大和：申洲国际目标价14.7港元 首予买入评级

　　新浪财经讯 08月04日消息，大和研究报告指出，申洲国际受惠于垂直整合的商业模式，较同业更具竞争力；毛利率较高业务高、客户基础多样化，均对其未来发展有益。该行预计，申洲国际2011年至2013年收入及盈利复合增长率均为19%。首次予以申洲国际“买入”评级，半年目标价14.7元。

　　该行认为，因近来棉花价格下跌，而申洲在上半年低价囤货，故下半年其毛利率将上升。另外，其清晰的垂直整合模式亦令其毛利率高于其他同业。该行指这种整合并不易复制，因其对密集的资本投资、制衣行业的经验有一定要求。

　　该行指出，申洲国际正在多样化其产品组合，增加运动服装及女式内衣业务比重将助其在未来数年保持较高的毛利率。申洲开始引入国内外品牌，降低了之前单一客户(优衣库)带来的集中风险，其中的中国品牌有望在未来数年为申洲的收入增长作出贡献。

　　该行认为，市场还未充分认识到申洲国际的领先地位及持续强劲的财务状况，给予申洲国际“买入”评级。半年目标价14.7元，以对应8倍的2012年预测市盈率。基于2012年预测股本回报率28.6%及股息率5.7%，该行认为目前该股被低估。

　　该行预计，今明两年申洲国际将分别盈利15.71亿元(人民币，下同)及19.11亿元，每股盈利分别为1.261元及1.535元，市盈率预计为7.4倍及6.1倍，净资产收益率为29.1%及28.6%。