威尔鑫首席分析师   杨易君

　　本周国际现货金价以1499.9美元开盘，最高上试1513.9美元，最低下探1490.6美元，截至周五亚洲午盘报收1500.6美元，较上个交易周下跌0.3美元，跌幅0.02%，动态周K线呈现一根窄幅波动的十字阴。

　　本周市场关注的重点是希腊债务危机能否获得暂时的降温止痛，以便进一步向缓解债务危机的方向迈进积极的一步。周三希腊议会以155：138的最终票数通过撙节方案，周四再度以155：136获得第二轮投票通过。该消息面极大鼓舞了市场风险偏好，大宗商品，全球股市恢复上涨。而担当避险工具的黄金和美元则遭遇市场打压。但由于黄金除了避险的金融属性以外，还具有一定商品属性，商品市场的上涨又对金价的回落形成关联阻力，故本周金价在周五亚洲午盘前总体体现出多空平衡。

　　希腊债务危机题材在5月中旬之后，接力利比亚战乱对金银构成避险支撑，对黄金的支撑更加明显。由于这是继地缘政治危机后又一概念性题材，总体对金银的避险刺激效果已较有限。因投资者还清晰记得5月份概念性行情破灭之后的阵痛，尤其白银市场。从目前希腊债务危机对市场影响进展来看，金市已经对该题材的持续反应麻木。在本周希腊撙节方案获得投票通过后，打压市场避险情绪，黄金的颓势难以在短期“彻底”扭转，最终金价可能会对该题材此前刺激的涨幅作一定程度修正。

　　但金市历经自身技术性修正后，欧债危机题材仍存在对黄金形成后续支撑的可能。希腊撙节方案获得通过只是为避免近期债务违约走出了积极的一步，即希腊获得欧盟和国际货币基金组织(IMF)救助的可能性增大。但诸多官方并未认为欧债危机，甚至希腊债务危机最严峻的时候已经过去，他们认为还存在反复甚至恶化可能。有官方人士预计，即便希腊在7月获得欧盟与IMF救助。到9月份可能再度面临债务危机的窘境，到时希腊是否推出第二轮撙节方案，以及方案是否还能获得投票通过等都存在较大悬疑。故本周希腊撙节方案获得通过暂只能理解债务危机的阵痛得到了缓解，但距离根治还有太长的坎坷路需要面对。

　　故欧债危机与希腊债务危机仍存在反复可能，诸多官方对此仍深感忧虑。周二英国央行再度表达了如果希腊发生债务违约可能产生的恶性影响。英国央行行长金恩周二(6月28日)在向英国议员陈述证据时表示，该行正在起草应急方案，以防备欧元区主权债务违约可能引发的后果。他认为，市场上围绕主权违约风险的担忧足以促使英国央行考虑应急方案。金恩称，“如果有必要，我可以在明天就启动新的流动性拍卖。” 欧洲央行执委会委员斯塔克周一(6月27日)也表示过，希腊债务重组的冲击可能超过雷曼兄弟破产所产生的影响，若出现债务重组，希腊经济将崩溃。英国商务部长凯博周三(6月29日)指出，如果希腊发生债务违约，英国无法在希腊金融危机中独善其身，即使英国不是欧元区成员国。因为一旦希腊出现崩溃问题，将对英国造成直接和间接的影响。他进一步表示，如果希腊出现无序违约情况，将直接影响到英国的贸易情况，并间接影响到英国银行业，所以希腊能够解决其危机是非常重要的。这说明希腊一旦发生无序主权债务违约，确实会对金融市场形成很大冲击。从英国央行的发言来看，不少银行可能遭遇流动性困境，故银行存在启动流动性拍卖的可能。从本消息面来看，如果希腊违约，投资者首先想到的是避险需求可能明显追捧黄金，但可能忽略受影响银行基于盘活流动性考虑会卖出黄金。金银价格将对应承压下行。当商业银行资金链得以修复后，避险买盘或再推动金价上行得更高，即这种情况可能对黄金形成短期利空而中长期利好的格局。惠誉周四认为，希腊问题解决方案不足以使欧元区抵御系统性风险。前美联储主席格林斯潘也表示，如果欧盟方面不进行财政整顿，希腊出现违约将难以避免。故我们还需保持对欧洲债务危机中期前景的进一步关注，但希腊债务危机短期阵痛缓解后的风险偏好回升对美元和金价有所抑制，特别是美元。

　　基于上述分析判断，欧债危机极可能在金市经历自身技术修正之后，再度成为支撑中期金价运行的一条避险主线。数据面上，美国5月核心个人消费支出物价指数月率上升0.3%，预期上升0.2%。美国5月个人消费支出物价指数创2010年1月来最大年率涨幅。也意味着美联储需要一个观察期来进一步审视通胀是否依然可控，进而为宽松货币政策以怎样的方式延续进行定调。我们倾向于近几个月美联储会在货币政策上维持观望，但整个货币流动环境依然宽松，这对商品资源与贵金属构成中期支撑。格林斯潘周四表示，如果出现第三轮量化宽松政策，将会感到意外，美元会继续受到打压。但在笔者看来算不上意外，美国上周协同国际能源署(IEA)释放库存干预原油市场抑制通胀，且发生时点刚好在QE2到点后。而此前几个月美国无视全球抑制通胀的呼声不顾埋头QE，其中深意投资者可以领会。关于此分析评论，投资者可以回顾上周五周评《为QE3铺路，黄金短期承压但中长期利好》。

　　对于近期金银价格的调整，我们曾多次分析，虽有国际政治(目前主要体现为北非和西亚)与金融动荡(目前主要体现为主权债务危机)产生的避险天时，但缺少对冲基金战略参与意愿的“人和”，故金银市场难以即刻走出新一轮大行情。然而，当前金银市场也并非完全缺少“人和”，只是由于看多作多的“天时”过于清晰，使得广大散户参与踊跃，在与对冲基金争抢筹码的过程中，体现出更强烈的作多激情。既然对冲基金抢不到更好的筹码，就不可能给散户“抬轿”，这是我们认为当前市场从资金流向上难以即刻再生大行情的原因，对冲基金需要挤出散户筹码。这是我们近期分析对冲基金在场内外资金动向时一直强调的观点。此外，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDRGold Trust周三在金价反弹中小幅微幅减仓，而此前一周多都将仓位维持在1209.142吨，自6月17日以后就没有一次交易，如此长时间没有进行哪怕一次微调的情况很少。这意味着尽管近期金价迎来调整，但SPDR对欧债危机背景下的黄金前景并不盲目看空，同时也并不认同当前是战略增持的好时机，故才有周三逢金价反弹时微幅减仓之举。其总体市场观点应是中长期看好而锁定仓位，但阶段性趋于谨慎而不盲动。

　　银价在五月初的投机泡沫破灭以后，在半年线与季度线形成的窄幅区间内弱势运行。上周五银价大幅下行，击穿半年线支撑，本周依然处于破位运行态势。弱势反弹并未修复短期破位格局。资金流向上，我们前几期周评曾分析过，在我们维持对白银宏观牛市看好的前提下，对冲基金用于大幅打压银价的弹药库存其实并不多，故如果银价迎来阶段性调整，之后将出现一轮具有很大安全边际的战略作多机会。

　　虽金价周二、三连续两日超跌反弹，但只能理解为对季度均线，以及5月以来形成的上行趋势线L1线的破位回抽确认，周四金价的再度回落进一步说明了周二三弱势反弹的技术意义，目前金价仍处阶段性破位的技术形态。就运行趋势而言，金价1月见底1308美元后形成的上升趋势线H已被确认大幅破位。即便5月以来形成的阶段性上升趋势线L1也处于被明显击穿状态。故阶段性金价运行的颓势依旧。

　　我们周四早间日评曾分析，当日金价极可能面临一次幅度明显的打压，但打压是否干脆非常关键，打压后是否产生动态逆转很关键。周四这些盘面特征皆出现了：快速打压，但并不干脆，随后动态逆转回升，隔夜盘面又被进一步打压至日内低点收盘。多空双方在周四的博弈比较激烈，空头虽取得了终盘的胜利，但多头也体现出一定顽强姿态。结合周四金价终盘形成日K线格局，周五金价应该进一步惯性下跌。但如果周五金价该跌不跌，引用我们周四的观点，多空双方都将受到短期考验。为何会形成这样的格局，我们在周五早间专业版中分析过，这是主力希望以有限的空间达到最佳的洗盘效果。有限的空间即意味着对中长期市场前景的乐观。故周五金价顺应趋势调整符合短期技术运行常理，而如果形成明显回升，也不见得后市金价不会进一步调整。