新浪财经讯 随着7月的来临，投资者开始关注各机构下半年的投资策略。申万巴黎基金认为，由于存货周期调整尚未到位以及房地产投资尚未回落。因此短期而言，经济会在3季度继续回落，但并不影响企业利润增长和股市中期上涨前景。

　　全球经济正在放缓 风险有所增加

　　全球经济增长在2011年第一季度实现了4.3%的年增长率，前瞻性指标(如制造业采购经理人指数)显示，经济活动在2011年第二季度减弱，特别是在许多先进经济体。前几个季度的油价高涨使住户的实际收入下降，进一步抑制了私人消费，从而导致预期经济活动减缓。此外，日本地震造成的全球供给中断的影响在第二季度充分体现。同时，4月以来，对欧元区外围国家的市场信心的进一步恶化造成溢出效应的可能性增加，由此带来的下行风险有所增加。

　　申万巴黎基金分析认为，自5月末以来全球金融市场波动加剧，其原因在于：市场担心与欧元区外围国家形势有关的主权风险，以及美国近期出现的经济活动减弱和住房市场持续疲软。

　　与此同时，美国短期通胀压力开始逐步显现，核心通胀同比逐步上行，将当前美国CPI与核心CPI的同比数据与历史相比较，发现当前物价水平所对应的历史联邦基金利率都远远高于当前的利率水平。

　　申万巴黎认为，尽管美元的贬值趋势没有发生变化，但是欧洲央行在7月份加息以后可能会进一步触发美元市场反弹动力，后续没有明显的利空政策。总体来看，近期全球市场有所动荡，全球主要国家均感受到了通胀压力，欧债危机在希腊问题上仍有反复，美国经济在3、4季度仍然会温和缓慢复苏、趋势不变，3季度美元或有走强的可能性。

　　国内经济短期有所回落 中期依然健康

　　对于当前市场担心的房地产、地方债、以及经济转型等问题，房地产依然处在供不应求的状况，近期房价下降的趋势降低了未来进一步调控的可能性；地方债虽然近期报道多多，但是鉴于中国快速的财政收入状况，中期来看地方的债务危机也难以产生、风险依然可控；最后，中国经济转型带来经济减速，但并不影响企业利润增长和股市中期的上涨前景。

　　申万巴黎基金表示，企业利润不会受到影响的原因在于：首先、行业集中度提高以后，龙头企业市场竞争力更强，市场竞争更加有序；其次、转型以后，企业更加注重高附加值产品；最后、转型以后，消费和服务型行业比重更大，而这些企业是能够累积利润的。从汽车、家电、房地产等行业明显的发现龙头公司市场份额的不断提升过程，而这将是未来几年中国企业发展的重要趋势和特点。

　　申万巴黎基金判断，短期而言，经济仍然会在3季度继续回落，但幅度不会太大。中期来看，中国经济依然健康。

　　利率高企压制股市估值提升

　　从历史上看，CPI见顶以后，还需要回落一定的时间和幅度，市场才能够见底回升。当前10年期国债利率水平在3.95%左右，1年期国债利率在3.6%左右，均在历史较高位置。申万巴黎基金认为，债券利率的高企，对应市场要求的无风险回报就会很高，加上一定的股权风险溢价，所以市场的PE均衡水平就显得相对较低。利率水平的回落一方面是大家对市场由空转多的先行指标，另一方面，利率的回落幅度也是预示着未来市场可能上涨的空间。

　　具体的行业配置上，机械、保险、有色、房地产、食品饮料等行业基本面调整到位，预期景气度能够回升，可重点关注。此外，有色去库存明显，交易所库存水平也有明显下降，保税库的库存水平也明显下滑。所以从行业基本面来看，有色金属行业尤其是基本金属的调整比较充分的。而成长性较高的中小盘股预计在三季度后或有机会，不过还需观察本轮市场利率下调的程度。如果利率始终在相对高位，那么成长股机会就相对较小；如果能回落到偏低水平，那么成长股则是反弹的龙头。