研究员：李筱璇

　　【内容摘要】上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的涨幅分别为3.91%、5.14%、4.68%、4.78%和4.03%。

　　短线阶段性反弹仍可期，但尚不具备反转条件，冲高后可能震荡回调。我们在上期周报《等待戈多》中提到：“希望在哪里？当预期和情绪已不能更低，当流动性些许回升时，也许市场会迎来转机。”目前来看，两者均有微妙变化，但充满不确定性，难言趋势明朗。

　　预期好转，但期待尚未兑现。(1)保障房热点确定性强，具有可持续性，但不应寄以过高不合理期望。弱势之中热点不长，但保障房得政策强力支持并寄以厚望，确定性强，得到市场积极响应在情理之中。保障房对冲经济下行风险，似乎已成为下半年经济扭转疲态的最大希望。保障房确实值得期待，但更重要的问题也许不是资金，而是制度，其运营管理以及整个住房体制，如果期待保障房替代商品房成为拉动经济的救命稻草，可能又要偏离其初衷，加重结构性矛盾。(2)“微调”预期的强化推升市场情绪，能否兑现不确定性较大。尽管官方频频表态CPI将高位回落，市场也预期7、8月见高点，但预期毕竟不是事实，今年以来通胀高点的预期就已经一推再推；尽管法定存款准备金率已高达21.5%，似乎已经是最紧的时候，但不会更紧并不就意味着放松，李克强副总理周末再次强调让物价基本稳定是宏观调控首要任务。

　　资金利率短期可能峰值回落，但能否持续显著趋松仍存疑，而基金持仓又至高位。(1)流动性的吃紧处于阶段性高点，有望得到些许放松，特别是来自政策层面的呵护。资金面的异常紧张，利率的大幅飙升也违背流动性管理意图，公开市场已经连续六周净投放，正回购暂停，央票也时有暂停，如果保障房的口子打开，流动性可能会经历些许的阶段性宽松，但尚不足以推动反转行情。(2)基金持仓再至高位，如果缺乏增量资金入场，反弹力度不强。据申万基金组测算，上周开放式基金平均仓位上升1.19%至83.65%，其中开放式股票型基金平均仓位上升1.60%至88.69%。

　　技术性反弹动力犹存，持续性看量能支撑。(1)从3067点到2610点跌幅达14.9%，而期间几乎没有出现过像样的反弹，做多能量在上周集中爆发。上周五已经突破下降通道上轨，连续站上20日和30日均线，从形态和指标看仍具备反弹动能，而且市场人气已得回升，呈现难得的普涨行情。(2)后续量能可否持续放大是关键。上周五沪深两市成交量均过千亿，环比分别放大73%和55%，量能过快过急的放大可能不利于反弹行情的稳步展开，对后续支撑的量能提出了更高的要求。(3)短线冲高后可能回调考验2700点；对应3067点到2610点的调整，如果反弹一半，目标在2838点，目前半年线和60天线均在2850点，将有较大阻力。

　　本周上证指数核心波动区间判断(2700，2850)。