海通证券高级基金分析师 单开佳

　　市场延续震荡上行走势，小盘股表现较好。上周A股连续第四周震荡上涨，涨幅较上周有所缩小。上证指数收于2820.17，全周上涨0.8%，深证成指收于12506.94，全周上涨0.83%。风格表现方面，中小盘股票表现显著好于大盘股，中证100全周上涨0.03%，而中证500全周上涨2.93%。板块表现方面，除金融地产小幅下跌外，其余行业均有不同的涨幅。地产板块受累于上周地产限购令影响，与地产相关性较高的金融等板块上周表现也不尽如人意。受《生物医药十二五规划》即将推出的利好刺激，生物医药板块上周取得最大涨幅。在大宗商品价格上涨的推动下有色金属板块涨幅居前。另外农林牧渔和轻工制造、信息服务等也有不错的表现。

　　中小盘股的良好表现推动主动型基金战胜指基。上周中小盘市场风格特征得以延续，市场结构性机会突出，主动管理的基金体现出明显的优势，中小盘风格明显的基金业绩表现优秀，行业配置方面，配置农医药生物、有色金属等上周表现较好板块的基金表现较好。而指数型基金中虽然也存在跟踪小盘指数例如中证500的基金，但是跟踪大盘指数的基金占比较大，整体业绩平均表现不如主动型基金。

　　受美股与港股重挫拖累，QDII基金表现不佳。上周美国股市受欧债危机和QE3不会立即推出的影响而下跌。截至上周末道琼斯指数收报12479.73，全周下跌了1.40%。港股方面，上周前两个交易日受外围市场影响重挫，后三个交易日有所缓和。截至周五恒指最终报收于21875.38，全周上跌3.75%。目前QDII基金主要投资美股和港股的较多，受两市颓势的影响，QDII基金截至7月14日净值平均下跌1.95%，远落后于国内股票混合型基金。本期间表现较好的QDII基金主要是投资黄金、新兴市场和债券的基金。

　　企债指数下跌，偏债基金表现好于纯债。近期上证国债指数和上证企债指数都维持高位震荡。截至上周五，上证国债指数报收于128.78，全周上涨0.11%。受高通胀及央行公开市场操作净回笼资金的影响，上证企债指数报收于145.60，全周下跌0.20%。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.06%。上周股市呈现震荡上涨，持有权益类资产较多的偏债型基金收益高于纯债型基金，但是在结构性行情较为明显的市场中，持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　基金普遍认为经济数据好于预期，通胀的趋势影响市场的走势。上周市场延续震荡上行的走势，涨幅较前周有所下降。对于上半年经济数据的解读，多数基金认为GDP增速好于预期，工业增加值增速显著反弹，消费数据平稳向好，整体需求稳定，经济在经历了4、5月份的下滑后向下趋势已逐渐趋于缓和。对于货币政策的判断，多数基金认为政策最紧的时候已经过去。CPI创出近三年新高，翘尾因素和食品价格上涨贡献较大。而本周农业部表示着手六项举措稳定猪肉价格，且考虑到猪肉上涨空间比较有限，未来通胀继续恶化的概率较低，货币政策面临的压力在减弱。对于市场走势，目前经济的主要矛盾在于通胀，通胀回落幅度和速度，决定了市场底部深度和长度，市场上行需要等待催化因素的刺激，多数基金还是维持震荡筑底的判断。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股连续第四周震荡上涨，涨幅较上周有所缩小。上证指数收于2820.17，全周上涨0.8%，深证成指收于12506.94，全周上涨0.83%。中证100全周上涨0.03%，而中证500全周上涨2.93%，中小盘股票表现显著好于大盘股。

　　周一，由于前周末公布的CPI涨幅超预期，周一指数小幅低开。然而投资者对高通胀已有较强心理准备，加之温家宝总理陕西调研时强调“稳定猪肉价格”，两市开盘后窄幅震荡走高，至收盘微幅上涨，全天市场整体表现较为平淡但个股出现分化。周二，欧债危机担忧再起，隔夜外盘表现不佳。A股市场受其影响低开低走，各板块均有所下跌，成交量较前日有所放大。但新股市场表现不俗，当天上市的三支新股均出现超过60%的涨幅。周三，受当日公布的较好的宏观经济数据和前夜欧债危机得到短暂舒缓的影响，两市早市高开之后稳步上行，投资者做多热情有所激发，市场呈现普涨的格局，前日失地当天已基本修复。周四，伯南克凌晨发表讲话表示QE3在评估考虑中，刺激大宗商品价格集体快速上涨，受其带动A股有色、采掘板块高开并冲高领涨大盘，全天成交有所放大。周五，两市得以延续前日的上涨，但受二三线房地产限购令的影响，地产股再度受到抛压，拖累指数表现，午后大盘虽有所回升但涨幅有限。

　　板块表现方面，上周多数板块录得上涨。但受地产限购令影响，地产板块表现不佳。而与地产相关性较高的金融、家电等板块上周表现也不尽如人意。受《生物医药十二五规划》即将推出的利好刺激，生物医药板块上周取得最大涨幅。而受益于大宗商品价格上涨的有色金属也有不错表现。另外农林牧渔和轻工制造、信息服务等也有一定表现。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2011年7月15日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值上涨0.76%。从该时间段的市场表现来看，中小盘个股表现优于较大盘股。跟踪中小盘风格指数例如中证500指数的基金业绩表现突出，跟踪成分股大盘股居多的中证100指数的基金业绩落后。对于指数基金整体而言，跟踪大盘风格指数的指数基金居多，拖累整体表现，上周表现不如主动型基金。本期间表现较好的指数基金主要有：上证消费80、招商消费80联接、上证民企50、广发中证500、南方中证500。

　　2.2 主动股票型开放式基金

　　所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1.73%，表现优于上证指数。医药股相对表现较好，大盘股尤其是银行地产股表现明显低于市场平均水平。主动型基金持有的中小盘个股较多， 风格表现对主动型基金整体业绩有相当的影响，中小盘个股权重较高的基金表现更强一些。具体而言，配置医药生物、有色金属等表现较好板块的基金业绩相对出色。表现较好的主动股票型开放式基金主要有：融通动力先锋、添富医药保健、工银稳健成长、中海量化策略、华富量子生命力。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1.50%，其中偏股型基金简单平均净值上涨1.59%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨1.52%，偏债配置混合型基金净值平均上涨0.34%。本时间段股市震荡上行，股票市场风格漂移、各行业之间的结构表现分化，重仓中小盘股较多的基金业绩相对较，持有银行地产等大盘股的偏股型基金表现不佳。另一方面，债券市场上周走势较为平稳，上证国债指数和上证企债指数保持高位震荡，债券配置比重较高的基金上周业绩表现相对落后。表现较好的混合型开放式基金主要有：华富竞争力优选、泰信先行策略、华商领先企业、富国天源、东吴进取策略。

　　2.4 QDII基金

　　上周美国股市受欧债危机和QE3不会立即推出的影响而下跌。截至上周末道琼斯指数收报12479.73，全周下跌了1.40%。港股方面，上周前两个交易日受外围市场影响重挫，后三个交易日有所缓和。截至周五恒指最终报收于21875.38，全周上跌3.75%。目前QDII基金主要投资美股和港股的较多，受两市颓势的影响，QDII基金截至7月14日净值平均下跌1.95%，远落后于国内股票混合型基金。本期间表现较好的QDII基金主要是投资黄金、新兴市场和债券的基金，排名靠前的是：诺安全球黄金、易方达黄金主题、建信新兴市场、富国全球债券、博时抗通胀。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　近期上证国债指数和上证企债指数都维持高位震荡。截至周五，上证国债指数报收于128.78，全周上涨0.11%。受高通胀及央行公开市场操作净回笼资金的影响，上证企债指数报收于145.60，全周下跌0.20%。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.06%。上周股市呈现震荡上涨，持有权益类资产较多的偏债型基金收益高于纯债型基金，但是在结构性明显的市场中，持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。本期表现较好的偏债型基金主要有：华夏希望C、华夏希望A、工银双利债券A、工银双利债券B、中银稳健双利B。

　　2.6 保本型开放式基金

　　央行9周来首启资金净回笼，导致市场整体资金面状况偏紧，对企业债有所影响。而上周股市出现震荡上涨的局面，风格表现的分化仍在继续，小盘股表现优于大盘股，持股风格的不同对基金的业绩有较大的影响。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.20%，表现较好的保本型开放式基金主要有：南方恒元保本、南方避险增值、交银保本、添富保本混合、长盛同鑫保本。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场表现平平，上证国债指数维持高位震荡，上证企债指数有所下跌。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.03%，表现较好的纯债型开放式基金主要有：华安稳定收益A、华安稳定收益B、德盛增利A、德盛增利B、工银增强收益A。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场资金面略微偏紧，货币型基金表现较好，本期间简单收益率为0.05%，表现较好的货币型开放式基金主要有：诺安货币、浦银货币B、浦银货币A、广发货币B、银河银富货币B。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单收益率为0.88%，表现较好的生命周期型开放式基金为大成2020。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格微跌0.01%，远落后于开放式股票型基金。分级封基中高风险份额上周表现较好的是国泰估值进取(4.11%)和兴全合润B(3.91%)，跌幅较大的是泰达聚利B(-6.71%)和大成景丰B(-2.87%)。截止7月15日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率为9.51%，较前周进一步放大。其中基金银丰折价率最高，达到了14.12%，没有出现溢价基金。分级封基方面，嘉实多利进取和申万进取的溢价水平较高，分别达到21.00%和17.96%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：基金科瑞、基金金泰、基金银丰、基金安信和基金景福。

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻

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　　今年上半年基金销售异常困难，平均首募规模创历史新低，为了保证基金顺利成立，基金公司纷纷自掏腰包购买自家发行的新基金，上半年合计动用资金3.76亿元。基金公司员工自购也十分普遍，在上半年成立的105只新基金中，有80只基金出现基金公司员工自购，占比超过76%。

　　点评：在新基金销售困难的情况下，动用固有资金认购旗下基金也是无奈之举，但基金公司在弱市自购往往会在日后获得不菲的回报。历史证明，基金净赎回最多的时候，就是市场走出弱势的开始。对于投资者而言，市场低迷的时候正是建仓的好时机。一味地追涨杀跌不是可取的方法，在市场低迷时入市，才能在未来的上涨中分享收益。

　　3.2 基金观点

　　上周市场得以延续震荡上行的走势，涨幅较前周有所下降。自9日以来，国家陆续公布了最新的居民消费价格指数、金融数据、宏观经济等的数据。基金普遍认为目前经济的最大问题是高通胀，而通胀有望在下半年走低，经济剧烈下滑的可能性不大，紧缩性货币政策已近尾声。

　　对于上半年经济数据的解读，多数基金认为GDP增速好于预期，工业增加值增速显著反弹，消费数据平稳向好，整体需求稳定，经济在经历了4、5月份的下滑后向下趋势已逐渐趋于缓和。本轮经济调整较有可能在三季度见底，经济硬着陆的风险不大。虽然投资数据出现环比下滑，可能是由于融资的部分制约及此前一季度新开工下滑的缘故。外围经济仍有较大不确定性，但总体而言最坏的情况已经过去，未来向好是大概率事件。

　　对于货币政策的判断，多数基金认为政策最紧的时候已经过去。CPI创出近三年新高，翘尾因素和食品价格上涨贡献较大。而本周农业部表示着手六项举措稳定猪肉价格，且考虑到猪肉上涨空间比较有限，未来通胀继续恶化的概率较低，货币政策面临的压力在减弱。然而，6月CPI涨幅达6.4%，高于市场预期，这或许暗示CPI上涨有更为复杂的原因。货币市场是否会放松，放松的时点和力度仍须观察通胀回落的幅度和速度才能有进一步的判断。

　　对于市场走势，多数基金还是维持震荡筑底的判断。市场上行需要等待催化因素的刺激，而基本面转好，估值有支撑，市场下行空间有限。目前经济的主要矛盾在于通胀，通胀回落幅度和速度，决定了市场底部深度和长度，三季度市场将不断预期通胀缓和，并构筑底部。待通胀趋势性回落明确、货币或财政政策明朗之后，以流动性预期改善、保障房实质性推动步入重要日程为契机，周期类板块以及市场整体有望展开反弹行情。

　　泰达宏利认为，第二季度GDP增速温和回落，基本符合市场预期，但环比上升还是超市场预期的。在反映需求的数据中，消费环比加速实际增速并没有下降，略超出市场预期；投资增速小幅回落符合预期；进出口数据虽然低于市场预期，但实际净出口增速稳定，外需下滑幅度不大，整体需求稳定。即便如此，高通胀仍是当前经济运行的主要矛盾，抗通胀投资刻不容缓。年初到未来很长的时间，持续看好黄金等抵御通胀的投资工具，如一些以投资黄金等抗通胀投资工具为主的基金值得关注。

　　汇丰晋信认为，后期经济再出现剧烈下滑的可能不大，但增长的持续恢复一方面直接受到保障房等重点项目开工进度的影响，另一方面政策紧缩的改变仍需观察通胀程度和外围环境变化的影响。由于当前的基本面环境相对前期略有好转，但通胀的担忧仍未消除，市场继续下行空间有限，上行等待催化因素的刺激，判断为震荡略偏正面。

　　天弘基金认为，下半年通胀率有望在6-7月份后见顶回落，而投资下降影响使经济增速放缓，紧缩政策有望发生调整，这将构成上市公司盈利预期回升，股市摆脱压制的促进因素。对于下半年行业的选择，天弘基金认为应以三条线为主：首先是成本敏感性较高的中下游制造业，通胀见顶回落后将会相对受益，且其库存去化的时间也应快于中、上游原材料行业；其次是受益于政策暗松的银行与地产；另外由于经济增长与通胀后期存在反复的可能，因此可自下而上选择稳定需求增长的消费做长期持有。

　　大摩华鑫基金认为，政策和流动性最终将推动市场形成底部，而政策最紧时刻也即将过去。目前，政策已经发生结构性变化，由过去的财政、货币政策双紧过渡到财政政策放松、货币政策结构性放松的阶段。目前，通胀主要是由食品价格上涨所推升的结构性通胀，预计下半年通胀将有所回落。不过，通胀回落幅度和速度仍需观察，这决定了市场底部深度和长度，三季度市场将不断预期通胀缓和，并构筑底部。

　　东吴基金看好下半年市场表现。东吴基金认为经过数次存款准备金率上调以及加息，货币紧缩政策已近尾声，政策预期拐点已出现。随着流动性拐点的到来，通胀在未来几个月内或将见顶，上市公司业绩也可能在三季度见底，而这些都将推动市场在下半年实现趋势性上涨，看好金融和周期股的投资机会，尤其是煤炭资源和小金属的投资潜力很大。    

　　南方基金认为，上半年实施的货币政策存在一个滞后期，调控政策面临的压力某种程度上也在减弱，只要下半年市场维持目前既定的政策调子，不论是否有放松的预期，下半年的A股投资环境就会得到很大改善。

　　工银瑞信基金认为，，6、7月份是通货膨胀的高峰期，下半年通胀将逐渐回落，货币政策紧缩已经进入尾声，三季度可能出现经济拐点。整体上来说，通胀是可控的。这主要缘于以下几个因素：首先，中国经济发展速度趋缓；其次，国际方面，大宗商品价格将进一步回落，猪肉价格也将出现周期性回扣；最后，翘尾因素对消费者物价指数(CPI)的影响将逐渐消失。三季度可能出现经济拐点，原因主要在于保障房集中开工、水利建设拉动投资、中小企业融资松动、战略新兴产业政策细则出台、货币政策不会再收紧等。

　　信诚基金认为，由于高通胀仍是当前经济运行的主要矛盾，而增长大幅回落的可能性不大，预计货币政策在下半年都不会出现放松的迹象。但是考虑到目前利率已达到历史中性水平、预期物价涨幅将走缓、经济增速放缓、地方政府债务负担问题以及中外利差扩大可能加剧资本流入等因素，货币政策将步入观察期，未来政策调控的节奏或将放缓。

　　大成基金认为，6月份工业增加值同比增速扭转了过去两个月持续小幅走低的趋势、显著反弹，这反映经济在经历了4、5月份下滑后已经企稳回升，向上趋势基本确定。而在上半年信贷持续紧缩、二季度生产大幅下滑的背景下，滞后指标——通胀已是强弩之末。从经济趋势来看，最坏的情况已经过去，未来向好是大概率事件。下半年更多的不确定因素在境外，外围经济的复苏若低于预期，将影响出口，给经济增长带来负面影响。

　　国泰基金认为，经济数据表现不错，物价同比在6月份创出3年以来的新高，控制物价仍是当局的首要任务，因此货币政策在通胀出现趋势下行之前转向的可能性不大。年内月度通胀的高点已过，季度的通胀高点会是在3季度。因此不排除3季度再次加息1次25bps的可能，准备金率最多还有0.5%的上调可能。随着物价趋势的季度转向，4季度将不会再出台实质性紧缩的货币政策。

　　4. 基金经理变更

　　上周有七家基金公司发生基金经理变更。

　　建信基金2011年7月13日公告，增聘邱宇航担任建信恒久价值股票型证券投资基金的基金经理。同时，增聘万志勇、姜锋担任建信优势动力股票型证券投资基金的基金经理，徐杰将不再担任该基金的基金经理。另外，增聘陶灿担任建信优化配置混合型证券投资基金的基金经理。

　　大成基金2011年7月13日公告，增聘黄万青担任大成行业轮动股票型证券投资基金的基金经理。

　　长盛基金2011年7月13日公告，增聘冯雨生担任长盛中证100指数证券投资基金的基金经理，白仲光将不再担任该基金的基金经理。

　　新华基金2011年7月13日公告，增聘桂跃强担任新华中小市值优选股票型证券投资基金的基金经理。

　　鹏华基金2011年7月14日公告，增聘梁浩担任鹏华新兴产业股票型证券投资基金的基金经理。

　　天弘基金2011年7月14日公告，增聘周可彦担任天弘精选混合型证券投资基金的基金经理。

　　工银瑞信基金2011年7月16日公告，樊智将不再担任工银瑞信深证红利交易型开放式指数证券投资基金、工银瑞信深证红利交易型开放式指数证券投资基金联接基金、工银瑞信沪深300指数证券投资基金和上证中央企业50交易型开放式指数证券投资基金四只基金的基金经理。

　　5. 在发基金

　　本周将有二十三只基金处在发行期或即将发行。

　　6. 基金分红

　　本周将有两只基金进行分红、派息。

　　

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