国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基金投资操作建议

　　核心稳健配置，辅之积极型品种中长期布局——开放式基金投资建议

　　短期市场呈震荡上行的走势，紧缩政策阶段尾声的靴子落地、宏观经济数据好于预期均对市场形成利好刺激，同时从上市公司业绩预告情况来看，前期市场担心的盈利风险短期内不会显著出现。近期政策言论开始微调，但总理一方面强调首要任务仍是抑制通胀，另一方面又提示防止经济过度波动。在下半年整体物价同比数据下滑可能会比较缓慢的背景下，接下来政策变化还需要进一步观察。市场经历前期较大幅度反弹后需要等待新的积极信号出现，短期或呈现区间窄幅震荡的走势。对于基金投资选择，可继续以稳健型品种作为核心，辅之以积极型品种进行中长期布局。随着中报披露，“确定性”增长以及前期被“错杀”的个股的修复行情或受到关注，具备较强选股能力的基金产品具备优势。具体产品推荐可以考虑如嘉实优质、东吴进取策略、鹏华成长、嘉实增长、广发聚丰、海富通精选、中银价值、兴全有机增长等。

　　低折价背景下仍难获得超额收益——封闭式基金投资建议

　　本周传统封闭式基金整体小幅下跌，较低的折价安全边际使得传统封闭式基金在震荡市场环境中优势不足，仅个别折价水平相对高或到期年化收益具备优势的基金实现小幅上涨。截止到2011年7月8日，25只传统封闭式基金整体平均折价8.68%，低折价背景下仍难获得超额收益。建议关注折价率的波动，随着折价率的上升，可从中选择具备相对优势的品种，同时管理能力较强的基金可作为中长期投资的标的。此外，考虑到市场经历前期较大幅度反弹后需要等待新的积极信号出现，谨慎关注场内交易的高杠杆基金，稳健型投资者可专注到期年化收益较高的同庆A。

　　过去一周基金市场分析

　　中小盘成长风格基金持续领涨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-07-08~2011-07-14)上证指数收于2810.44点，全周上涨0.58%；深证综指收于1223.73点，上涨1.78%。本周市场小幅收涨，各板块来看，除了金融及地产有小幅下跌外，其余行业均实现一定的涨幅，其中医药及原材料涨幅超2%表现居前。

　　伴随着市场震荡收涨，指数型基金一周收益率加权平均上涨0.44%，104只基金79涨27平18跌，其中民企ETF、消费ETF以及以中证500为跟踪标的的鹏华500、南方500、广发500等10只基金以超过2%的涨幅表现突出，整体来看，中小盘成长风格指数基金表现领先。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩在市场震荡上涨背景下整体收涨，其中股票型基金净值加权平均上涨1.13%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.99%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨1.1%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.6%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周在市场震荡小幅收涨背景下，基金体现出其主动管理型的优势。整体来看，85%的基金取得超越上证指数的收益。市场中小盘成长风格特征较为明显，其中国泰小盘、方达中小盘、招商中小盘、海富中小盘等投资标的明确为中小盘的基金表现较好。同时，在医药板块及原材料板块领涨背景下，配置较多相关板块的基金如金元价值、工银成长、方达成长、嘉实增长、东吴动力等基金有突出表现。

图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金
股票型	业绩（%）	指数型	业绩（%）	混合－灵活配置	业绩（%）
工银成长	3.05	民企ETF	2.16	华富竞争力	3.54
金元价值	3	消费ETF	2.15	东吴进取策略	2.88
长信量化	2.77	鹏华500	2.12	泰信优势	2.43
国泰小盘	2.76	南方500	2.11	天弘精选	2.34
融通先锋	2.76	广发500	2.09	华富价值增长	2.29
华商产业	2.75	混合－积极配置	业绩（%）	混合－保守配置	业绩（%）
方达中小盘	2.72	方达成长	2.39	易方达平稳	0.96
招商中小盘	2.46	银河稳健	2.19	国富收益	0.84
东吴动力	2.45	嘉实增长	1.73	博时平衡	0.7
海富中小盘	2.43	工银平衡	1.68	华安配置	0.58
纽银策略	2.42	泰信策略	1.68	泰达预算	0.56

　　多数LOF及ETF基金折价交易——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.54%，同期净值平均上涨0.9%。基金净值方面，50只基金44涨1平5跌，其中国泰小盘、中欧动力、鹏华500、南方500、华夏行业、广发500及融通领先7只基金以超过2%的涨幅表现居前，相应的二级市场也有较好的表现，其中中欧动力和国泰小盘分别上涨2.79%和2.78%，从LOF基金成交来看，50只基金成交量228万手，成交量较上周有所下降。ETF基金价格平均一周上涨0.39%，25只基金14涨3平8跌，其中深成长、民企ETF和消费ETF分别以2.39%、1.92%和1.87的涨幅表现相对出色。

　　截至7月14日，LOF基金整体折价率为0.74%，除了长盛300溢价交易外，其余基金均折价交易，其中中欧300、国泰价值的折价率相对较高，分别为2.85%和1.89%。ETF基金整体小幅折价0.03%，基金折溢价率都在1%以内，除了治理ETF和超大ETF分别以0.48%和0.4%溢价交易外，其余基金折价交易或者持平，其中深红利、中小ETF和责任ETF有超过0.5%的折价率。

图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率（％）（截至2011-07-14）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
长盛300	0.3	中欧300	-2.85	超大ETF	0.48	深红利	-0.59
海富100	0	国泰价值	-1.89	治理ETF	0.4	中小ETF	-0.55
富国天惠	-0.21	万家公用	-1.7	综指ETF	0	责任ETF	-0.52
大摩资源	-0.24	天弘深成	-1.55	中小板	0	非周ETF	-0.47
嘉实50	-0.32	融通巨潮	-1.43	价值ETF	-0.04	龙头ETF	-0.32

　　债券型基金涨跌参半——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-07-08~2011-07-14)债券市场表现稳健，其中国债指数上涨0.1%，企债指数上涨0.04%，同期可转债指数下跌0.43%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均小幅下跌0.02%，85只普通债券型基金39涨8平38跌，其中工银双利B和富国优化A/B分别上涨0.6%和0.47%表现居前；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.06%，81只基金29涨12平40跌，其中博时债券A、华安收益B、国联安增利及南方多利C以超过0.5%的涨幅表现相对突出；债券-完全债券型基金净值加权平均下跌0.19%，7只基金除了嘉实超短债收平外，其余基金均有小幅下跌。

　　本周保本型基金加权平均上涨0.13%，12只保本型基金5涨4平3跌，其中南方基金旗下的南方恒元和南方避险、交银保本、金鹿保本2及添富保本实现正收益。75只货币基金万份单位收益平均为7.3，7日年化收益率平均为3.84%。

图表5：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（%）	新股申购型	业绩（%）	完全债券	业绩（%）
工银双利B	0.6	博时债券A	1.23	嘉实超短债	0
富国优化A/B	0.47	华安收益B	0.84	上投纯债B	-0.1
万家债券	0.32	国联安增益	0.7	长信中短债	-0.12
金元丰利	0.31	南方多利C	0.57	招商债券A	-0.26
银河收益	0.3	华富收益A	0.47	融通债券	-0.29
注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。来源：国金证券研究所 

　　诺安全球黄金表现一枝独秀——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-07-07～2011-07-13)恒生中国企业指数下跌2.42%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌2.13%，MSCI全球指数下跌1.87%。在此背景下，本周QDII基金净值平均下跌1.56%，36只基金除了诺安全球黄金、银华通胀主题和富国全球债券分别上涨3.19%、0.62%和0.1%实现正收益外、其余基金下跌或收平。

图表6：表现居前的QDII基金
基金名称	业绩(%)
诺安全球黄金	3.19
银华通胀主题	0.62
富国全球债券	0.1
博时通胀	0
中银全球	-0.3

　　固定收益份额折价率扩大——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金在市场小幅收涨背景下，价格平均下跌0.16%，27只封闭式基金8涨1平18跌。其中到期年化收益率较高的基金金泰和基金开元以及折价率相对较高的基金科瑞表现相对较好，分别上涨1.47%、1.38%和1.01%。 

　　传统封闭式基金整体折价(按照7-8净值、价格计算)8.68%，折价率较上周有所上升。在平均剩余存续期3.42年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)2.78%。从换手率来看，封闭式基金中基金银丰和建信优势的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至7-14)：在市场震荡小幅上涨背景下，投资者情绪偏谨慎，固定收益份额基金表现相对较好，其中景丰A、汇利A、同庆A分别上涨0.2%、0.1%和0.09%，其余基金收平或下跌。而杠杆份额基金除了股票型基金国泰进取实现2.37%的涨幅外，其余基金都有一定幅度下跌。折价率方面，固定收益份额基金折价率有所扩大，安全边际有所提升，稳健投资者可以关注到期年化收益率较高的国泰优先和同庆A。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，分级基金的母基金净值普遍随市上涨，在市场中小盘风格股票领涨下，信诚500及兴全合润分别以2.0%和1.76%的涨幅表现突出。在此基础上，其高杠杆份额合润B、信诚500B以及申万进取分别上涨4.67%、1.71%和1.42%，而固定收益端基金多利优先、银华稳进、银华金利、合润A及双禧A实现正收益，其余基金有小幅下跌。折价率方面，本周固定收益份额基金折价率有所扩大，其中申万收益、双禧A及刚上市的聚利A折价率相对较高，分别为14.55%、14.27%和13%；而高杠杆份额基金溢价率相对较高的为多利进取和申万进取，分别为21%和19.48%。从整体折溢价率来看，折溢价均在1%以内。

图表7：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金
基金名称	价格涨幅(%)	基金名称	价格涨幅(%)
基金金泰	1.47	国泰进取	2.73
基金开元	1.38	景丰A	0.20
基金科瑞	1.01	汇利A	0.10
基金银丰	0.86	同庆A	0.09
基金景福	0.72	国泰优先	0.00

图表8：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现（2011-07-08—2011-07-14）
基金名称	价格（％）	净值（％）	折溢价率	基金名称	价格（％）	净值（％）	折溢价率
瑞和小康	0.00	0.31	-5.38%	双禧A	0.22	0.09	-14.27%
瑞和远见	-0.10	0.31	3.93%	双禧B	-1.50	0.09	8.94%
瑞和300分级		0.31	-0.72%	国联安双禧100分级		0.09	-0.28%
合润A	0.31	0.00	-3.70%	银华稳进	0.55	0.10	-11.55%
合润B	4.67	2.83	1.54%	银华锐进	-0.07	1.15	8.30%
兴全合润分级		1.76	-0.41%	银华深证100分级		0.69	-0.43%
申万进取	1.42	0.91	19.48%	信诚500A	-1.42	0.10	-12.09%
申万收益	-0.11	0.10	-14.55%	信诚500B	1.71	3.43	8.57%
申万深成		0.44	0.06%	信诚500		2.00	-0.16%
银华金利	0.44	0.10	-9.60%	多利优先	0.74	0.09	-5.57%
银华鑫利	0.10	0.33	9.68%	多利进取	-0.09	0.31	21.00%
银华90		0.21	-0.57%	嘉实多利		0.13	-0.56%
建信稳健	0.21	0.10	-7.41%
建信进取	0.10	-0.10	3.71%
建信双利		0.00	-0.78%
来源：国金证券研究所

　　3只基金成立，新华灵活主题首募5.3亿。富国全球顶级消费品首募3.73亿。上投摩根新动力首募4.59亿。

　　本周5只基金发布公告即将进入发售期基金。国泰事件驱动7月15日起发售；金比联保本7月18日起发售；上投回报7月18日起发售；纽银新动向7月20日起发售；金鹰策略配置7月20日起发售。

　　

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