行情回顾：

　　上半年冲历史新高后调整超 15%，并在6月份逆周边相对不佳氛围，V 型走高，受益于中国消费旺季、以及预期的巴西产量不及预期等因素，并逼近历史高位。

　　三季度影响因素及主要观点：

　　1、中国食糖产量供需缺口客观存在，1045 万吨产量VS1370 万吨消费，现货商年初至今持续看多，没有任何的改变，价格调整过程中；

　　2、下半年重点关注中国食糖进口，内外盘价差由中国高出国际1000 元，到年终国际高出中国300-500元，警惕炒作中国需求。

　　3、与之对应的中国储备糖补充问题，本年度六次累积抛售127 万吨，按年度初期预估的储备糖130万吨(不包含新年度古巴协议糖40 万吨)，补库问题不得不重视。

　　4、供应方面，仍需警惕巴西糖产量不及今年上半年预期的幅度，可能决定新一轮较长时期行情走向的关键；

　　结论方面：

　　基本面实属相对良好品种。供应矛盾在上半年下跌中并无有太大变化，高位食糖的下游消费遇阻状况，远弱于同属软商品的棉花市场。同样在历史高位附近需要警惕行业政策。

　　价格预估方面，关注 1 月7225 元/吨突破，国内食糖价格具有创历史新高的潜力，需新的消息刺激，重点关注巴西糖最终2011/12 年度产量预测、中国进口动向，周边宏观氛围变化等。

　　董双伟