新浪财经讯 美联储周三批准借记卡监管最终规定，跨行交易手续费上限提高幅度、防欺诈成本提留均好于预期，另外可充值预付卡等不受新规限制，万事达卡与Visa周三股价应声暴涨逾10%。加拿大皇家银行(RBS)认为Visa与万事达卡高度相关，但其表现目前不及后者；给予Visa“跑赢大盘”评级，目标股价94美元。6月29日Visa收于86.57美元。

Visa过去一年股价走势

　　以下是RBS研报摘要：

　　美联储批准借记卡监管规定

　　美联储周三批准依照《多德-弗兰克金融改革法》(Dodd-Frank Act)做出的借记卡监管最终规定，其主要内容如下：1)跨行交易手续费上限提高至每笔交易21美分(最初提议为12美分)；2)银行再收取交易额的万分之五以覆盖欺诈损失；3)每笔交易再征收1美分作为“防欺诈保险”(fraud prevention adjustment)。在网络的独占性方面，美联储要求借记卡至少附着一个独立签名和一个PIN借记网络(一如华尔街分析师预期)，以及对商家的选择不得施加限制。在美联储的这些规定中，跨行交易手续费、防欺诈相关规定将于2011年10月1日生效。专用网络、商家自由选择规定于2011年10月对网络运营商生效，2012年4月1日对发卡商生效。

　　不受规定限制的情况

　　可充值预付卡、政府管理的支付项目和资产低于100亿美元的发卡商仍然不受上述规定限制。美联储不会授权建立双重跨行系统，尽管Visa曾公开表示希望创立一套这样的标准。美联储每年将公布受/不受上述规定限制的发卡商名单，以及各网络跨行交易平均价目表。

　　美联储规定对相关股票的影响

　　在美联储周三公布相关规定后，万事达卡和Visa股价暴涨逾10%，其原因在于：1)跨行交易收费上限的提高幅度大于华尔街预期；2)分离的防欺诈成本似乎也好于预期；3)专用网络与商家自由选择规定不及最初方案严厉。

　　万事达卡与Visa对比

　　虽然我们仍然钟爱万事达卡与Visa股票，认为两家公司的相关性在今后两年仍然很高，但万事达卡的相对估值与年初至今的股价表现优于Visa。无论按照2011自然年度P/E还是EV/EBITDA比值衡量，万事达卡目前市盈率均超过Visa两个点。年初至今万事达卡股价上涨约24%，Visa则上涨17%左右。

　　Visa估值

　　我们对Visa给出94美元的目标股价，基于加权平均情景分析。我们的情景分析以基准、乐观及悲观情形下的各种盈利加权结果为根据，并对此适用系列市盈率得出目标股价。

　　我们94美元的目标股价分别对应Visa 2012自然年度调整后每股收益、息税折旧摊销前利润的15倍和9倍。这些倍数乃基于与Visa财务指标类似公司的目前估值得出。

　　目标股价面临风险

　　特定风险。交易支付量增长减速、跨国旅游超过我们模型的预期或大型金融机构价格回调可能阻碍我们目标股价的实现。

　　一般行业风险。监管审查力度加大、无法维持价格结构和全球经济衰退延长可使Visa股价表现不及我们的预期，阻碍目标股价的实现。(楚墨)