新浪财经讯 7月24日上午，2011年度基金投资者服务巡讲大型公益活动乌鲁木齐站在美丽华酒店举行，活动主题为“黄金升级 投资高地”。以下为宝来投信指数投资中心执行长黄昭棠演讲实录。

　　黄昭棠：各位边城的投资人大家好！今天非常容幸有这个机会来到新疆乌鲁木齐，和大家交流投资观念上更精准的方式。我们在做投资时，绝对不能用中国的投资眼光来看中国的投资，我们应该要做的是从中国看世界，甚至是从世界看世界的眼光，这样大家投资的精准度才会提高。我这做了平野调查，我昨天到了吐鲁番，在路上和导游交流，目前国内物价压力怎样？他说压力可大了，以吐鲁番为例，路边卖是0.6-0.8元/公斤的西瓜，现在可能会卖到1元/公斤。我问司机师傅：新疆有什么特产？他说：烤全羊。司机说：烤全羊去年一只是1600元，导游说现在没有两千元是买不到烤全羊的。

　　如同刚才王总所提到的，通货膨胀的压力在侵蚀各位的财富，我们从全球眼光看通货膨胀时，的确发现其实不止是中国人在买黄金，印度人在买黄金，全世界各地人都在买黄金。这个设备看起来像售票机，现在这台机器是黄金的自动买卖机，黄金的买卖都可以自动。这台机器目前摆在美国，只有美国是这样的吗？现在在中东阿联酋，也摆了黄金的自动贩卖机，这个机器是德国人做的，叫GOLD  TO  GO。这个机器一次可买10克的黄金，每十分钟价格就跳一次。你走到大卖场里，看到这个黄金贩卖机随时可以投资黄金。黄金热不热，黄金火不火？当然热，当然火。

　　下面我要问一个问题，我从台湾来也希望和各位有一些互动，我带来了“吃”的黄金，希望送给幸运的朋友。

　　王总刚才提到投资实体黄金最麻烦的有哪些问题？(答：保管储藏)，我们把台湾吃的黄金送给这位小姐。除了保管储存之外，拿到实体黄金还有什么样的问题？(答：回购很麻烦)，所以买卖的过程是一个很麻烦的事情，因为价差会非常大。(答：手续费比较高，交易成本比较重)。

　　其实大家都想投资黄金，可是我们发现，这些都是投资实体黄金非常重要的问题。在这过程里，金融机构从业人员也体会到大家的这些问题，发展出一些更便捷的投资方式。目前在国内非常多的银行也有纸黄金的服务，其实在台湾也有，而且可以做到随时买。通过网上交易可以在网络上24小时投资黄金。这个过程会有一个小的麻烦，投资实体黄金，摩擦成本是稍微高了一点，特别是在买卖价差的部分，因为台湾的纸黄金可以提供实际提力，拿着黄金存折(凭证)可以去银行把实体黄金领出来。每家银行都会准备一些小的黄金，就是成本的积压，自然会反映到价格上。投资人经过几年之后一直希望，台湾是不是又可以推出类似和实体黄金的价格连接，交易成本可以下降，更有投资效率和投资工具。

　　国际间的中央银行到底是怎么样交易黄金的？这个建筑是纽约联储银行的纽约分行，地下室有一个15公尺的金库，里面藏了1400吨的黄金。其实这些黄金不全部都是美国的，包括欧洲央行，还包括MIF，国际央行为什么把黄金储存在这里呢？当时在冷战时，欧洲非常多的国家担心苏联会入侵欧洲，很多的欧洲国家把黄金放在纽约美联储银行。即使国际间的中央银行怎样交易黄金？当美国要卖出10吨的黄金，只要从A房间搬到B房间就可以了，因为他们是一个隔间，只要十吨的黄金从美国的房间拿出来，推到中国央行的房间，前后作业时间十分钟，就搞定了十吨黄金的交易，这样黄金交易的成本就大幅度的下降。所以就发现，我们如果用这种方式做很简单，成本很低的黄金移转，可是发出来一个金融产品，可以让投资人直接在股票市场进行交易，交易成本可以大幅下降的情况下可否让很多的投资人更能直接参与到黄金的投资，就这样的一个想法。目前ETF的储金量高达1200吨，整个中国目前的黄金储备量是1000吨左右，所以一档基金的储金量比中国的储金量还多了200吨。金融产品一旦发展出让投资人更简单可以参与的情况下，规模投资的速度和交易量的情况会超乎大家的想象。另外一个黄金时代的来临，可以通过黄金的股票基金，黄金的期货基金，还有实体黄金的ETF都可以参与到黄金的投资。整个黄金的走势是从2009年到2010年6月走势图，整个上升轨道非常非常地吻合，而且黄金在全世界最高的历史点是1600元美金，到今年年底非常有机会达到1700元美金，在未来18个月非常有机会达到2000元美金。这不是在台上说了算的，这其实是国际间投资大行了非常精辟的分析，这是依照整个技术分析在上升轨道线里去推算出来的，在未来十八个月会上涨2000元美金的情况。

　　黄金的投资大家也要重视几个关键因素，掌握了这些因素，大家在黄金投资上绝对可以稳操胜券。第一部分是在货币环境，第二部分是在黄金的供需，第三部分是在目前相对的位置，第四是季节性的因素。如果掌握这些因素的情况下，大家在进出黄金的过程基本上更得心应手。

　　在货币环境里看一下，刚才王总特别提到很重要的问题，美国现在是一个印钞机，在全世界大量地发行美元，如果有一项工具可以让你有500倍的投资报酬率，你觉得这个工具好不好？这500倍的投资工具就是印美元。因为印一张100元美元的成本是0.2美金，换算是500倍。这就是美国赖帐的最重要做法。当初1美元：8.3元人民币，可是现在已经升到1美元：6.45元人民币，欠你的钱就赖掉了2元的人民币，以8元钱来算的话，已经赖了25个percent这就是美国人最大的阴谋，这种游戏之前也玩过，受害者是日本。从当年一美元：280元日币，现在是1：80元日币，通过货币的转换过程，的确有一些财富在不知不觉会被摩擦掉，可是真正会让财富显现价值的地方是黄金。

　　目前美金占全球央行外汇储备的比率是在下降的，这中间有一个很重要的点，美元在黄金储备的比率持续大幅度的下降，大家现在都不敢持有美金，大家都不敢持有美债。为什么？大家认为美债不会倒吗？什么事情都可能发生，当初有一档非常有名的避险基金叫LTCM(音)，就是赌俄罗斯的公债不会倒，结果倒了之后引发了1998年非常严重的金融风暴。大家觉得欧债不会倒吗？现在可能让希腊选择性地违约，现在希腊的国债在协调，本来是15年到期的，要延长到30年，这些东西让一个国家的信用会破产。美国也许短时间不会有立即破产的影响，可是长时间来讲，它的整个债务信用会持续地往下调整。

　　今天就数据来看，发现了一个很重要的点。市场上，钱有多少和实际的利率会有很重要的关系。我们经过研究发现，美元的实质利率如果低于2个percent以下，基本上黄金的价格呈现正成长的报酬，特别是在美元的实际利率只有负的1.4帕，距离2帕还有很长的距离。通过这个方式大家可以充分地掌握美国还是“直升机在空中撒钞票”，市场上美金过多而实质汇率偏低的情况下，却从事黄金的投资。我们发现，除了美国的因素之外，还有一个很重要的因素是欧洲，欧债危机的情况之下，欧洲央行现在也不敢深醒，甚至欧洲也可能启动宽松政策。当两大经济体都在拼命发钞票时，真正有价值的可能就要回归到实体的标的。黄金是储存成本最低的一个实体投资产品。因为要投资大豆、玉米，可能买到这些东西要有很大的仓库，而且会有腐败的问题，如果说以规避通货膨胀来讲的话，其实黄金是一个最有效率的投资工具。

　　刚才讲的是大环境的部分。

　　第二个部分是市场上很多买家进场，特别是从印度和中国的政府力量。透过这些力量持续进行黄金买进动作时对黄金的价格自然会呈现预小不宜的情况。美国是一个长日将尽的经济体，美国已经从国力最强盛的高点开始下滑，当通过不列登森林协议变成全世界很重要的“定价货币”时，就已经开始注定走下坡的情况。美元的落势，第一阶段是日元兑美金的过程，第二个阶段是美金对欧元的过程，下一个阶段是美元兑人民币的过程。大家会担心，美国如果现在升息了，是不是代表黄金的走势要戛然而止？其实不然。我们还是要回到刚才很重要的点，美国的实际利率是多少，如果说它的实际利率还是在负利率或者是低于2个percent，这两个投资点对黄金来讲都是健康和正常的。

　　市场上黄金的供给量一直在减少，最主要的原因是南非开采的量正在逐步地减少，供给呈现非常紧俏的情况。市场上开始出现一个供需不平衡的情况，特别是需求大于供给，所谓的供不应求情况之下，价格的上涨成为必然性。

　　现在黄金的相对价格目前来看，5月10日HSBC和汇丰金融集团估计2011年黄金均价由1450美元已经调到1525美元，所谓的突破高点预计是在1743美元，这是汇丰做的报告。

　　高盛是全球商品价格总司令，在今年4月份提出一个报告，黄金的价格该做一个回档，5月份出了这个报告，立刻把黄金的价格由均价1348美金调到1449美金，而且未来12个月的价格预计是在1450元美金到1700元美金。大家会发现，这样价格落点其实和HSBC是英雄所见略同。最重要的是麦格理证券预计，未来到18个月的情况下，黄金的价格有机会到2000元美金。

　　如果说全球央行持续在增加黄金的布位，而且从净卖出到了进买入，目前在整个中国的外汇存底超过25000亿美金的情况下，储金量只有1.6percent如果往上调整到4个percent，中国最起码还要增持400吨黄金的量，这个买盘对黄金的价格是一个非常重要的推升力量。

　　美元短期负率的情况会持续地恶化，现在不排除推出QE3，第三次的宽松货币政策，会让美国的负利率的情况持续地延续。

　　人民币在升值过程中，有机会抵消掉通货膨胀部分的压力，对黄金的买进相对价格还舒服一些，这时候买黄金会增加中国购买黄金的能力，在今年第一季度已经正式超越了印度。

　　做投资要特别重视风险，投资黄金有几个很重要的风险控制点。第一部分，如果要投资黄金，最好要祈祷美国的经济不要太快好起来。如果好起来的话，美国会收缩它的通货，对黄金的支撑力度受到影响。美国次贷风暴之后，房地产的价格是它目前最大的困扰，而房地产的价格不起来的话，对它的建筑业就没有办法复苏，失业率高涨，如果说销售的数量开始反弹时，大家要留意黄金价格的影响。第二部分提到失业率，美国平均的失业率9个到10个，很重要的指标是美国的失业率如果降到7帕，这对市场资金的收缩也会开始产生一些效益。第三部分如果说还没有发生意外性的金融事件，造成美债和美金大幅升值，这是很有趣的情况，市场上发生金融事件时，美元反而升值？现在有非常多市场上的投资人是去借便宜的美金做其他投资标的的投资，如果一旦市场上有金融风暴开始酝酿时，大家会把市场上部位抛售后，赶快换回美金和当初美金借出的部位。这两种避险货币是一个反指标，升值并不代表市场好了，并不代表经济好了，而是外流出去的资金又回到了市场。如果在2012年初，美国开始意外升息。这四个情况没有发生的情况下，对于黄金的投资来讲，基本上还是一个长线看多的情况。

　　第四个部分是季节性的因素。黄金是一个很有周期性投资的规律。它在每年第二季到第三季时，相对是一个低档的位置。主要是这时候是印度的雨季，经济活动相对会比较箫条，雨季过了，就到了结婚的旺季，印度是非常重视在结婚时全身要穿金戴银的民族(如果印度新娘子出嫁时，身上的嫁妆不够多的话，嫁到夫家是会被看不起的，甚至被虐待的)印度的市场对黄金的投资更是非常非常地重视。我们在季度性的因素时，黄金投资是很不错的切入点。今年的第一季在中国持金量开始超越印度的市场，这部分持续在扩大当中。中央银行开始反卖为买，以前中央银行为什么要卖黄金呢？他们认为黄金不会生小黄金，黄金不会生利息，拿了黄金没办法增值。其实在1999年到2002年，最大卖出黄金的一个中央银行是英格兰银行，它卖出了400吨的黄金，卖在275元。可是英格兰卖了最低点之后，黄金开始一路飙到现在是1600元。当世界央行转卖为买的情况下对黄金价格的影响也是非常大的。

　　如果说投资配置里加了10个percent的黄金，会产生怎样的化学变化？以全球性的配置来讲，如果说明是积极性的投资，您本来没有投资黄金的情况下，这边的波动率22.7个percent。可是您加了10个percent黄金之后，波动会从22.7会降到20.6，波动就会下降。没有加黄金时，7年平均的绩效是90个percent，加了黄金之后可以提高到98个percent。如何降低我的风险，提高我的报酬，让我的投资组合更为坚实。这就是在做整个投资配置里很重要的一个思维。

　　国际间最热的就是黄金ETF，各国的央行在房间里搬来搬去就可以完成黄金的交易，市场上开始有个基金设计者觉得，假设今天要买一吨的黄金，只要在房间里搬来搬去就把一吨的黄金搬到我的房间里，就可以在市场上发行价值1吨黄金的价格收益凭证，在证券交易所交易。这就是大家熟悉的ETF，大家做投资的过程里就会大幅下降交易和投资的成本。所以通过这种方式，这样的ETF全世界有8000多档，大概有10个percent的ETF是和商品做连接的，目前的资产规模在全世界达到2200亿美金的规模。其中商品的ETF又以贵金属为主，总共208档的规模，整个资产有1564亿。大家发现，在投资商品，大家还是以黄金为大众的情况。第二大的ETF是连接黄金，英文代号是GLD，这是目前全世界投资黄金最重要的一个热点。这样实体黄金的ETF市场上已经非常多了，GLD的部分不仅是在美国挂牌，还在墨西哥、德国、日本、香港、新加坡挂牌，香港也已经发了实体黄金的ETF。大家觉得很奇怪，实体ETF是怎么做的？市场上一定会有一个所谓的信托人，就是保管银行，还有一个管理者，管理者一般都是基金公司，而市场上会有提供黄金的提供人，都是以所谓的银行为主，银行是世界黄金协会的交易会员，南非标准银行作为提供者，当市场上黄金ETF价格比较高，而实际黄金的价格比较低，而如果市场上黄金ETF被买到1620元，市场上实体黄金的价格是1600元，中间出现20元的价差，银行在市场上买进1吨的黄金，用1620元的价格卖出，用1600元的成本换成，通过这样的方式会让市场上价格编高的1620元的ETF降到1600元。大家可以在市场上买的到，卖的掉。买的不会太贵，卖的不会太便宜。通过ETF的市场，这样的问题就会得到充分的处理，而且证券交易的成本非常地低。因为证券交易的成本只要付交易手续费就好，不需要再付额外的运送成本。

　　在香港为什么要做这样的事情？香港做了非常庞大的工程，在香港的机场管理局跑道下面建了一个金库，当市场上南非标准银行从南非运了一吨的黄金降落在香港机场时，降落之后在跑道上会一个开口打开，有一个斜坡跑道，从机腹的舱口直接把黄金运到地下黄金的金库，再把跑道合起来，十分钟就可以把黄金进到金库里，飞机就飞走。通过这个方式，可以让全球的黄金作为很有效率的运输，而且整个安全性非常地高。因为黄金就锁在机场里，也不会帮你运到其他的地方去。

　　如果说当欧洲的黄金变的比较贵，而亚洲的黄金变的比较便宜时，会有飞机飞到香港，把黄金再从金库取出来再送到欧洲去。所以全球的黄金交易变成这样的情况下，通过ETF的方式可以让投资人得到更有利的价格。

　　南非标准银行是南非最大的黄金交易银行，而香港也成立了黄金的储存库，就在机场里。全球报挂连政府就很积极地去处理产品的发行。

　　结论

　　第一，黄金的基本投资哲学没有任何一种货币购买力会增加，只有黄金。因为货币会贬值，货币会收缩，只有黄金的价值是不会被消灭的。

　　第二，投资黄金要有几个很重要的注意事项。1.如果买实体黄金放在家里，其实是很危险的事情，所以实体黄金千万不能多，如果多买的话，就买黄金基金，或者是纸黄金这类的产品。2.黄金要斤斤计较，包括税负的问题，买卖价差的问题，汇率的问题，最低参与的金额问题，大家都要斤斤计较。3.加入黄金作为投资配置，加10percent到15个percent，其实是非常好的，波动的下降对整个资产的配置以及投资效益的提升会有非常大的帮助。

　　今天跟大家分享从国际间怎么来看黄金投资的做法，希望各位投资人投资发大财，事事顺利，谢谢各位！

　　主持人：黄先生不愧是台湾ETF商品的元老，在这么短的时间内给我们言简意赅，阐述的非常具体，非常具有适用性和操作性。我们再次把热情的掌声送给来自宝岛台湾的黄先生，谢谢您！

　　媒体是社会的风向标，也是最快的捕捉经济的晴雨表，来请新疆经济报的媒体朋友提个问题。

　　新疆经济报媒体：ETF怎么操作？

　　黄先生：国内ETF的产品已经发行很久了，第一档ETF上阵50，510050。上证50涨10个percent，同样的元素其实在黄金ETF也是这样的情况，如果说当黄金的价格涨10个percent，黄金ETF的加紧也会跟着涨10个percent，在这个过程里不用担心中间的摩擦成本，当黄金的实体价格涨10个percent，拿着金饰、金条去兑换时，中间加个交易成本和价差，实际赚的只有8个percent，可是黄金ETF在买卖过程中只有非常低廉的手续费，汇添富基金公司就是着眼于最便宜的方式帮他们投资黄金的立场下，把黄金ETF列为非常重要的投资组合的一环。这部分以台湾的经验来讲，我们发行的非常多ETF的组合式基金，我们认为在长时间进行配置过程里，ETF是最好的投资元件，是最详实可以反映市场的投资绩效，用最低廉的成本棒投资人拿回报的情况。透过ETF很简单地可以在交易所进行买卖，用最低廉的成本可以拿到黄金实体价格的投资标的。谢谢！

　　

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