新浪财经讯 7月23日上午，2011年度基金投资者服务巡讲大型公益活动郑州站在未来大酒店举行，活动主题为“通胀时期的投资选择”。以下为博时基金零售业务部局域总监青桦演讲实录。

　　青桦：大家上午好！

　　今天，非常荣幸参加由我们基金年鉴和招商银行主办的这次大型的巡讲活动。我今天演讲的主题，也是为大家带来大家非常关心的问题，经过这两年的市场波动调整，大家普遍感觉到我的基金什么时间能够解套，什么时间能够盈利，目前是什么状况，下一步怎么走，这是大家最关心的。今天我用半个小时的时间，给大家在具体的投资技巧方面，针对我们目前基金的鉴别方面，给大家做一个简要的介绍。

　　首先，做一个自我介绍。我是来自博时基金管理公司的青桦，祖先给了我一个很好的名字，很好听，也很好记。大家能记得清华大学就能想到博时基金还有一位青桦。下面有我的联系方式，因为今天到来的有招商银行和长城证券的投资者，大家在日后的投资中有什么问题，可以随时与我保持电话或者邮件的联系。

　　在给大家进行演讲之前，首先给大家看一幅图片，这幅图片是我从我们银行的一位客户经理的工作台历上拍摄下来的。我们看到这是什么呢？33年前能买一套房，如今就值一瓶酒。实际上这里面给大家说明的就是通胀的问题。这一篇报道是《河南商报》的一篇报道。我就说，这位理财经理是非常用心，他通过身边的实际的例子，给我们在座的广大投资者和客户，进行了通胀形式下我们到底应该如何投资，如果我们对这种现象没有充足的认识的话，那么我们看一看。33年前，我们的一套房子到现在变成了什么。所以在当前通胀形式下，我们如何有效的进行投资来抵御通胀，保证我们的资产不缩水，保证我们的生活水平稳步提高，这是摆在我们大家面前的一个主要问题。但是今天的话，我的主题并不在这一个环节上。在这篇报道的尾部，

　　因为字迹比较小，实际上给我们一个结论。记者告诉我们大家，我们买什么产品，买什么股票并不重要，重要的是我们要掌握一种策略，掌握一种技能，掌握一种方法，这样对我们人生的成长，对我们资产财富的增长，才是起到真正的帮助。

　　因此，这也是我今天的主题，《在通胀情况下我们如何投资》，这个投资不是我们去买什么产品。因为从我们现在这个投资者来讲，经常大家可能面临追涨杀跌的一个局面。实际上，在座的很多投资者都有同感，2007年市场大好的时候，我们可能是一追风的全部杀了进去。而这个时候，恰恰是我们很容易骑在高点。这是说到投资的一种本质，投资的本质是什么？是一种心理的博弈。投资要想致胜，最关键要能战胜自己，而不是战胜市场。所以说，我们掌握这种策略，对我们来讲是非常关键的。而我们很多投资者不幸的是，大部分都是骑在2007年的最高点，买入了基金，在市场最疯狂的时候我们进行追涨的行为，从而给目前的投资带来了困境。既然我们已经走过来了，也不必害怕，只要我们有正确的方法，通过正确的途径，仍然可以尽早的帮我们进行解套，尽早的回本，尽早的取得盈利。

　　今天针对大家目前存在的问题，给大家做一些基金健诊技巧介绍。

　　先说一下传统的做法。一般来讲，大家也存在我对现在的资产组合做一个诊断。怎么诊断？传统的流程，我们到银行，客户经理也会说，您是什么样的风险嗜好。我看到今天在座的，有老年朋友、有中年朋友，也有比较年轻的朋友们。每个客群，他的风险嗜好都是不同的。因此第一步做风险偏好的测试。对于老年朋友不适宜做高风险的投资，这是大家比较熟悉的。第二步做基金持仓的分析。我看你持有那些基金，基金的情况表现是怎么样。第三步对整个基金的组合风险进行评定，与你的风险嗜好进行配比，基金调仓的一个结论。这是传统的一种做法。但是这种做法里面，大家往往也是感觉到，对我们实际操作的作用可能还不是一针见血。所以这也是我们面临的一个困境。

　　我们要真正做到基金诊断，实际上在诊断前，我刚才讲了，我们买什么产品，买什么基金不是重要的，重要的是我们要有一种策略，一种逻辑在里面。这种策略和逻辑是什么呢？首先我们在诊断前要解决这些问题，是哪些问题呢？我们自己每位客户，你可以在自己A4白纸列一下，我现有的基金状况是一个什么状况。我现在有哪些基金，是一个什么状况，并且造成这种状况的原因。因为大家一列基金，可能80%的基金都是在亏损，为什么亏损？找原因。我看到这80%亏损的基金基本上在2007、2008年市场最高点的时候购买的。基金的类别是否对业绩造成了差异？实际上这一点要给大家讲的，基金的类别对我们收益的话也是影响非常大的。

　　我们很多投资者，往往把不同的基金进行对比。比如我们拿一只债券基金和一只股票基金相对闭。这个问题就出来了，在2006年市场大涨的时候，债券基金肯定跑不过股票基金。而2007、2008市场大碟之后股票基金又明显的落后于债券基金。所以不同类别的基金不要放在一起对比，我们必须用同类别的基金进行对比，这才是有意义的。所以从基金类别来讲，我们大体从银行和券商能够买到的分为股票型的、债券型的、货币型的。这三种基金在不同市场上表现是不一样的。

　　在目前这种情况下，我们如果换一种投资策略，是不是会更好？因为我们摆在眼前的是百分之七八十的基金在亏损，那么在这种情况下，我们应该采取一种什么样的策略来尽早的回本、盈利这里面也存在一个机会成本。我们有一个选择。

　　根据你的风险偏好和当前市场的状况，我们应该怎样做资产的大类组合的一个调整，这就是我们逐步要考虑的问题。最后，我们是不是还可以考虑增加新的品种，或者用替换的品种来补充我们的投资策略，来增加我们组合的收益性以及降低波动性，也就是减少风险。所以我们在诊断前的话，一定要对自己的状况，实际上第一步是先了解自己的状况。每个人的状况不一样，你进行诊断的结果也是不一样的。我们看一下诊断，有几个步骤：

　　步骤1：确认购买的合理性。我们可以把自己的组合基金列出来，基金的名称是什么，关键的是投资时间，用的什么投资方式，我们罗列了大概5种。1、该基金公司明星产品当年业绩好。因此这是2007年我选择这个基金的理由。

　　2、认可该基金经理的管理能力。就是对基金经理人的认同。

　　3、受到市场整体的赚钱效应的影响。这一点可能是大多部分客户的一个共性的现象。

　　4、认为该基金产品设计有特点，有新意，对我们投资理念认同。

　　5、认为国家的宏观经济政策，以及市场风格适宜于我当前进行投资。

　　6、其他原因。

　　我们可以做一个分析，来进行你当时购买时的动机诊断。这样对你下一步的分析，对于我们为什么当时这么做，以及我们到目前为止是不是还存在当时能够继续做下去的原因和理由，就是找出它的合理性。所以说，这一步是很关键的。

　　然后，我们要对现有基金进行类别和表现的一个诊断。首先，你看到这个基金我们以博时主体为例，我们看到目前的规模是什么状况。然后投资风格是不是与当前的市场，以及与整个经济运行命脉相吻合。第三是基金经理是什么状况，他以往的经营管理能力是如何的，这是我们考量的指标。

　　同时从基金净值运行状况，从短期、中期、长期各项指标进行综合判别。包括过去一周的，一个月的，一个季度的，一年的，包括今年以来，甚至可以追溯到两年和三年的业绩表现。很多客户往往容易追涨杀跌，就是过重的看重短期的表现，而短期表现背后的原因是什么，这一块是我们值得分析的。这一块分析的话，我们可以借助银行的理财经理，以及我们券商的客户经理，大家能够有一个共同探讨交流的过程。

　　我们就来看一下，还是以博时基金主题行业为例，我们看一下怎么进行类别和表现的分析判断。

　　首先，博时主题行业，从投资类型来看是股票型基金，投资风格是大盘的平衡型。我们看一下资产的总规模，最新的份额这是截止到7月21日的，是65.3亿。所以从盘面上来讲，也是比较适中，这是整体情况，然后这里面有相应的整理时间，包括基金管理人和管理公司邓晓峰先生。然后我们从中长期指标进行判别。我们知道最新净值是1.79，而累计净值达到3.5%，什么意思？假如你从2005年1月份这支基金开始，到现在挣到了3.5倍的收益。这也是我们说坚持长期投资的一个道理。你长期投资，能够坚持下来，尽管经历了市场的大碟，你仍然能够取得比较稳定的收益。很多朋友追涨杀跌，辛辛苦苦百跑一趟，做了一趟过山车。目前经过分红，目前的净值是1.79。我们看一下周涨幅，本周是负的1.2，涨跌是1.2。周涨幅是-4%。年度涨幅是11.83%。季度涨幅是-4%。从月涨幅是2.05%。半年涨幅是3.23%。今年以来的涨幅是3.17%。大家知道今年以来，很多基金从去年到目前为止是处在亏损的状态，而在大盘处在下跌过程中，我们这只博时主题仍然为投资者带来了正的收益。

　　这是通过一篇幅的基金诊断系统，借助系统我们看到有一个雷达测评，盈利能力属于中等偏上，高于同类型基金的平均水平。关键是波动率较小，也是处在同类型基金的波动率之下。风险比较小，处于同类型基金的水平之下。从下面这个图，是半年测评和一年测评。我们注意到在一年的时候，他的波动率还是相对比较高，而收益是出处在逐步上升的过程，从半年的指标来看这个基金明显的增加，向长处延伸，而波动率和风险逐步降低。这也是进行基金诊断判别的时候，我们要关注他有反转趋势可能的一个变化，来决定我们下一步资产的配置，这是进行类别的分析。

　　类别分析，我们要对这个诊断的基金再做一个多阶段的比较。先于指数进行多阶段的比较，怎么比较？我们看到这有一个图，横轴是我们市场的表现，我们把市场就概为牛市、熊市和震荡市三种状况。这三种状况下，纵坐标表现的强弱。强的话用1表示，弱的话用2表示。通过这种象限组合，我们基本上可以分为五大类。哪五类呢？第一类，就是最好的组合是111的组合。表明是什么？这只基金在牛市的时候能涨，在熊市的时候又抗跌。并且在震荡市的时候能够为投资者取得超额的收益，这是最好的基金。第二类组合是211，211就是在牛市的时候是略低于指数，而在熊市和震荡市中具有良好的抗跌性和超额收益性。一般来讲，作为主动性基金，在一轮牛市当中能够战胜指数，这种概率从客观上来讲也确实是比较困难的。关键是我们考察一只好的基金，在熊市当中，特别是经历熊市之后的震荡市中能不能有效的做好风险控制。这是这只基金长期为投资者带来稳定回报的一个重要指标的体现。因此这种情况下，我们把211这种情况作为比较好的状况。第三种组合叫做212，牛市略地指数，熊市能够抗跌，而震荡市基本上与指数持平。第四种组合1是122，是牛市能涨，在熊市和震荡市中更多的跑输了指数，这种基金可能是牛市中随着大流进行上涨，短期可能对个股选择能力比较强，因此跑赢了大市。而在熊市当中风险控制能力比较弱，因此这样一个从中国市场来讲，我们牛市是短暂的，更多的是经理熊市或者是震荡市。如果这只基金在风险控制不佳的情况下，势必会给我们的投资带来影响。最差的是222，各种市场情况下表现都不如人意。

　　我们看如何进行市场的分析呢？可以从不同指标上进行对比。首先，从三种市场。第一个市场，就是在牛市的当中，是怎么一个表现。比如选取2010年7月份到11月份这一段牛市上涨中，我们可以那对比基金与指数进行对比。其中这里面，我们大家看到绿色的就是上证指数。这里面选取的对比基金，红色的是“博时主题”。灰色的是博时特许。我们从这一轮牛市上来看，在这一轮市场上涨的行情中，市场平均收益率是33%，这是上证指数。而博时主题在整个阶段运行中都是高于上证指数，达到了37%的收益。而博时特许达到了38%的收益。因此这两只基金符合牛市中能够上涨的特性。

　　第二个阶段再看一下在熊市当中的一个表现。熊市当中接着2010年11月份到2011年1月份，这一段市场下跌中，指数从3159到2677，这期间我们看到上证指数是下跌了15%。而这两只基金也是在上证指数的上访运行，分别跌幅是14%和11%。就是说取得了市场的超额收益，也有1—4个百分点，因此符合在熊市当中也能够抗跌这么一个特性。

　　第三个阶段，我们再来分析一下在震荡市中的表现。仍然从元月20日到7月20日，我们看到上证指数的涨幅是4%，而博时主题和博时特许”是6%和9%。因此存在震荡市中能够跑赢指数。这是从三个不同的阶段。你也可以把你现有的资产组合里的基金找这三段是如何表现的，进行对比。

　　与指数对比之后。你组合里的基金，和目标基金。比如把博时主题和博时特许进行兑换。我们也可以用线性对比法。比如任何选一只，落案(音)中小盘，或者其他的与博时主体和博时特许进行比较，你就可以选出优胜的基金出来。

　　111的全部涨。2111牛市略输。最后的结果可以把这两类基金保持下来，而对后三类基金替换为前两类，这是我们进行基金健诊的一个最终目标。刚才是从类别和市场表现方面进行分析。从同时在基金健诊里面还有基金诊断必行步骤5：就是进行基金业绩反转概率预测。

　　很多投资者，比较善于追高。业绩反转指标有哪些呢？我们从这个策略土上来讲，主要分为五个部分：首先是一个基金规模。基金规模发生比较大的变化，也会对基金产生影响。因为规模大小对基金经理运作肯定带来影响，这是我们要考虑的因素。这个我们从每个季度都绘出基金的季度报表，大家可以观测一下有没有巨大的变化。

　　第二就是基金经理的变更。作为主动型的基金来讲，更多的靠基金经理的管理能力这方面是有很大的影响。基金经理变更，基金经理人是一个什么样的风格，以往他的业绩如何。这一块是我们要考虑的一个问题。

　　第三就是市场风格的转换。假如市场风格转换，出现中小盘向大盘风格的转换，假如在这个时候你捕捉到这个信息的话，你捕捉到这方面的动态，及时的将你一些中小盘投资的基金转为大盘基金之后的话，您今年上半年就能取得比较好的收益。这也是从去年4季度以来，我在全国的不同专场讲座中不断的给大家提示。我们的博时主题和博时特许就具备业绩反转的可能，已经是比较明确的一个态势。很多客户经理引导客户做了相对的转换。今年从博时主题也好，博时特许也好都取得了比较好的收益。所以市场风格对我们影响也是很重要的，要把脉市场风格转换对我们投资结构的影响。

　　第四就是主动操作效应的影响。主动操作效应，还是前面讲到的，特别是股票型基金，你什么投资风格，你的操作频率，你的投资理念，你的投资方向是不是做了相应的转变，这一段对我们影响也是比较大的。当然这会涉及比较更深层次的一些因素在里面。这需要与在座的招行的以及长城证券客户经理做更深一步的沟通。

　　另外还有有没有其他原因造成业绩反转。因此在进行基金健诊的时候，我们一定要对基金业绩反转有高度的重视。实际上也是对未来趋势发生变化的一个判断和预测。就像我们大盘在经历了2007年的一个高峰的时候，很多银行。因为当时我也是在银行，私人银行部门工作。从我们这个部门来讲，我也知道包括招行和建行的很多部门也向客户进行了风险提示。我印象比较深，我有一个实际例子。我有一个高端客户，是一位老先生，年纪比较大了。他前几年也是对基金非常偏好，也是做了大量的股票型基金的投资，取得了很好的收益。但是他这个资产经过一年的投资翻了两翻。在2007年的时候我们向他建议进行资产赎回，资产风险在凝聚，我们是在刀尖上舔血，我们不可能把所有的利润都挣到自己腰包里。所以在高点有一个市场反转的预判。这个时候客户经理有责任有义务向投资者提醒。而在座的每一位投资者在市场出现反转的区域内，我们不可能知道就在6124点反转。但是5400、5600或者5800出来了，错吗？一点不错。当进入高风险的时候，我们一定要降低自己的资产风险。而同样，在目前经历一个震荡市场，即将向上的时候，更是我们要鉴定基金投资的时候。这个时候很多投资者不愿意做基金投资，甚至把自己的基金份额降低，我认为这是比较可惜的。后面我通过一些图形给大家说明这个问题。

　　基金诊断步骤6：持有与替换。

　　把我们分析出来的C、D类的基金转换为A和B类的基金，这是我们进行组合的调整，这是一个实施步骤。

　　基金诊断步骤7：看图识定投。这是大家能够战胜市场的投资手段。无论是牛市、熊市、震荡市，你的收益都会非常稳定。

　　下面有四种情况，第一种情况是我们定投期间经历了市场由上涨到下跌这么一个过程。假如您正好定投在这个期间，因为前期的市场上涨给你带来了份额累计的增加，在下跌的时候这些份额的话也会给我们带来一定的影响。因此，您的收益未必是非常可观。但是有一点，你只要长期坚持定，肯定是一个正的收益。如果在这个市场情况下未必可观。而第二种情况，假如您的定投期间是市场经历了由下跌然后持续上涨的过程，那您的定投收益是相当高的。第三种情况就是你在整个定期间市场处在震荡的过程，之后市场出现了持续向下的一个走势，那么这个情况和第一种情况是比较类似的。第四种状况就是在震荡市之后，市场向上运行，那你这个定投的收益是会取得比较可观的收益。

　　这里面我们有实际的例子，假如你在2007年6124点进行基金定投，我们还有一只博时价值，大家认为这只基金在市场表现不是特别出色。假如你坚持定投到2009年底仍然是挣3%左右的收益，而同期大家知道市场的跌幅是在30%左右。这就是定投的魅力。现在说到这四图，我们回到当前的市场。我们经历了2008年悬崖式下跌之后，最终探到1600点，经历了2009年一年的单边上扬，2010年出现震荡市，可以说现在很符合这种持续震荡，并最终的方向每次调整这个底在逐步抬高，我们叫做地步逐步抬高，因此很明显的就是震荡持续向上的过程。

　　因此，在这个期间，建议大家一定要坚持定投，一定不要放弃你的定投，放弃是最可怕的。也不要降低你的定投份额。在这个时候一定要大胆的增加定投的份额。假如你没有一次进行大额投资的勇气的话，你就通过定投来进行投资。那么三年后，我们在座的各位，如果有幸还坐在一起，我想大家可能有更多的经验与我们在座的各位进行分享和交流。

　　最后给大家一句话，这这是巴菲特的一句话。在众人恐惧的时候，我要学会贪婪。在众人贪婪的时候，我要学会恐惧。这句话也说明了2007年应该怎么做，当前处在这种状况又应该怎么做，大家好好理解一下贪婪和恐惧这个含义。

　　

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