国信证券2011年5月阳光私募月度专题报告

　　国信5月阳光私募连续多期一年期高评级产品概览

　　精熙1 期(夏宁)、翼虎成长一期(余定恒)、鑫兰瑞一期(刘睿)、中融乐晟(曾晓洁)、铭远巴克莱(韩跃峰，王志忠 ,陆炜)、尚雅5 期(石波，常昊)、朱雀(一期)(张延鹏)、新价值3 期(黄云轩)、中睿吉祥管家一期(刘睿)共9 只基金在过往5 个数据采集时间点连续获得4A 或以上评级。

　　重点关注： 精熙1 期(夏宁)是自2009 年6 月以来5 次数据采集点评级中4 次

　　获得5A 的产品。

　　关注10家月度关注公司，依投资风格“自上而下”挑选公司产品

　　5 月的进取型月度关注公司为：德源安资产、长金投资、淡水泉、精熙投资、中睿合银。稳健型月度关注公司为：展博投资、星石投资、景林资产、重阳投资、麦尔斯通。不难发现，10 家月度关注公司均是拥有一定市场认可度的资深投顾。除长金投资外，其余9 家公司的近一年最大回撤值均低于行业平均水平，体现了出色的风控能力。收益能力方面，除近一年波动率仅为0.59%的星石投资外，其余9 家公司近一年的收益率远超行业平均水平，绝对收益能力优势突出。

　　国信阳光私募评价体系稳定性测试

　　自上期私募基金月度专题报告，我们推出了针对国信阳光私募评价体系的检测指标—评级转移指标(transition probability)。通过马尔可夫链(MarkovChain)理论构建的评级转移指标矩阵，从统计概率学的角度衡量了国信阳光私募评价体系的稳定性与连贯性：为我们不断完成这套评价体系提供了科学有力的依据与方向；

　　T-6 至T 与T-12 至T 这两个时间段内的评级结果稳定性较T-1 至T 与T-3 至T时间段明显下降，稳定性度量数据平均值为分别仅为22%与22%。这实际上正是近半年来由于大盘风格转换，私募整体业绩不理想的真实写照。正因为如此，获得国信多期高评级(4A 以上)的产品更加凸显出长期投资价值，值得关注。

　　两市集体下挫，私募近三月表现远胜公募大盘

　　近三个月阳光私募整体表现为-6.15%，同期公募股票型与混合型基金收益率分别为-10.76%与-9.98%，私募表现明显超越公募基金整体情况。A 股市场自4月以来持续下跌，近三个月沪深300 指数跌幅达7.35%。阳光私募以其灵活的仓位操作与出色的择时能力，在一定程度上有效避免了系统性风险可能带来的损失，业绩远胜同期公募股票型基金。

　　私募灵活调仓，2011 年以来绩效超公募4%

　　从今年以来的收益表现看，阳光私募今年以来的整体回报为-6.61 %，同期公募股票型和混合型产品收益率分别为-10.66%和-10.38%，私募连续两月跑赢同期公募股票型与混合型基金，但跑输公募指数型基金与大盘指数。5 月沪深两市受基本面担忧影响接连下跌，不少主动管理型产品自上一季度没能跟上大盘风格转换步伐以来再度踏空，导致今年以来主动管理型产品整体业绩不及大盘主要指数。尽管如此，阳光私募及时调灵活调整仓位，今年以来整体表现超过公募股票型基金4 个百分点。私募凭借其扎实的研究和灵活并谨慎的操作，较公募基金的优势愈加明显。