新浪财经讯 8月1日下午最新消息，根据ChinaVenture投中集团最新出炉的研究报告显示，2011年上半年，高发行市盈率、高发行价格IPO充斥A股市场，使得新股首日破发率高企。ChinaVenture投中集团分析认为，下半年情况将会有所改善，A股市场IPO将会更加市场化，理性价值投资回归主流。

　　以下是报告全文：

　　2011年上半年，高发行市盈率、高发行价格IPO充斥A股市场，使得新股首日破发率高企。ChinaVenture投中集团分析认为，下半年情况将会有所改善，A股市场IPO将会更加市场化，理性价值投资回归主流。

　　上半年A股破发近四成 四月起势头有所缓解

　　根据ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计，2011年上半年，167家中国企业分别在上交所、中小板和创业板上市，合计融资1726.24亿元；其中63家上市首日即告破发，占比37.72%，大大高于去年同期9.71%和全年7.49%的水平(见图1)。

　　相比2010年上半年的17家企业上市破发、有2个月份未出现破发的情况，今年上半年的破发企业数量达到了63家，每月均出现破发，4月的破发企业所占比例甚至达到了2/3。除2月之外，今年上半年有5个月份的破发企业所占比例均大幅高于去年同期，但4月以来的破发状况正逐渐好转(见图2)。

　　根据CVSource统计，2010年7月至今，三大板块平均发行市盈率的最高点均出现在今年1月，之后开始逐月下降。今年6月的平均发行市盈率仅为30.03倍，相比1月(80.38倍)下降62.64%，其中深交所创业板为31.34倍，相比1月下降66.19%；中小板为28.90倍，相比1月下降57.38%；上交所为29.40倍，相比1月下降58.67%。在到达6月的历史低点后，7月减少的IPO数量使发行市盈率有所回调，创业板为33.23倍、中小板为31.44倍(上交所未有新股发行)(见图3)。

　　另外，新股发行的节奏与规模也开始放缓。2010年12月是最近一年新股发行最密集的月份，全月共有37起IPO，在这之后每月的IPO数量开始以平均7.33%的速度递减，至今年7月为20起，相比12月下降45.95%。同时，在IPO规模上，7月总计融资113.57亿元，平均单笔融资规模为5.68亿元，相比最近一年IPO融资总量最高的2010年8月(平均单笔融资规模为15.89亿元)下降64.25%(见图4)。

　　下半年IPO环境将趋于好转

　　ChinaVenture投中集团分析认为，2010年以来境内IPO市场的高市盈率、高发行频率及规模是造成破发率高企的主要原因，但这种情况在下半年将会有所改善，原因在于以下四点。

　　1、PE行业将逐步得到规范

　　去年以来，持续涌入的资金竞逐有限的Pre-IPO项目，企业私募融资很大程度上已成为卖方市场：拟上市公司待价而沽，不断提高要价；机构的退出回报预期随投资成本上升，发行市盈率因此难言下降。今年1月上市的新研股份(300159.SZ)，发行市盈率达到150.82倍，更是创下历史新高。此外，资金的过度竞争还造成拟上市公司粉饰报表、利益输送等问题，对IPO发行质量造成较大影响。

　　针对这些问题，相关部门近期连续出台政策、指引，进一步规范PE行业：今年2月，国家发展改革委在《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》中提高了对股权投资企业的备案要求；吸引了大量PE/VC注册的天津，即将出台针对股权投资企业的新的管理办法；此外，《证券投资基金法》的修订草案也已基本完成，将首次把私募股权投资基金纳入监管范围。今年7月，证监会公布了《证券公司直接投资业务监管指引》，将券商直投业务、直投基金列入常规监管，杜绝券商突击入股。而此前券商“保荐+直投”模式一向被认为是造成当前IPO乱象的原因之一。随着行业监管的完善，一些质量较差的PE被市场淘汰在所难免，PE行业秩序的逐步建立与规范，将使IPO市场更为理性。

　　2、可选项目范围扩大

　　在规范PE行业的同时，相关部门也鼓励更多的行业上市，扩大资本市场的可选项目范围。今年6月，国家邮政局发布促进快递企业兼并重组的意见，并鼓励其上市；涪陵榨菜、好想你枣业、姚记扑克等公司的IPO尽管争议不断但仍顺利成行，驾校、足浴、美容美发等行业企业也开始排队准备上市。

　　3、上市公司质量提升

　　尽管A股市场出现越来越多的新面孔，相关部门却对拟上市公司提出了更加严格的标准。例如证监会拟将上市餐饮企业的年利润标准，由3000万元提高至5000万元，加大了餐饮企业的上市难度，将一部分财务状况无法可靠计量的企业挡在门外。

　　同时，对于那些认为上市就是“毕业”的公司，深交所首次披露了创业板退市制度“直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象”的原则及“3+2”的制度框架，深化创业板投资者适当性管理，强化退市信息披露，充分揭示和化解公司的退市风险；另外，坚决制止将募集资金用于二级市场炒股，明确投资方要根据招股说明书和再融资说明书来投资，并加大对于不履行程序而改变募投方向的监管力度。

　　4、密集发行有望得到避免

　　对于近期因新股密集上市导致目前二级市场资金面趋紧，无力承接高市盈率致使破发频出的问题，证监会提出今后IPO可在获得批文后6个月内“由承销商和发行人就发行日程和发行窗口的选择做更加灵活的安排”，错开新股发行高峰。

　　

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