德圣基金研究中心

　　(1) 上半年经济数据显示，二季度经济增速超越市场预期，且通胀不断创出新高，部分投资者认为，未来经济调控政策将会维持较紧的态势，政策放松预期弱化，导致本周二市场的大幅下跌，但是，经济维持较高的增速对企业收益增厚，制约了市场的下跌空间，这也是本周市场维持震荡走势的主要原因。从市场风格来看，由于受地方政府债务和地产政策调控影响，本周大盘指数整体表现不佳，而中小盘股表现较为出色；分行业看，金融和地产指数整体表现不佳，中报业绩增速较为确定的行业非周期行业整体表现较为出色，家电、环保等行业本周领涨。从基金操作来看，本周基金延续了前一周的主动减仓态势，各类型基金股票仓位均有小幅下降。

　　(2) 7月14日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周有一定幅度下降。可比主动股票基金加权平均仓位为78.30%，相比前周下降1.10%；偏股混合型基金加权平均仓位为71.42%，相比前周下降1.19%；配置混合型基金加权平均仓位66.73%，相比前周下降0.98%。(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金仓位整体也呈现下降趋势。其中，保本基金加权平均仓位18.30%，相比前周下降2.29%；债券型基金加权平均股票仓位10.64%，较前周下降1.84%；偏债混合型基金加权平均仓位22.787%，相比前周略涨0.13%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位略有下降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位75.79%，相比前周下降0.89%。中型基金加权平均仓位75.58%，相比前周下降1.43%。小型基金加权平均仓位73.66%，相比前周下降1.17%。(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周主动减仓基金占到多数；虽然平均仓位下降较为明显，但显著减仓的基金占比并不高。扣除被动仓位变化后，211只基金主动减仓幅度超过2%，其中27只基金主动减仓超过5%。另一方面，主动增持基金数量相比前周有所增加，仅66只基金增持超过2%，其中12只基金主动增持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布变化不大：重仓基金(仓位>85%)占比19.00%，相比前周下降1.61%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比29.21%，占比小幅下降1.79%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为28.14%，占比上升3.05%；仓位较轻或轻仓基金占比23.66%，占比增加0.36%。

　　(7) 经济增速较为强劲和政策放松预期弱化因素左右本周市场呈现震荡走势。由于上周末公布的物价数据显示， CPI增长速度超过市场预期，环比继续走高，导致基金对6月通胀见顶的信心减弱，同时也弱化了未来政策放松的预期。在未来政策尚未明朗的情况下，基金缺乏做多动力，基金整体继续减仓，加权平均仓位处于历史较低水平。

　　(8) 本周减仓调整结构是主要方向，多数基金公司旗下基金均体现为减持。其中，华夏和华泰旗下基金减持明显，此外，建信、大摩以及国海基金旗下各有基金减仓较为明显。增仓基金的分布也较为散乱，万家、宝盈以及融通等中小公司旗下部分基金加仓幅度处于前列。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　

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