导读：《经济学人》7月7日发表的评论文章认为，各国应该谨慎对待自己的债务削减问题，因为不当的做法可能会引发增长停滞，甚至经济萎缩。此外，文章认为债务减记、名义GDP增长、由出口带动的繁荣、现实主义可能会帮助债台高筑的国家摆脱困境。

　　以下是该评论摘译：

　　债务削减或去杠杆化在经济学家的黑话中是一个痛苦的过程。随着消费者、企业、和政府减少各自的债务，经济增长将受到打击。那些经历过最严重资产泡沫破裂的国家，如美国、英国、西班牙都拥有最为令人失望的经济复苏。而这种痛苦将会持续：仔细研读数据就会发现这一去杠杆化的过程才刚刚启动。

　　麦肯锡全球研究所(McKinsey Global Institute)一项新的分析暗示在过去一年多时间里，相对各国GDP的债务水平已经趋于稳定；在一些富裕国家，这一指标开始缓慢下降。但如果历史是一个导向，各国将仍有很长的路要走。美国和英国债务总量与GDP之比已经从峰值水平下降了10%——这只是典型的去杠杆化过程中债务削减的很小一部分。更糟糕的是，麦肯锡的分析暗示经济体在债务削减过程初期通常会出现增长停滞，甚至萎缩。

　　为了将这种风险最小化，各个经济体需要仔细调整去杠杆化的步伐。截至目前，那些债台高出的国家为其他国家提供了宝贵的经验——告诉他们什么是该做的，什么应被避免。

　　债务削减可以通过多种方式实现。更加节俭的做法有利于偿还债务(虽然并不是所有人的支出都低于他们的收入)。债务负担可以因为更高的通胀和更快的增长而减少。或者，还可以选择债务违约。在实际操作中，富裕经济体似乎运用了多种方式的混合体。

　　美国总体债务水平已经迅速下降，家庭债务的减少要归因于按揭贷款违约和债务减记。英国几乎没有债务减记，相对较高的通胀水平已经减轻了总体债务负担。相反，西班牙的债务负担几乎没有减轻；虽然该国执行了财政紧缩政策；出现这一结果的原因部分是由于财政紧缩引起放缓的增长和低通胀，这两项作用拉低了名义GDP。严格的按揭贷款政策使得减少家庭不可支付债务变得更加艰难。

　　我们从这些削减债务的做法中可以学到什么？目前仍处于债务削减的初期，但有四点经验值得人们注意。第一点是在一些极端的情况下，当大幅度的债务削减是有必要的，有序的债务减记便成为备选项。美国房屋按揭贷款止赎的情况是严重的，但这意味着家庭债务很可能在较短时间内缩小至可控水平，速度快于英国；英国各种按揭贷款的低利率和许多银行的“宽恕”人为地将房屋止赎率保持在低水平。在主权债务问题上，同样的逻辑应该被应用于毫无希望且已经破产的希腊：希腊需要债务减记。

　　第二，名义增长对降低债务水平是至关重要的。在一个增长停滞、通胀水平低的经济体中减少债务是困难的。这暗示公共部门财政紧缩的步伐在可能的情况下需要与私人部门去杠杆化的规模一致。例如，美国政府需要一项中期减赤计划，但在私人部门减少支出的同时在短期内大力削减政府支出将是一个错误。

　　第三，最佳的舒缓去杠杆化造成的痛苦良药是由出口带动的繁荣。富裕经济体在这一方面取得进步的步伐特别缓慢。那些此前拥有泡沫的经济体的外部债务自2007年至今已经有所减少，但程度还不够，而一些国家的外部债务如今似乎开始再次增长。全球需求向大型新兴经济体的再平衡不足。此种再平衡需要亚洲新兴经济体货币升值和发达经济体货币贬值。

　　更深刻的转变同样是必要的：例如，中国消费社会的建设以及美国、英国资源向可贸易品和服务业的转移。不幸的是向净出口国转变这一明智的目标可能引起不良政策。让英国放弃金融服务业建议将惹怒该国。没有哪个富裕经济体需要为制造业提供各式各样的补贴。他们最好能够摆脱扭曲的政策并改善自己经济的灵活性。

　　所有这些都需要时间。所以最后一点，也是最重要、最让人感到压抑的一点是现实主义。即使处理得当，削减债务这一困难过程也将拖累世界上富裕的经济体，而且时间可能长达数年。所以各国需要适应这一现实。(古月)

　　本文为译者授权新浪财经独家使用，任何媒体未经授权均不得转载。若需授权必须经新浪财经与译者本人取得联系并获得书面认可。如果私自转载本文，译者保留一切追诉的权力，直至追究私自转载者的法律责任。