作者：周敏洋

　　1929年金融危机摧毁了金本位，而1971年布雷顿森林体系崩溃使金本位完全退出历史舞台，信用货币则真正的登入历史舞台。几十年以来信用货币延伸了国家货币和财政政策的广度和深度，推进了全球经济的迅速发展。但是随着货币和财政政策广度和深度的延伸，信用货币失去了尺度，而这给信用货币带来一定危机。黄金在这种背景下由2008年的700美元附近疯狂的上涨至令人难以置信的历史高位1620美元附近。

　　黄金两年多的牛市源于何处？市场是否真能支撑起如此高价黄金，未来数年投资者投资黄金是否依然有利可图？如果要回答这一系列问题，我们必须追寻黄金两年牛市上涨所遵循的轨迹。

　　第一阶段2007年8月黄金牛市启动。黄金牛市启动源于美国次贷危机爆发，这场次贷危机导致全球厌恶风险情绪急剧升温，而投资者纷纷大规模购买黄金以减少资产损失，黄金从700美元附近上涨至历史性高位1020美元附近，但是由于当时处于危机初期，各国央行已经纷纷开始减息至历史性低位，到2008年初危机有所缓解，当时很多金融人士认为最糟糕的时机已经过去，如雷曼兄弟首席执行官理查德·福德乐观地表示：“美国次贷冲击最猛烈的时候已经过去”这些乐观情绪导致风险偏好上升，黄金重新跌回到700美元附近。

　　第二阶段黄金牛市中期。2008年9月雷曼兄弟倒闭再次将次贷危机推下高潮，而随后“两房”面临破产被接管，次贷危机引发的避险因素使黄金迅速上涨。随之而来的是美联储高达1.725万亿美元的量化宽松政策，各国央行纷纷效仿开启量化宽松政策，这为黄金的中期上涨打入了“强心剂”，黄金从700美元附近一路上涨至1250美元附近。

　　第三阶段黄金牛市中后期。2009年末欧洲债务危机爆发，再次给市场带来风险厌恶情绪，而黄金再次被投资者选为避险资产，黄金一路走高至历史性高位1420美元附近。此时美国推出二次量化宽松政策，随之而来的利比亚战争爆发，在货币政策和避险情绪双重因素推动下黄金再次上涨至历史性高位1580美元附近。

　　第四个阶段黄金牛市的末期。1580美元本应该是无法逾越的价位，但是在希腊第二轮救助和美国面临着提高债务上限的风险因素刺激下黄金被推高至历史性高位1620美元附近，而这一高位可能将成为黄金无法逾越的历史记录。

　　从上面的黄金上涨的四个阶段不难发现，黄金的上涨动力主要来源于交织在一起三大因素：1.金融危机引发的避险需求2.量化宽松政策带来的美元大幅度贬值3.通货膨胀的预期。很明显这三大因素已经发挥到极致而随着全球经济的复苏所有政策都将回归于正常的轨道，除非美元彻底崩溃和金本位复燃，否则在没有实质性需求的支撑下，高价黄金将丧失其所有功能，黄金已然成为全世界最大的泡沫。而美国债务上限调高和财政赤字削减计划可能将成为黄金的转折点，两年多来的黄金牛市已经走到尽头，投资者应在1600美元之上沽空黄金。