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上海证券:A股震荡上扬 分级基金涨幅居前

2011年07月04日 13:36 来源:新浪财经

  基金周市场报告(2011.6.24-2011.6.30)

  李艳 王乐乐 高琛

  主要观点: 

  A股延续上周震荡走高,上证综指、沪深300指数分别上涨2.75%、2.92%。从市场风格来看,中、小盘股表现突出,非周期性行业表现略优于周期性行业。

  股票型和混合型基金近五个交易日的平均净值增长率分别为2.94%、2.53%,两类基金中跑赢基准的基金均超过七成。本周A股上涨,不少上半年表现较为逊色的基金在这周取得较好的收益,如银华内需精选、光大报的信中小盘等,净值收益率均在5%以上。南方隆元产业主题今年以来业绩一直较为突出,本周收益率为4.68%,该基金投资行业集中于国民经济产业相关行业,在寻求产业升级的主题下偏向于投资大盘蓝筹股,今年以来该基金取得了6.89%的正收益,领涨股票型基金。

  最近一周ETF基金成交较为活跃,成交量较上周大幅增加,价格平均涨幅为2.90%,其中受益于中小板、中小盘股的良好表现,使得相关ETF基金表现相对较好,比如华夏中小板、诺安上证新兴产业、易方达上证中盘ETF等,价格涨幅均高于4%。ETF基金由于仓位较高(通常在97%以上),受到市场风格切换影响较大,投资者在选择指数型基金投资时,不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖,而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置,改善组合资产的风险-收益特征。

  分级基金激进份额交易价格平均上涨4.08%,平均净值涨幅5.55%,溢价率有所回落。最近一周,信诚500B领涨分级基金,价格涨幅为7.10%,高于其净值涨幅7.10%,溢价率为9.39%。信诚500B的突出表现,主要是由于母基金表现较好和相对较高的财务杠杆。另外合润B、银华锐进、估值进取等基金的价格涨幅也相对较高,分别为6.15%、4.96%、4.72%,其中合润B具有无融资成本的优势,在母基金净值低于1.21元时,母基金的所有损益归合润B所有。近期合润B的良好表现,受益于母基金较高的净值涨幅。财务杠杆较高的申万进取和银华鑫利,尽管这两只基金的母基金净值涨幅低于3%,然而在高杠杆的作用下,价格涨幅均超过4%,且伴随着溢价率的回落。

  一、开放式基金分析

  A股延续上周震荡走高,上证综指、沪深300指数分别上涨2.75%、2.92%。从市场风格来看,中、小盘股表现突出,中证200、中证500指数分别上涨4.05%、4.01%,高于中证100涨幅2.31%;非周期性行业表现略优于周期性行业,上证非周期指数上涨3.62%。 

  图1、最近一周A股指数的表现

图1、最近一周A股指数的表现图1、最近一周A股指数的表现

  图2、中证100指数与中证500指数之比

图2、中证100指数与中证500指数之比 图2、中证100指数与中证500指数之比

  图3、证监会部分行业本周表现

图3、证监会部分行业本周表现图3、证监会部分行业本周表现

  图4、部分行业指数和沪深300指数之比的走势

图4、部分行业指数和沪深300指数之比的走势图4、部分行业指数和沪深300指数之比的走势

  股票型和混合型基金近五个交易日的平均净值增长率分别为2.94%、2.53%,两类基金中跑赢基准的基金均超过七成。

  所有股票型基金均取得正收益,其中净值增长率在1.70%到3.90%之间的基金占比约八成。本周A股上涨,不少上半年表现较为逊色的基金在这周取得较好的收益,如银华内需精选、光大报的信中小盘等,净值收益率均在5%以上。南方隆元产业主题今年以来业绩一直较为突出,本周收益率为4.68%,该基金投资行业集中于国民经济产业相关行业,在寻求产业升级的主题下偏向于投资大盘蓝筹股,今年以来该基金取得了6.89%的正收益,领涨股票型基金。此外,鹏华盛世创新本周也取得5.06%的较好收益,该基金从四季度大比例提高社会服务业、房地产行业的配置。截止1季度末该基金重仓机械设备、社会服务和房地产业等行业。从其历史重仓股来看,该基金对大盘股的持有比例相对较重,与上半年大盘股占优的风格较为贴近,超越同期自身基准近9个百分点。

  混合型基金中绝大多数基金均取得正收益,其中收益率在1.75%—2.71%之间的基金超过四成。本周华商领先企业、鹏华行业成长和金鹰中小盘精选表现相对较好,净值收益率分别为4.14%、3.98%和3.84%。华商领先企业,各方面能力较为均衡,选股能力、择时能力和风险控制能力均为上证三年期三星级基金。鹏华行业成长,为上证三年期五星级评级,有较强的选股能力及择时能力,风险控制能力较为突出,该基金的仓位配置较为稳健,其股票仓位基本保持在75%以下。金鹰中小盘精选,也为上证三年期五星级基金,其择时与风险控制能力较为突出。

  随着央票发行利率和收益率的上行,2到3年期企业债利率也大幅上行,企业债指数下跌0.16%,国债收益率曲线趋于平坦,1年以内的短期国债收益率有所上升,国债指数上涨0.27%。债券型基金平均上涨0.28%。最近一周表现较好的多为一、二级债基,比如博时稳定价值B、长信利丰、华富收益增强A等。一、二级债基的股票投资收益或为这些基金的债券投资形成有益的补充。截至1季度末博时稳定价值、华富收益增强A的仓位为18.30%左右。从上半年来看,受加息等因素的影响,多数债券型基金净值均不同程度下跌,然而仍有部分一、二级债取得正收益,比如中银稳健增利、光大保德信收益A、华安稳固等,净值涨幅均高于2%。

  图5、不同类型基金的表现(%)

图5、不同类型基金的表现(%)图5、不同类型基金的表现(%)

    数据来源:wid 上海证券基金评价研究中心(起止时间:2011/6/24-6/30)

  二、交易型基金表现

  最近一周ETF基金成交较为活跃,成交量较上周大幅增加,价格平均涨幅为2.90%。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定。最近一周中小板、中小盘股的良好表现,使得相关ETF基金表现相对较好,比如华夏中小板、诺安上证新兴产业、易方达上证中盘ETF等,价格涨幅均高于4%。受金融保险业、采掘业涨幅较低的影响,国泰上证180金融ETF、华宝兴业上证180价值ETF涨幅较低,分别为1.87%、1.93%。ETF基金由于仓位较高(通常在97%以上),受到市场风格切换影响较大,投资者在选择指数型基金投资时,不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖,而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置,改善组合资产的风险-收益特征。从成交量来看,华安上证180ETF、工银瑞信深证红利ETF、华夏中小板ETF、易方达深证100ETF的日均成交量均较上周有大幅的提高。

工银瑞信深证红利ETF 易方达深证100ETF 华安上证180ETF
重仓行业 权重 重仓行业 权重 重仓行业 权重
机械设备 21.03% 机械设备 21.62% 金融服务 35.91%
金属非金属 12.87% 金属非金属 15.07% 采掘行业 14.88%
食品饮料 12.32% 采掘行业 13.46% 机械设备 9.86%
金融服务 8.51% 食品饮料 12.02% 金属非金属 7.70%
采掘行业 8.38% 信息技术 7.93% 建筑行业 3.93%

  LOF基金价格上涨2.16%,其中指数型LOF基金由于具有较高的仓位,表现相对较好,比如海富通中证100、中欧沪深300等指数型基金,价格涨幅分别为6.60%、4.77%,其中海富通中证100的价格涨幅高于净值涨幅,其溢价率为1.90%,存在套利或回落的可能。折溢价率偏离程度较高的LOF基金还有银华沪深300、长信中证央企100、国投瑞银新兴市场等,溢价率分别为1.9%、-2.25%、-2.01%。从净值表现来看,鹏华盛世创新、华夏行业精选等净值上涨5.06%、3.36%,其中华夏行业精选的选证能力和风控能力均为上证三年期四星评级。

  传统封基价格均实现上涨,平均涨幅为1.86%。其中价格涨幅居前的封基有:基金汉兴、基金丰和、基金开元,价格分别上涨3.84%、3.51%和3.45%。其中嘉实基金旗下基金丰和,本周在二级市场上受投资者的追捧,成交量达1.37亿元,远高于同期传统封基的平均成交量0.35亿元。基金丰和近期业绩表现较好,本月以来其净值增长率为4.11%,超越上证指数3.4个百分点。或受市场上涨的影响,传统封基的交易活跃度大幅度提高,近五个交易日总成交量为8.74亿份,较上周增加3.20亿份。封闭式基金整体折价率水平较上周继续小幅上扬,平均折价率为7.44%。

  图6、传统封闭式基金折价率走势

图6、传统封闭式基金折价率走势图6、传统封闭式基金折价率走势

    数据来源:wid 上海证券基金评价研究中心

  三、分级基金

  股票型分级基金母基金净值平均上涨2.91%,其中国泰估值优势、信诚中证500、兴全合润等净值涨幅较高,分别为3.93%、3.63%、3.52%,其中信诚中证500为指数型基金,被动跟踪小盘指数中证500。另外,跟踪大盘指数中证100和中证等权重90指数的双禧中证100、银华中证90净值分别上涨2.62%、2.30%。从整体折价率来看,具有配对转换机制的分级基金整体折溢价率在1 %之内,基本不存在套利空间。而采用封闭式运作的长盛同庆和国泰估值优势的折价率均大幅走高,折价率和封闭式基金相比,基本趋于合理。

  图7、股票类分级基金母基金净值表现(%)

图7、股票类分级基金母基金净值表现(%)图7、股票类分级基金母基金净值表现(%)

  图8、长盛同庆和估值优势的整体折价率

图8、长盛同庆和估值优势的整体折价率 图8、长盛同庆和估值优势的整体折价率

  激进份额交易价格平均上涨4.08%,平均净值涨幅5.55%,溢价率有所回落。激进份额的收益主要受母基金净值增长率、财务杠杆(财务杠杆定义为激进份额所撬动资产总额的倍数)、折价率等因素的影响。最近一周,信诚500B领涨分级基金,价格涨幅为7.10%,高于其净值涨幅7.10%,溢价率为9.39%。信诚500B的突出表现,主要是由于母基金表现较好和相对较高的财务杠杆。另外合润B、银华锐进、估值进取等基金的价格涨幅也相对较高,分别为6.15%、4.96%、4.72%,其中合润B具有无融资成本的优势,在母基金净值低于1.21元时,母基金的所有损益归合润B所有。近期合润B的良好表现,受益于母基金较高的净值涨幅。财务杠杆较高的申万进取和银华鑫利,尽管这两只基金的母基金净值涨幅低于3%,然而在高杠杆的作用下,价格涨幅均超过4%,且伴随着溢价率的回落。

名称 约定收益率 附加条款 名称 财务杠杆
同庆A 5.60% 对于母基金净值高于1.6元的部分,同庆A获取其中10%增强收益。 长盛同庆B 1.78
瑞和小康 0% 母基金净值介于1元和1.1的部分,瑞和小康获取80%收益;高于1.1元的部分,瑞和小康获取20%收益。 瑞和远见 --
估值优先 5.70% 对于母基金净值高于1.6元的部分,同庆A获取其中15%增强收益。 估值进取 2.04
合润A 0% 母基金净值高于1.21元的部分,合润A获取其中50%的收益。 合润B 1.67
双禧A 5.75% 每三年更新一次 双禧B 1.66
银华稳进 5.75% 每年更新一次 银华锐进 1.83
申万收益 5.75% 每年更新一次 申万进取 2.41
信诚500A 6.20% 每年更新一次 信诚500B 1.81
银华金利 6.50% 每年更新一次 银华鑫利 2.18

  具有固定收益特征的稳健份额价格小幅下跌0.30%,折价率继续走高。稳健份额的收益主要有两部分组成:约定收益率和折价率变动带来的损益。最近一周,合润、同庆A价格涨幅较高,分别为0.21%、0.18%。合润A类似于无息可转债,当母基金净值高于1.21元时,合润A的净值增长率和兴全合润增长率保持同步。最近一周兴业合润净值上涨3.52%,带动合润A价格上涨。上周同庆A折价率大幅走低之后,同庆A的持有到期年化收益达到了9.12%,具有一定吸引力。随着投资者尤其是机构投资者的介入,同庆A折价率有所收窄。截止6月30日,同庆A的折价率为1.78%,距离到期日为0.86年,持有到期的年化收益率约7.17%。该基金的风险点在于同庆A到期折算为LOF型基金,存在不超过30天的封闭期。最近一周估值优先的折价率大幅走低,其持有到期的年化收益率约6.67%。从约定收益率来看,信诚500A、银华金利的约定收益率相对较高,分别为6.2%、6.5%,长期投资收益较高,而且这两只基金的折价率处于最近三个月的高点。较高的折价率不但增加了稳健份额的安全边际,而且随着折价率的回落,投资者除了获取约定收益,还能获得折价率收窄带来的收益。

  图9、部分稳健份额的折溢价率

图9、部分稳健份额的折溢价率图9、部分稳健份额的折溢价率

  市场热点观察

  上半年低估值大盘股基金 表现突出

  上半年多数股票型和混合型基金跑输业绩基准,跑赢业绩基准的股票型和混合型占比约10%。从整体业绩来看,股票型、混合型基金净值平均下跌8.01%、7.05%,均低于其业绩基准,平均跑输5.6个百分点。

  上半年重配低估值大盘股蓝筹股和周期股基金表现突出,比如鹏华价值优势、南方隆元产业主题等,净值涨幅分别为6.89%、6.57%。今年1、2季度低估值大盘股蓝筹股和周期股较为抗跌,中证100指数和上证周期指数分别下跌0.49%、0.41%,而部分小盘股和非周期性行业跌幅较高,比如中证500指数和中小板指数下跌幅度分别为7.24%、14.83%、医药生物制品下跌13.47%。

  市场风格转变是基金跑输基准的部分原因。为了适应2010年的市场行情,基金整体超配了较多的医药生物制品、信息技术等行业和部分高估值的中、小盘股,且低配了金融保险、金属非金属等周期性行业和部分大盘股蓝筹股。然而1季度部分高估值的小盘股的大幅调整,使得多数基金净值大幅下跌,一季度股票型和混合型基金跑输业绩基准约5个百分点。伴随着市场风格的调整,基金1季度逐渐减持了医药生物制品、信息技术等估值较高的行业,提高了金融保险业、采掘业等大盘周期性行业的配置。经过一季度的调整,二季度股票型和混合型基金整体跑输业绩基准不足1个百分点。

  基金注重长期投资。基金的短期业绩受到市场风格的影响有所波动,然而股票型和混合型基金作为专业理财产品,其主动投资能力需要主要体现在长期投资性。基金管理人通过选择个股、调整行业配置等方式,为投资者创造长期财富的增值。

  

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