国都证券研究所所长王明德。（来源：新浪财经 贾景涛摄）

　　新浪财经讯 东北证券于2011年7月2日在长春举办“东北证券2011年中期策略会”。与投资者共同探讨下半年宏观经济形势、政策走向，预测A股市场走势以及投资热点。新浪财经对本次策略会进行全程直播。国都证券研究所所长王明德在下午的资本市场高级研讨会上表示，我觉得未来长期的低估值、高波动是最可能出现的情况。低估值是由宏观大形势决定的，高波动是由机构决定的，到了关键时刻，也会有大量的套利盘涌进来。

　　以下是王明德的讲话实录：

　　前面都是比较乐观，我的看法和他们正好相反。最好券商的策略会开的比较多，综合比较一下，大家的观点，看多，除了常规的思路以外，一个最有代表性的思路，假设中国进入滞胀阶段。比较美国80年代，当时也是滞胀时期，但是股市走的很好，通过供给学派等一系列宏观调控。但是大家忽略了一点，当时美国之所以能走出大的行情，主要是产业上有很多亮点，当时的信息技术、通讯技术、互联网技术，一个接一个的技术升级。假设现在中国也进入滞胀周期，也套用美国的模式，我们也类似于供给学派当时的主张。但是我们靠什么？我们仅仅靠新能源、所谓的初期投资，没有技术进步，两个阶段、两个国家不具有可比性。这是我看到的观点里比较有新意的，在逻辑上貌似有可比性，但是深层来看，是很有限的。

　　中国面临的困境显而易见得多，改革开放30年来，现在一个大的背景，要进入经济转型期，之所以股市这么低迷，还是对转型不确定的原因，未来几年都是观察期。经济转型是很漫长的过程，不是一两年就能看到结果。转型靠什么？当年日本在经济危机很快就转型了，靠的是技术。这次日本地震，我们发现日本的实力比我们强得多，最核心的技术都在日本手里，以汽车为例，只占汽车5%、6%的零配件，中国处于很底端。消费也要达到一定规模，但是我们的消费比例实际还是在下降，社会商品零售总额去年是扣除通胀因素，增速下降，今年还下降，连续两年下降。如果收入结构调整仍然遥遥无期的话，整个转型短期内看不到希望。很多地方我们可能分析不到，但是市场一定是正确的，低迷有低迷的道理，因为市场有这么多聪明人云集，但是我对大霄他们的信息还是持很肯定的态度，但是如果客观分析下来，确实面临的问题还是比较多。我觉得在长期低迷的形势下，将来股市是长期的低估值、高波动。现在看不到太多的估值可以大幅提升的因素。大的方向上，不确定的东西还是很多。

　　在这种背景下，我觉得指望市场出现一波大的牛市，像历史上的翻倍或者连续翻倍，几乎没有可能。对中国来说，上午我也提到了，有很大的不确定性，如果地方融资平台继续发酵的话，10万亿地方融资，银行业5年的利润，三年以后还能低估值吗？当然，我们不是没有对策，如果政府调控得当，我们也可能突破困局。

　　股市讲究预期，上午王国刚老师讲的观点，我也很赞成，滞胀，停滞在什么地方，但是股市讲的是预期，如果今年9点几，明年8点几，这种可能性非常大，现在股市就是朝着这个预期发展。我觉得未来长期的低估值、高波动是最可能出现的情况。低估值是由宏观大形势决定的，高波动是由机构决定的，到了关键时刻，也会有大量的套利盘涌进来。这是我个人的观点，我的同事张翔也会把策略说一下，可能比我的详细。