没有经历过一轮完整牛熊转换，就不会成为成功的投资者，股市中昂贵的是教训。

　　兴业全球专栏

　　兴业全球基金 钟宁瑶

　　没有经历过一轮完整牛熊转换，就不会成为成功的投资者，股市中昂贵的是教训。

　　过去的半年，看上去市场微跌，沪指累计跌幅1.64%，但股民却伤痕累累。某网站的数据显示，上半年沪深两市七成股民股票账户缩水，其中超过三成的亏损幅度在10%至30%之间，近16%亏损在30%至50%之间，还有近8%的股民亏损超过了50%。这种回报与身处熊市中无异，让人联想到了惨痛的2008年。值得注意的是，尽管市场惨淡、个股凋零，但许多投资者仍然在“辛勤”地耕耘，上述调查显示，仅一成股民空仓，多半却是满仓操作。

　　等待、休息、转移到低风险产品上也是一种投资方式，有时这样做甚至比参与市场更需要一点定力和勇气。因为多数人在市场面前自信满满，认为自己是能跑赢市场的少数人。

　　在价值投资流派中，除了巴菲特，Seth Klarman（塞斯·卡拉曼）一定位列市场上最受投资人尊敬的人物之一，作为Baupost基金公司总裁，旗下基金创造了从1983年成立到2008年底连续26年年均16.5%的杰出收益，遥遥领先于市场。不仅如此，其代表作《安全边际》（Margin of Safety）已被奉为投资学经典。卡拉曼一再强调，当投资机会缺乏的时候，他完全可以做到泰然自若地持有现金观望，他重视风险远甚于收益本身，因为“投资不仅仅是追求绝对回报，投资者往往太侧重于回报的数字，而漠视了产生这个数字所招致的风险”。

　　卡拉曼致投资者的信中，总结了2008年金融危机的20个教训，读来让人受益匪浅。“要么人们好像从来没学过，要么是被大多数市场参与者很快忘记了”。2008年如今已经渐渐淡出了人们的记忆，可惜的是一起淡出的还有那些沉痛的教训。

　　卡拉曼提醒投资者，当过度宽松的信贷环境持续一段时间后，人们会被带入虚假的安全感中，这会造成一个更加危险的局面。因此，风险永远是被置于收益之前的，“保持保守的仓位在遇到危机时是至关重要的：它使人们能够保持以长期为导向，思路清晰，集中发现新的投资机会。”

　　对投资者来说，晚上能踏实的睡觉，好过账面略有浮盈，却天天提心吊胆；控制好仓位，适当的时候休息，调整到低风险的产品上，等待、静观，好过天天跟市场博弈，博来的却是负收益。

　　录入编辑：张珺