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国金证券:2011年二季度券商集合理财评价

2011年07月22日 13:44 来源:新浪财经

  券商集合理财评级报告

  国金证券 田本俊 张剑辉

  2011年二季度券商集合理财产品业绩回顾

  2011年二季度市场整体下跌,且延续一季度的风格特征,中小盘股票调整幅度远大于大盘股,期间沪深300指数下跌6.03%,中小板指数下跌13.62%。150只可统计非限定性产品平均下跌5.23%,好于市场平均水平,显示出较强的抗跌能力。

  从产品上讲,多数产品净值仍然下跌,仅有5只产品获得正收益,分别是国泰君安君享量化、中银国际中国红新股增强1号、招商智远稳健4号、第一创业金益求金、兴业证券玉麒麟1号和招商智远成长。

  截止2011年二季度券商集合理财评价结果

  随着券商集合理财行业发展以及产品创新的深入,新型产品不断出现,这些产品通过采用特殊的投资策略(比如市场中性策略、CPPI组合保险策略)或者规定特定的投资范围(比如专注申购新股)使其与传统产品区别开来,展现出特殊的风险收益特征。因此,为了反映行业发展的这种变化,客观的进行评价比较,国金券商集合理财评价对于指数型和特殊策略类型产品暂不涉及。

  截止2011年二季度,共有17只产品和15家管理人参与综合星级评价。产品方面,东海东风2号、国信金理财经典组合、中信理财2号共3只产品获得五星级评价,东方红2号、招商基金宝二期、广发增强型基金优选4号共3只产品获得四星级评价。管理人方面,申银万国、东方证券和招商证券获得五星级评价,东海证券、广发证券和光大证券获得四星级评价。

  除却上述参与综合星级评价的产品及公司,本文给出另外17只产品和8家管理人两年期参考评价,以及58只产品和23家管理人一年期参考评价。

  两年期参考星级评价中,东方红4号、中信优选成长、国都2号安心理财获得五星级,中银国际中国红1号、大通星海1号和宏源内需成长获得四星级评价。其中东方红4号两年收益率最高,为43.07%,国都2号安心理财下行风险指标最低,是31.89%。管理人方面,大通证券和国都证券获得四星级(五星级管理人均参与了综合星级评价)。

  一年期参考星级评价中,招商智远成长、平安优质成长中小盘、兴业证券金麒麟2号、创业2号稳健回报、长江超越理财趋势掘金、中金基金优选、国海内需增长、中金配置获五星级评价,中金安心回报、山西证券汇通启富1号、东海东风5号、齐鲁金泰山、招商股票星、东北证券1号获得四星级评价。对于管理人,第一创业证券、兴业证券获得五星级评价,山西证券、浙商证券和东北证券获得四星级评价。

  市场上成立满一年的小集合仅有7只,因此暂不进行评价。从近一年来看,扣除浮动业绩报酬后申银万国宝鼎一期和东方红先锋1号业绩表现出色,实际收益率超过17%,华泰紫金策略优选、光大阳光集结号和东方红先锋2号也获得正收益。风控方面,申银万国宝鼎一期和光大阳光集结号相对较好。

  评价结果是基于产品历史风险收益特征、管理人历史投资管理能力的分析,并不是对未来表现的预测,亦不作为投资建议。

  第一部分:券商集合理财评价结果(2011年二季度)

  1.1  2011年二季度券商集合理财产品业绩回顾:

  2011年二季度市场整体下跌,且延续一季度的风格特征,中小盘股票调整幅度远大于大盘股,期间沪深300指数下跌6.03%,中小板指数下跌13.62%。150只可统计非限定性券商产品平均下跌5.23%,好于市场平均水平,显示出较强的抗跌能力。分类型来看,股票型、混合型和FOF型3类产品业绩相近,分别下跌5.51%、5.41%和5.67%。指数型产品平均下跌2.77%,原因主要是3只指数型产品两只是大盘风格,一只是消费指数,在二季度市场中表现较好。其它类型产品上涨0.11%,该类型由避险型、对冲型和新股申购型产品构成,受市场系统性风险影响相对较小。

  从产品上讲,多数产品净值仍然下跌,仅有5只产品获得正收益,分别是国泰君安君享量化、中银国际中国红新股增强1号、招商智远稳健4号、第一创业金益求金、兴业证券玉麒麟1号和招商智远成长,除了国泰君安君享量化上涨1.36%之外其它4只产品收益率均不超过1%。其中国泰君安君享量化、第一创业金益求金采用市场中性策略对冲系统性风险,受下跌市场影响较小,中银国际中国红新股增强1号仅投资一级市场股票,和二级市场股价波动相关性较低,而招商智远稳健4号和招商智远成长更多的依靠保持低仓位下跌的市场中规避风险,兴业证券玉麒麟1号则通过配置食品饮料、医药、家电等防御型行业来降低损失。

  1.1  截止2011年二季度综合评价结果分析:

  在截止2011年二季度的评价中(截止2011年二季度末),共有17只产品、15家管理人参与综合星级评价。

  综合长期、中期、短期评价,东海东风2号、国信金理财经典组合、中信理财2号共3只产品获得综合五星级评价,东方红2号、招商基金宝二期、广发增强型基金优选4号共3只产品获得综合四星级评价。

  整体来看,过去三年(2008.7.1~2011.6.30)沪深300指数上涨9.04%,17只运作满三年的产品平均收益率(扣除浮动业绩报酬)为21.90%,大幅超越市场平均水平,且仅有3只产品跑输沪深300指数,显示出了较强的投资管理能力。

  分阶段来看,东海东风2号、中信理财2号、广发增强型基金优选4号在长、中、短期三个阶段均取得了四星级以上(含)的评价。国信金理财经典组合中长期业绩表现出色,均为五星级评价。而招商基金宝二期中短期优势明显,均在四星级以上。

  从绝对收益上讲,国信金理财经典组合、东海东风2号和中信理财2号最高,均在40%以上。而在风险方面,上述6只产品中除了中信理财2号和东方红2号之外,其余4只均是FOF型产品,在风险控制上有比较明显的优势,下行风险要小于股票型和混合型的产品。

图表1:综合星级五星级和四星级产品
名称 管理人 一年期参考星级 两年期参考星级 三年期参考星级 综合星级
东海东风2号 国信证券 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★
国信金理财经典组合 国泰君安 ★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★
中信理财2号 中信证券 ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★
东方红2号 招商证券 ★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★
招商基金宝二期 光大证券 ★★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★
广发增强型基金优选4号 国信证券 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★

  管理人方面,综合长期、中期、短期评价结果,申银万国、东方证券和招商证券获得综合五星级评价,东海证券、广发证券和光大证券获得综合四星级评价。

图表2:综合星级五星级和四星级管理人
管理人 管理人 管理人 管理人 管理人
申银万国 申银万国 申银万国 申银万国 申银万国
东方证券 东方证券 东方证券 东方证券 东方证券
招商证券 招商证券 招商证券 招商证券 招商证券
东海证券 东海证券 东海证券 东海证券 东海证券
广发证券 广发证券 广发证券 广发证券 广发证券
光大证券 光大证券 光大证券 光大证券 光大证券

  1.2  一年/两年参考评价结果展示:

  除却上述参与综合星级评价的产品及公司,本文同时给出了另外17只产品和8家管理人的两年期参考评价,以及58只产品和23家管理人的一年期参考评价。

  两年期参考星级评价中,东方红4号、中信优选成长、国都2号安心理财3只产品获得五星级,中银国际中国红1号、大通星海1号和宏源内需成长获得四星级评价。其中东方红4号近两年收益率最高,为43.07%,国都2号安心理财下行风险指标最低,是31.89%。管理人方面,大通证券和国都证券获得四星级(五星级管理人均参与了综合星级评价)。

  一年期参考星级评价中,招商智远成长、平安优质成长中小盘、兴业证券金麒麟2号、创业2号稳健回报、长江超越理财趋势掘金、中金基金优选、国海内需增长和中金配置获五星级评价,中金安心回报、山西证券汇通启富1号、东海东风5号、齐鲁金泰山、招商股票星和东北证券1号获得四星级评价。对于管理人,第一创业证券、兴业证券获得五星级评价,山西证券、浙商证券和东北证券获得四星级评价。

图表3:两年期参考星级五星级和四星级产品
名称 管理人 一年期参考星级 两年期参考星级
东方红4号 东方证券 ★★★ ★★★★★
中信优选成长 中信证券 ★★★★★ ★★★★★
国都2号安心理财 国都证券 ★★★★ ★★★★★
中银国际中国红1号 中银国际证券 ★★★★★ ★★★★
大通星海1号 大通证券 ★★★★
宏源内需成长 宏源证券 ★★★★★ ★★★★

  图表4:一年期参考星级五星级和四星级产品

名称 管理人 一年期参考星级 名称 管理人 一年期参考星级
招商智远成长 招商证券 ★★★★★ 中金配置 中国国际金融有限公司 ★★★★★
平安优质成长中小盘 平安证券 ★★★★★ 中金安心回报 中国国际金融有限公司 ★★★★
兴业证券金麒麟2号 兴业证券 ★★★★★ 山西证券汇通启富1号 山西证券 ★★★★
创业2号稳健回报 第一创业 ★★★★★ 东海东风5号 东海证券 ★★★★
长江超越理财趋势掘金 长江证券 ★★★★★ 齐鲁金泰山 齐鲁证券 ★★★★
中金基金优选 中国国际金融有限公司 ★★★★★ 招商股票星 招商证券 ★★★★
国海内需增长 国海证券 ★★★★★ 东北证券1号 东北证券 ★★★★
图表5:一年/两年期参考星级五星级和四星级管理人
管理人 一年期参考星级 两年期参考星级 管理人 一年期参考星级
大通证券 ★★ ★★★★ 第一创业 ★★★★★
国都证券 ★★★★ ★★★★ 兴业证券 ★★★★★
      山西证券 ★★★★
      浙商证券 ★★★★
      东北证券 ★★★★

  1.3  券商小集合产品业绩跟踪:

  当前市场上共有小集合产品36只,其中成立满半年的有23只,成立满一年的仅有7只,因此暂时不对其进行星级评价,仅列示业绩跟踪结果。

  从最近一年来看,扣除浮动业绩报酬后,申银万国宝鼎一期和东方红先锋1号业绩表现出色,近一年实际收益率超过17%,华泰紫金策略优选、光大阳光集结号和东方红先锋2号也获得正收益,收益率分别是10.36%、6.11%和5.77%,而同期沪深300指数上涨18.77%。风险控制方面,申银万国宝鼎一期和光大阳光集结号相对较好,年下行风险指标分别是7.76%和13.86%。

  从最近半年来看,沪深300下跌2.69%,中小板指数下跌近15%,在这样的市场环境下,仅有两只小集合产品获得正收益,招商智远稳健坚持低仓位规避了上半年市场的系统性下跌,保护了净值,华泰紫金智富净值略有上涨,其它产品比如东方红开源、东方红先锋1号、申银万国宝鼎一期和二期在风险控制上表现不错,净值下跌较少。

  

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