2011年07月25日 15:08 来源:新浪财经
德圣基金研究中心
(1) 近期一连窜紧缩政策打破前期紧缩放缓的预期,加之海外市场相对平淡,本周市场出现4连阴,弱势下跌显示投资信心微弱,而7月以来的反弹也在连续两周的震荡中逐渐冲淡,获利资金回吐明显。但本周基金仓位却显示反向操作迹象,既两周连续小幅减仓后,本周基金仓位回升明显;显示基金在市场震荡中波段操作迹象较为明显;同时二季报显示基金对后市分歧较为明显,新一轮结构调整正在进行。
(2) 7月21日仓位测算数据显示,本周偏股方向基金平均仓位相比前周回升显著。可比主动股票基金加权平均仓位为81.66%,相比前周回升2.05%;偏股混合型基金加权平均仓位为74.44%,相比前周回升2.26%;配置混合型基金加权平均仓位70.74%,相比前周上升2.26%。本周沪深300指数下跌1.82%,存在一定的被动减仓效应;扣除被动仓位变化后,各类型偏股方向基金主动增持明显(图表2)。
(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金仓位也有不同程度回升。其中,保本基金加权平均仓位20.62%,相比前周回升2.32%;债券型基金加权平均股票仓位12.38%,较前周回升1.64%;偏债混合型基金加权平均仓位26.68%,相比前周显著上升3.91%。(图表2)。
(4) 从不同规模划分来看,三种规模的偏股方向基金加权平均仓位回升明显。三类偏股方向主动型基金中,大型基金加权平均仓位79.32%,相比前周回升2.1%。中型基金加权平均仓位77.74%,相比前周回升1.47%。小型基金加权平均仓位77.72%,相比前周回升2.7%。(图表3)。
(5) 从具体基金来看,本周主动增持基金占到多数。扣除被动仓位变化后,298只基金主动增仓幅度超过2%,其中87只基金主动增持超过5%。另一方面,仅44只基金主动减持超过2%,其中7只基金主动减持超过5%。
(6) 本周基金仓位水平分布向重仓方向移动:重仓基金(仓位>85%)占比25.59%,相比前周增加6.59%;仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比34.05%,占比增加4.84%;仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为19.82%,相比前周大幅下降8.32%;仓位较轻或轻仓基金占比20.54%,占比下降3.12%。
(7) 本周基金公布了二季度投资组合报告。从公布的仓位数据与测算数据的对比来看,二季度末的仓位测算出现了一定的系统性偏差,测算仓位水平普遍低于实际水平2个百分点左右。这可能是由于基金在二季度内进行了较为明显的波段操作,在二季度末市场反弹中增仓速度较快,而仓位测算跟踪有所滞后。(图表4)
(8) 本周在大盘向下调整的同时多数基金主动增持,说明基金在仓位上采取一定的逆向操作策略,波段操作的迹象较为明显。但从较高的整体仓位水平来看,基金的仓位操作幅度不大,而结构调整方向出现分歧。二季报显示,基金的结构调整重新出现轮动迹象;自2010年四季度以来,持仓结构不断增持周期股、低估值蓝筹股的方向出现一定程度的转变,消费等稳定成长股重新成为结构调整的方向。
图表1:各类型基金简单平均仓位变化
简单平均仓位 | 2011/7/21 | 2011/7/14 | 仓位变动 | 净变动 |
指数基金 | 94.96% | 94.77% | 0.19% | 0.29% |
股票型 | 81.89% | 79.79% | 2.10% | 2.40% |
偏股混合 | 73.74% | 71.26% | 2.47% | 2.85% |
配置混合 | 69.21% | 66.37% | 2.84% | 3.26% |
特殊策略基金 | 68.24% | 63.13% | 5.11% | 5.54% |
保本型 | 19.31% | 18.17% | 1.14% | 1.41% |
偏债混合 | 18.08% | 13.77% | 4.31% | 4.52% |
债券型 | 10.70% | 9.52% | 1.18% | 1.34% |
图表2:各类型基金加权平均仓位变化
加权平均仓位 | 2011/7/21 | 2011/7/14 | 仓位变动 | 净变动 |
指数基金 | 95.53% | 95.23% | 0.30% | 0.38% |
股票型 | 81.66% | 79.61% | 2.05% | 2.35% |
偏股混合 | 74.44% | 72.18% | 2.26% | 2.63% |
特殊策略基金 | 71.43% | 67.90% | 3.53% | 3.93% |
配置混合 | 70.74% | 68.48% | 2.26% | 2.66% |
偏债混合 | 26.68% | 22.78% | 3.91% | 4.23% |
保本型 | 20.62% | 18.30% | 2.32% | 2.59% |
债券型 | 12.38% | 10.74% | 1.64% | 1.81% |
注:基金仓位为规模加权平均,基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算;因此加权的权重每周都略有变化,与前周存在不可比因素
图表3:三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化
基金规模 | 2011/7/21 | 2011/7/14 | 仓位变动 | 净变动 |
大型基金 | 79.32% | 77.22% | 2.10% | 2.42% |
中型基金 | 77.74% | 76.28% | 1.47% | 1.80% |
小型基金 | 77.72% | 75.02% | 2.70% | 3.05% |
注:(1)基金仓位为规模加权平均,基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算;因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化,与前周存在不可比因素
(2)大型基金指规模百亿以上基金;中型基金50亿~100亿;小型基金50亿以下
图表4:二季报公告仓位与测算仓位对比
基金类型 | 二季报平均仓位 | 06-30 测算平均仓位 | 平均误差 |
指数基金 | 94.68% | 94.48% | -0.30% |
股票型 | 84.71% | 82.27% | -2.44% |
偏股混合 | 76.09% | 74.85% | -1.25% |
配置混合 | 69.39% | 67.74% | -1.65% |
特殊策略基金 | 67.34% | 61.50% | -5.84% |
保本型 | 19.00% | 19.54% | 0.54% |
偏债混合 | 16.94% | 15.00% | -1.93% |
债券型 | 8.26% | 10.06% | 1.80% |
图表5:2010年以来,三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
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