国泰基金：以流动性抑制经济二次探底

　　我们认为近期外围股市大跌后面的深层次原因，是目前西方国家的宏观环境和08年金融危机期间相似：银行信用甚至欧美国家信用岌岌可危、流动性面临枯竭、经济却并没有多少起色，让市场开始担忧，我们是否处于第二次金融危机的悬崖边缘？

　　各国央行还能动用的工具也只有印钞机了，我们注意到日本已经开始扩大量化宽松规模并干预汇市，瑞士央行降息至0.25%，美联储的印钞机再度启动(第三次量化宽松，即QE3)也只是时间问题。大量流动性的注入虽然不一定能对宏观经济有实质性效果，但至少可以稳定金融市场，防止全球陷入第二次金融危机。事实上，美国股市走势和经济并不一致，自去年第二次量化宽松实施以来，美国经济并没有实质性改善，但股票市场一路上涨。现在强心剂的效果逐渐过去，我们预计美联储将会启动第三次量化宽松政策以此来挽救金融市场来挽救经济。

　　美国经济数据为什么突然下降？其实，美国经济数据除了2009年触底反弹，基本上没有好过。房屋开工率一直处于2006年高位的20%左右。失业率持续居高不下。公司盈利确实增加很多，但是基本都是在国际市场需求旺盛和降低成本的基础上实现的。这与以前的由美国国内增加雇佣(雇佣转化为收入，收入转化为消费)引导的经济复苏是完全不同的。近期经济数字大幅下落，我们的看法是由于最近美国联邦政府对在2008年金融危机后向各级地方政府部门支援的钱基本已所剩不多，导致地方政府大幅度裁员和降低支出引起的。最近的就业数据表明私营部门的雇佣还是可以的，而政府部门的大力裁员是雇佣数字不好的主要原因。现在美国联邦政府在美债上限危机解决方案的要求下又要大幅度削减支出。市场上个人消费和企业支出不积极，政府在最需要的时候钱又不多了，势必引起经济数据大幅下滑。

　　国际金融市场基本上认定全球经济要二次探底。以往政府干预经济有两种方式，调整财政支出，和调整货币流通(货币政策在很多国家其实并不受政府控制)。但是现在各个国家，政府已经无法以提高财政支出来刺激经济，相反这些政府还要被迫降低财政支出。现在只剩下一个方法，即各国央行大幅提高货币流通量。欧洲央行已经声明要停止升息，并开始从市场上购买意大利和西班牙国债。每一个人都期待美联储(美国央行)再一次干预市场：从市场上购买美国国债和其他金融产品，这就是QE3。(国泰基金/文)