德圣基金研究中心

　　(1) 本周股指大幅下行，受高铁事故影响，高铁板块带动权重股下跌；而国际市场的动荡也加剧了投资者的谨慎心态。但在周一大幅下跌后，后期在金融股带动下市场有所企稳。从基金操作来看，本周并未出现恐慌性杀跌迹象，相反股票方向基金继续有所主动增持，这说明基金整体上对系统性风险的担忧并不严重。但高铁相关板块的强震有可能引发新一轮结构调整，结合二季报透露的基金下季度策略方向来看，等待市场震荡筑底，在震荡中调整结构，进行小波段操作仍是基金近期主流策略。

　　(2) 7月28日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周继续增加。可比主动股票基金加权平均仓位为82.72%，相比前周回升1.24%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.01%，相比前周回升1.36%；配置混合型基金加权平均仓位70.61%，相比前周微升0.01%。本周沪深300指数下跌2.55%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金主动增持明显(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位则普遍有所下降。其中，保本基金加权平均仓位17%，相比前周下降1.41%；债券型基金加权平均股票仓位10.33%，较前周下降0.96%；偏债混合型基金加权平均仓位28.81%，相比前周上升1.44%。(图表2)。

　　(4) 不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均继续回升。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位80.3%，相比前周回升1.05%。中型基金加权平均仓位79.07%，相比前周回升1.15%。小型基金加权平均仓位78.8%，相比前周回升1.23%。(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周主动增持基金继续占多，但增持力度有所下降，基金操作分歧有所加大。扣除被动仓位变化后，197只基金主动增仓幅度超过2%，其中38只基金主动增持超过5%，增持力度相比前周有所下降。另一方面，68只基金主动减持超过2%，其中20只基金主动减持超过5%，相比前周增加较为明显。

　　(6) 本周基金仓位水平分布向重仓方向移动：重仓基金(仓位>85%)占比29.6%，相比前周增加4.02%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比32.01%，占比减少2%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为17.21%，相比前周下降2.61%；仓位较轻或轻仓基金占比21.17%，占比增加0.61%。

　　(7) 本周基金仓位继续有所回升，在仓位上继续采取逆向操作策略。从近期基金发布的三季度投资策略来看，预期三季度市场将出现震荡筑底态势，观望等待市场好转的成为主流。同时对市场系统性风险的担忧并不明显，对股指下跌空间有限的判断应为主流，因此股指跌破2700时一般会看到基金主动增持迹象。但在结构判断上分歧仍然较为明显，市场方向不明，调仓方向也分歧较大；本周高铁相关板块的强震有可能引发新一轮结构调整。具体从本周操作来看，中大型基金公司普遍保持较高仓位，华夏、南方、大成等公司仍然延续着之前偏积极的操作策略，旗下基金仓位较高。而中小基金公司旗下基金仓位变化不一，宝盈旗下宝盈核心大幅增仓24%，而泰达、信诚、金鹰等旗下部分基金则减持超过5%。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　

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