融智私募行业7月调查：8月72%私募超半仓操作

 

摘 要

　　【私募调查】

　　68%私募认为市场震荡整理24%私募看涨8月行情

　　7月私募维持较高仓位  8月72%私募超半仓操作

　　60%私募看好大消费 军工主题性机会受青睐

　　货币政策和通胀走势决定市场方向

　　44%私募认为通胀将见顶回落 48%私募认为通胀维持高位

　　52%私募认为地方债务风险不会进一步扩大

　　40%私募认为解禁潮会造成巨大冲击

　　56%私募认为美债危机不会进一步扩大

　　【业绩点评】

　　1、七月份业绩点评：老牌私募闪耀七月，私募整体大幅跑赢大盘

　　个股的精彩表现再次给阳光私募带来反弹的机遇，据私募排排网数据中心统计，截止7月31日，已披露7月最新净值的非结构化私募证券产品共有919支，为公平起见，我们只将净值日在15号以上的产品进行业绩统计，符合条件的产品共有854支，平均收益率为2.32%，不但实现正收益，而且大幅跑赢大盘4.69%。

　　2、今年以来业绩点评：私募整体形势向好，亏损幅度在减小

　　今年以来沪深300指数震荡下跌2.93%，根据私募排排网数据中心统计，存续期在七个月以上的非结构化私募证券产品共有696支，平均收益率为-4.49%，与大盘的差距在缩小，仅跑输大盘1.56%。

　　【信托发行】

　　行情低迷不减私募发行热情 老牌私募聚集发行新品

　　据私募排排网数据中心统计，今年7月发行成立的阳光私募有47只，较上个月减少了4只，但比去年同期增加了2只。7月成立的产品中，非结构化阳光私募33只，私募基金组合TOT 1只，结构化阳光私募13只。另外，本月还有30只产品处于募集期，预计于下月成立。截止2011年7月31日，全国共发行成立了1855只证券投资类信托产品，包括非结构化产品1059只，结构化产品702只，TOT 54只。

　　

　　【中国背景海外基金】

　　全球市场表现不佳 海外对冲基金平均业绩回撤4.17%

　　本文以最新公布了6月份净值的17中国海外对冲基金为样本，对中国海外对冲基金整体情况进行分析。六月份，全球主要资本市场表现不佳，海外主要股市基本都有一个较大跌幅，恒生指数6月跌幅达5.43%。本月海外对冲基金平均业绩回撤4.17%，较五月份跌幅有所扩大。

第一部分 中国私募基金调查问卷

(2011.7)

融智评级研究中心研究员 陈伙铸

　　摘要：

　　68%私募认为市场震荡整理24%私募看涨8月行情

　　7月私募维持较高仓位  8月72%私募超半仓操作

　　60%私募看好大消费 军工主题性机会受青睐

　　货币政策和通胀走势决定市场方向

　　44%私募认为通胀将见顶回落 48%私募认为通胀维持高位

　　52%私募认为地方债务风险不会进一步扩大

　　40%私募认为解禁潮会造成巨大冲击

　　56%私募认为美债危机不会进一步扩大

　　7月25日，在动力车事故、美债危机、国际板传言等一系列利空袭击下，沪指暴挫2.96%，稍微好转的市场信心再遭重击。但7月A股市场却上演着冰火两重天，上证指数累计下跌60.35点，全月跌幅达2.19%，深成指累计跌0.99%；创业板指数大涨7.96%，中小板综合指数逆势上涨2.36%。

　　7月股指翻身梦破，8月股指又将有怎样表现？从近期舆论看，6月份CPI同比6.4%的涨幅创三年来新高后，市场出现了一些乐观的情绪，但政府表态通胀下半年或会反弹，控物价仍是第一要务；国内PMI连续下降，创29个月新低，经济走势更加扑朔迷离；央行表态下半年要继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度；8月市场面临解禁潮的冲击。国际方面，虽然美国达成提高债务上限一致，但目前国际评级机构穆迪及标普暂未就两党领袖的债务上限协议发表评论；欧债危机仍然高悬头顶。

　　8月，市场面临着更多的不确定性，私募排排网针对一系列问题，对全国近60家私募基金管理公司进行问卷调查。

　　68%私募认为市场震荡整理24%私募看涨8月行情

　　7月，沪指和深成指震荡下行，但创业板和中小板的却表现亮眼，分别上涨7.96%和2.36%，偏爱中小盘的私募基金斩获不菲收益，净值上涨超过10%的私募不在少数。8月，私募又持怎样的态度呢？

　　据私募排排网数据中心调查显示，68%私募对8月持中性态度，认为市场会维持震荡整理的格局，向上向下的空间都不大。24%私募看涨8月行情，仅8%私募认为8月大盘会延续下跌的势头(如图一)。

　　自7月融智评级·中国对冲基金经理A股信心指数创下新高后，8月信心指数相对有下降，但仍维持在110.47，略显乐观，看涨私募也比看跌多16%。

　　私募对8月行情整体乐观偏谨慎，大部分持中性态度。他们认为A股向上向下的动力都不足，向下有支撑，第一是PE水平低于1000点和1664点时候，PB水平稍微高一点，但也接近历史低位。第二是市场流动性相对充裕，需要寻找投资机会，跌多了就会反弹。

　　向上有压力，首先，对于通胀，物价环比上涨的因素还存在，政策在目前的形势下，要出现大的松动是不现实的。其次，PMI持续下降，经济下行的趋势相当明显；再者，目前市场资金供需失衡，市场扩容和8月的解禁潮都会造成压力。最后，国外形势并不乐观，美国债务和欧债危机都会市场扰动市场。

　　因此，38%私募认为市场跌破2610点的可能性较小，向上的空间也有限，维持箱体震荡会是8月的主旋律。

　　7月私募维持较高仓位  8月72%私募超半仓操作

　　私募基金在7月收复不少失地，净值有较大回升，这也得益于仓位相对较重。据私募排排网数据中心调查，7月，68%私募仓位维持在50%以上，其中56%私募仓位在50—80%之间，12%私募维持在80%以上的高仓位运作，其中不乏满仓操作私募。

　　由于对后市的谨慎，部分私募一直维持着比较低的仓位，其中12%私募7月仓位在30%以下，最低仓位在10%以下，20%私募的仓位介于30—50%之间(如图二)。

 

　　私募对8月行情虽然相对谨慎，但并不悲观，因此在仓位上并没有作太大的调整，基本上和7月仓位一致。其中，30-50%和80%以上仓位的私募比例没有发生变化，仍分别为20%和12%，30%以下仓位私募略微下降4%，50—80%仓位部分私募相应上升4%。

　　私募对8月行情中性，但由于对持仓品种有较高信心，仍维持较高达的仓位。但私募最大的特色在于其灵活性，如果市场出现系统性风险，私募迅速减仓是可以预见的。

　　60%私募看好大消费 军工主题性机会受青睐

　　7月，私募钟情的中小盘股出现了大幅上涨，私募依靠重仓品种收复不少失地。8月，私募看好哪些板块的投资机会呢？

　　据私募排排网数据中心调查，私募8月看好的板块众多，可以说是百花齐放，各类板块各类题材齐聚。

　　在众多板块中，私募一向清晰的投资主线仍然得到很好的延续，消费、医药和新兴产业仍然是最受私募宠爱的板块，大消费更是以60%的比例高居各板块之首，成长性和防御性是私募首选原因。而新兴产业和医药也各有28%私募进行配置，由于经济下行，国家加大对新经济的扶持力度，力促经济转型，给这些板块带来机会，未来成长性可期，其中，新材料和节能环保又最受关注(如图三)。

 

　　值得关注的是，随着外围局势的不明朗、资产整合等预期，军工的主题性机会得到了私募的重视，20%私募认为军工存在投资机会。

　　上市公司中报披露如火如荼，但中报的阶段性行情并没有往年活跃，8%私募看好中报业绩超预期个股的机会。而估值偏低的金融、地产也是私募重点配置的对象，各有12%私募看好。

　　8月，私募的择股百花齐放，除上述板块外，资源、钢铁、有色、旅游、制造、水利、煤化工、园林装饰、铁路和创业板等，都是私募看好的对象。

　　货币政策和通胀走势决定市场方向

　　8月，市场面临的不确定性非常多，在私募眼中，哪些因素会主导A股的走势呢？

　　据私募排排网数据中心调查，货币政策、通胀和经济走势是私募最为关注的因素，分别有72%、68%和40%私募列为重点关注因素。美国债务的走势扑朔迷离，成为私募新增关注风险点，28%私募重点关注其演变(如图四)。

 

　　地方债务、国际板和欧债危机的演变也会对市场走势造成扰动，而8月，市场面临这巨量的解禁潮，中小市值套现的冲动或会对市场造成一定冲击。

　　60%私募认为我国经济会“软着陆”

　　7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.7%，环比回落0.2个百分点，至此，PMI指数已连续4月下降，创29个月来新低。而此前公布的偏向中小企业的汇丰PMI更下降到48.9，表明我国中小企业生存面临困境。

　　据私募排排网数据中心调查，60%私募对我国经济持乐观态度(如图五)，认为经济会实行“软着陆”，风险不大。目前经济的回撤是经济转型期间正常现象，也是政府主动调控的结果，是可控的，长期而言，我国经济仍会维持较高速度增长，只是增速会有所下降而已。

 

　　40%私募对我国未来经济走势持不确定态度，认为还需要观察后续的数据。但没有私募对我国经济持悲观态度，没有私募认为经济会“硬着陆”。

　　44%私募认为通胀将见顶回落 48%私募认为通胀维持高位

　　6月CPI高达6.4%，由于7月翘尾因素依然高企，而食品、猪肉价格等依然位于高位，7月CPI或仍将高位运行。政府表态下半年第一要务仍然是控物价，也表明政府对通胀的担忧，货币政策放松的可能性减少。

　　据私募排排网数据中心调查，48%私募认为我国通胀仍会维持高位运行，28%私募认为通胀会逐步向下，16%私募认为通胀已经见顶，仅有4%私募认为通胀仍会再创新高(如图六)。

 

　　大部分私募认为通胀已经到了阶段性高位，但对通胀会否立即掉头向下持谨慎态度，认为通胀会长期维持高位运行，在经济转型阶段，高增长高通胀会是一种常态。通胀会导致货币政策、市场资金面等一系列连锁反应，因此未来仍会主导A股的走势，但影响会逐步下降。

　　52%私募认为地方债务风险不会进一步扩大

　　我国国债大概为7.7万亿，政府债务10.7万亿，两者总和占了GDP的49%。铁道部债务突破2万亿，加上一些其他债务，如央票、外债等，排除部分重复计算，所有债务的综合占GDP的60%，已经接近警戒线。云南公路、陕西高速引爆公路贷款风险，不少地区债务出现“拖”字诀现象，地方债务风险会否持续暴露？

　　据私募排排网数据中心调查，52%私募认为我国地方债务风险不会进一步扩大，地方债务不会造成大的影响，能够得到很好的解决。12%私募认为地方债务风险会进一步扩大，认为随着债务的持续增加，经济下滑，政府债务的风险在不断累积(如图七)。

 

　　从我国目前经济发展情况看，地方债务不会造成太大的压力，目前仍处于可控范围，但不断爆发的地区性债务风险或许会不断困扰市场。

　　40%私募认为解禁潮会造成巨大冲击

　　8月个股解禁高峰如期而至，恢复“自由身”的限售股们将于本月大量涌出。据最新统计，本月沪深两市共有86家上市公司限售股解禁，合计解禁量高达534.14亿股，与7月份相比环比增长264.04%，这一数据创造了今年的解禁新高。

　　据私募排排网数据中心调查，40%私募认为8月的解禁洪峰会对市场造成比较大的冲击(如图八)，解禁个股中除中国南车、光大银行等实际力度不会很大外，大多为中小市值个股，高管套现的冲动会比较强，股价会面临考验，从而给市场带来心理和实际的冲击。

　　28%私募对解禁潮乐观，认为这只是短期因素，不会对市场造成大的影响，目前市场的估值低，可以抵消部分冲击，而国有股的解禁并不会带来实际性的影响。

 

　　行情向好的时候，解禁不会对市场造成大的冲击，但在目前市场人气低迷，面临诸多利空的情况下，解禁潮会造成额外的压力，加上中小市值个股套现的冲动，无论是心理还是实际，或都会造成一定的冲击。

　　56%私募认为美债危机不会进一步扩大

　　7月，美国债务危机是影响全球市场的一件大事，虽然美国达成提高债务上限一致，但目前国际评级机构穆迪及标普暂未就两党领袖的债务上限协议发表评论。同时，欧债危机因为穆迪、标普持续下调希腊主权债务评级而再度蒙上阴影，世界经济格局呈现出复杂多变特征。

　　据私募排排网数据中心调查，56%私募认为美国债务危机不会进一步扩大，这只是两党间的政治博弈，在危及到美国整体利益的时候，事情就会得到解决。40%私募持不确定性态度，仅有4%私募认为美债危机影响会进一步扩大(如图九)。

 

　　美国债务危机得到延缓，欧债危机偶起波澜，外围市场不断扰动市场的神经，虽然是阶段性的影响，但随着外围经济的走坏，未来的风险仍然存在。

第二部分：业绩点评

融智评级研究中心研究员 彭晓武

　　

　　一、七月份业绩点评：老牌私募闪耀七月，私募整体大幅跑赢大盘

　　七月的国内A股市场并没有延续六月的反弹，受美债危机、动车事故、国际板传言等一系列利空因素影响，沪深300指数大跌2.37%。而上半年跌幅居前的创业板和中小板在本月逆市上涨，其中创业板综合指数涨幅为7.68%，中小板综合指数涨幅为2.36%。

　　个股的精彩表现再次给阳光私募带来反弹的机遇，据私募排排网数据中心统计，截止7月31日，已披露7月最新净值的非结构化私募证券产品共有919支，为公平起见，我们只将净值日在15号以上的产品进行业绩统计，符合条件的产品共有854支，平均收益率为2.32%，不但实现正收益，而且大幅跑赢大盘4.69%。

　　如果说今年上半年私募跑输大盘是由于创业板和中小板的沦陷导致，那么，七月的大幅跑赢大盘也归功于创业板和中小板的逆势反弹，给私募基金创造了挽回损失的契机，从业绩表现来看，大多私募都抓住了这波行情。

　　七月排名第一的是尚诚资产肖华管理的深国投·尚诚，七月以来的收益率为16.44%。肖华是国内最早一批“公奔私”的基金管理人之一，曾在长盛基金、博时基金、同盛基金担任基金经理，2007年1月创办深圳市尚诚资产管理有限责任公司，任公司总经理兼投资经理。肖华是国内较早提出长期价值投资理念的私募之一，从事阳光私募基金以来，只管理一支信托产品，规模在两亿元左右，累计收益率为54.55%。

　　排名第二的是华银精治的新时代华银一期(原名为新时代金股典)，收益率为14.71%。该产品的实际管理人为丁洋，是国内较早的一批证券从业人员，在《中国证券报》、《证券时报》等媒体发表深度研究和调研报告，以其独到的视野和准确客观的分析，广受媒体和投资者的欢迎。多次策划组织上市公司IPO、再融资方案，对上市公司股权管理、股权激励等有丰富的实践运作经验。该产品运行的三年多时间里，净值仍然在面值以下，累计收益率为-0.43%。

　　2011年半年度冠军呈瑞投资的兴业信托·呈瑞1期以14.67%的收益率排在第三名，继续保持今年以来收益榜单冠军宝座，呈瑞投资另一只产品兴业信托·呈瑞2期以11.95%的收益率排在第十一名。呈瑞的基金经理为芮崑，曾任职于国内多家券商和上投摩根，从业经验非常丰富。去年10月奔私以来，业绩骄人，代表产品为兴业信托·呈瑞1期，至今累计收益率达60.85%，在今年的弱市中，依然取得40.54%的惊人业绩。顺着业绩的东风，今年以来已经连续成立了4支产品，旗下管理的产品数量达5支，第六期正在募集中。
排名前十榜单如下：

排名	产品名称	投资顾问	成立时间	基金经理	净值日期	最新净值	近一月收益(%)
1	深国投·尚诚	尚诚资产	2007-03-28	肖华	2011-07-20	154.55	16.44%
2	新时代华银一期	华银精治	2008-03-20	张广欣	2011-07-20	99.57	14.71%
3	兴业信托·呈瑞1期	呈瑞投资	2010-10-25	芮崑	2011-07-29	1.6085	14.67%
4	深国投·道合2期	道合投资	2007-11-20		2011-07-20	73.14	14.53%
5	中融·中财明利价值	明利投资	2010-04-23	张明利	2011-07-15	0.6431	13.86%
6	中信信托·睿策1期	睿策投资	2011-01-27		2011-07-29	113.46	13.53%
7	深国投·明达3期	明达资产	2007-04-02	刘明达	2011-07-20	133.76	13.39%
8	深国投·林园3期	林园投资	2007-09-20	林园	2011-07-15	101.76	13.20%
9	中融·金河新价值成长一期	金河投资	2010-11-19	金贤昌	2011-07-18	0.9717	13.08%
10	深国投·君丰1期	君丰资产	2007-12-20	谢爱龙	2011-07-15	99.52	12.12%
数据来源：私募排排网

　　从排名前三十的榜单来看，老牌私募占了19席，如尚诚资产、道合投资、明达资产、林远投资、君丰资产等名列前茅。

　　表现突出的老牌私募名单如下：

排名	产品名称	投资顾问	成立时间	基金经理	净值日期	单位净值	月增长率
1	深国投·尚诚	尚诚资产	2007-03-28	肖华	2011-07-20	154.55	16.44%
2	新时代华银一期	华银精治	2008-03-20	张广欣	2011-07-20	99.57	14.71%
4	深国投·道合2期	道合投资	2007-11-20		2011-07-20	73.14	14.53%
7	深国投·明达3期	明达资产	2007-04-02	刘明达	2011-07-20	133.76	13.39%
8	深国投·林园3期	林园投资	2007-09-20	林园	2011-07-15	101.76	13.20%
10	深国投·君丰1期	君丰资产	2007-12-20	谢爱龙	2011-07-15	99.52	12.12%
13	中融·菁英时代成长1号	菁英时代	2009-04-20	陈宏超	2011-07-20	1.5326	11.49%
14	重庆国投·金中和西鼎	金中和	2007-07-27	曾军	2011-07-29	2.3801	11.42%
15	深国投·林园	林园投资	2007-02-28	林园	2011-07-20	176.8	11.36%
16	北京信托·明达4期	明达资产	2010-11-05	刘明达	2011-07-29	0.9854	11.19%
17	国投景泰复利回报二期	景泰利丰	2008-01-08	张英飚	2011-07-29	1.2017	11.11%
18	深国投·林园2期	林园投资	2007-09-17	林园	2011-07-15	100.28	11.07%
19	深国投·中欧瑞博1期	中欧瑞博	2008-12-01	吴伟志	2011-07-20	133.02	10.92%
20	中信信托·景泰复利回报1期	景泰利丰	2010-01-06	张英飚	2011-07-29	113.75	10.79%
21	国投景泰复利回报一期	景泰利丰	2007-09-07	张英飚	2011-07-29	1.1603	10.77%
22	深国投·明达	明达资产	2005-11-28	刘明达	2011-07-29	196.96	10.67%
24	深国投·景林丰收	景林资产	2007-03-30	蒋锦志	2011-07-20	211.34	10.15%
27	深国投·万利富达	万利富达	2007-03-20	胡伟涛	2011-07-20	125.2	9.92%
29	中融·联合成长3号	众禄投资	2008-07-07	裴晓岩	2011-07-20	1.4315	9.82%
数据来源：私募排排网

　　从以上名单来看，这些产品大多成立于2007、2008年之间，是较早的一批阳光私募基金产品，其管理人也是国内最早从事私募基金管理的公司之一。老牌私募近年来的表现一直不太突出，而如今却有卷土重来之势，闪耀七月的排行榜单。

　　我们认为，老牌私募在本月的排名靠前绝非必然，偶然因素居多，除了本身的投研能力之外，净值的取值日期是使其业绩排名靠前的重要原因。在这19个产品的净值日期中，有14个是取值于7月15日和7月20日的，正好躲过了7月下半旬的大跌，而6月20日至7月20日正好是大盘单边上升的阶段，所以这些产品七月的收益表现非常好。

　　从整体来看，大部分私募基金在七月份均实现了正收益，我们统计的854支产品当中，有661支实现绝对收益，占77.4%。而亏损的产品数量为193支，大多私募产品在月底最后一个星期里获利回吐，有的甚至由正转负。

　　这些产品收益率在10%以上的共有26支，而亏损5%以上的产品有13支，大部分产品的收益率区间在0-5%之间，私募基金两极分化现象依然严重，最好与最差之间相差25.7%。

 

　　本期表现最差的产品是山东信托·首信英选1号，亏损9.26%，中信信托·鼎汇盈复利1期的亏损幅度也达9.03%。

　　排名倒数前十如下：

排名	产品名称	投资顾问	成立时间	基金经理	净值日期	单位净值	月增长率
1	山东信托·首信英选1号	首信英选	2010-04-23	曾月	2011-07-25	0.5681	-9.26%
2	中信信托·鼎汇盈复利1期	鼎汇盈	2011-02-17	潘俊辉	2011-07-29	68.96	-9.03%
3	山东信托·积胜1期	积吉胜	2009-12-31	张仁才	2011-07-29	0.9301	-8.94%
4	山东信托·智博方略快乐人生1号	智博方略	2008-03-21	白洁	2011-07-28	0.6920	-6.14%
5	中融·同威增值1期	同威资产	2009-06-25	李驰	2011-07-29	0.7832	-5.87%
6	平安财富·凯石三期	凯石益正	2009-01-11	程俊豪	2011-07-29	106.93	-5.64%
7	平安财富·千华策略一期		2011-07-05		2011-07-29	94.37	-5.63%
8	中信信托·广华金鹏1期	广华集团	2011-04-20	张文琪	2011-07-29	85.64	-5.55%
9	中融·世富一期	世富成长	2010-10-18		2011-07-29	0.9407	-5.34%
10	北京信托·同威增值4期	同威资产	2010-07-16	李驰	2011-07-29	0.9403	-5.27%
数据来源：私募排排网

　　二、今年以来业绩点评：私募整体形势向好，亏损幅度在减小

　　今年以来沪深300指数震荡下跌2.93%，根据私募排排网数据中心统计，存续期在七个月以上的非结构化私募证券产品共有696支，平均收益率为-4.49%，与大盘的差距在缩小，仅跑输大盘1.56%。

　　今年以来排名第一的是呈瑞投资芮崑管理的兴业信托·呈瑞1期，收益率为40.54%，同比上期上涨了17.98%，稳居今年以来冠军宝座。该产品成立于2010年10月，至今仍未达一年，但累计收益率已达60.85%。

　　排名第二的是重庆国投·金中和西鼎，收益率为29%。时隔两年，当年的熊市私募王虽然早已更换基金经理，但作为金中和的旗帜产品，业绩依然屹立不倒，目前累计收益率已达138.01%。

　　排名第三的是私募新面孔中融·融新74号(富恩德1期)，收益率为19.3%。该产品成立于去年11月份，至今八个多月，累计收益率为22.45%，作为一个私募新人，业绩表现非常突出。

　　排名前十的榜单和上期变化不大，山东信托·泽熙瑞金1号、陕国投·金诚富利1期、山东信托·景良能量3期、中信信托·国弘1期等依然在列。

　　排名前十榜单如下：

排名	产品名称	投资顾问	成立时间	基金经理	净值日期	单位净值	今年以来收益率
1	兴业信托·呈瑞1期	呈瑞投资	2010-10-25	芮崑	2011-07-29	1.6085	40.54%
2	重庆国投·金中和西鼎	金中和	2007-07-27	曾军	2011-07-29	2.3801	29.00%
3	中融·融新74号(富恩德1期)	富恩德	2010-11-15		2011-07-29	1.2245	19.30%
4	国投瑞僖稳健收益	瑞银证券	2009-03-09		2011-07-29	1.0175	19.16%
5	山东信托·泽熙瑞金1号	泽熙投资	2010-03-05	徐翔	2011-07-29	2.0304	18.49%
6	陕国投·金诚富利1期	同亿富利	2010-03-31	陈铭	2011-07-29	108.62	18.27%
7	中融·宏创	宏创投资	2009-03-26		2011-07-15	1.3484	17.32%
8	山东信托·景良能量3期	景良投资	2010-03-02	廖黎辉	2011-07-26	1.0552	16.10%
9	重庆信托·润丰陆号		2010-08-06		2011-07-22	1.0002	15.38%
10	中信信托·国弘1期	国弘资产	2009-05-18	王强	2011-07-29	104.08	15.27%
数据来源：私募排排网

　　在这696支产品中，今年以来实现正收益的产品共有195支，占28%，不到三成，同比上期上升7.89%。其中收益率在10%以上的产品共有27支，占3.88%。近半私募基金的亏损幅度在0-10%之间，而亏损幅度达10%以上的产品占了24.14%，头尾差距甚远，最大收益率差为79.36%。

　　收益率分布图如下：

　　

　　亏损前十名如下：

排名	产品名称	投资顾问	成立时间	基金经理	净值日期	单位净值	今年以来收益率
1	深国投·时策1期	时策投资	2008-01-17		2011-07-05	47.97	-38.82%
2	山东信托·首信英选1号	首信英选	2010-04-23	曾月	2011-07-25	0.5681	-34.97%
3	中融·天星2号	倚天投资	2010-10-13	叶飞	2011-07-29	0.6205	-33.30%
4	中海·理成转子1号	理成资产	2007-11-21	程义全	2011-07-29	1.0745	-28.41%
5	华润信托·理成风景2号	理成资产	2009-09-15	杨玉山	2011-07-01	116.68	-27.59%
6	北京信托·从容医疗2期	从容投资	2010-10-11	吕俊	2011-07-29	0.7951	-26.85%
7	中融·中财明利价值	明利投资	2010-04-23	张明利	2011-07-15	0.6431	-26.61%
8	外贸信托·国淼一期	国淼投资	2009-01-23	马泽	2011-07-29	0.9476	-26.32%
9	中融·能宏1期		2010-12-22		2011-07-29	0.7583	-24.17%
10	得利宝·至尊8号	尚雅投资	2010-08-16	石波	2011-07-22	0.8614	-24.05%
来源：私募排排网

　　

第三部分：信托发行情况分析

　　融智评级研究中心研究员 田密

　　

　　行情低迷不减私募发行热情 老牌私募聚集发行新品

　　据私募排排网数据中心统计，今年7月发行成立的阳光私募有47只，较上个月减少了4只，但比去年同期增加了2只。7月成立的产品中，非结构化阳光私募33只，私募基金组合TOT 1只，结构化阳光私募13只。另外，本月还有30只产品处于募集期，预计于下月成立。截止2011年7月31日，全国共发行成立了1855只证券投资类信托产品，包括非结构化产品1059只，结构化产品702只，TOT 54只。2010年以来具体每月新发阳光私募如下图(图1)：

　　图1：2010年以来阳光私募发行数量图

　　

　　1、7月份成立的信托产品

　　本月发行成立的47只阳光私募产品以非结构化产品为主，结构化新品较少，是2010年以来结构化新品成立数量最少的一个月。另外，本月新添一只私募基金组合产品TOT——“粤财·融智潮商组合宝1期”，由私募基金第三方研究机构融智投资担任投资顾问，这也是融智投资旗下第二只TOT产品，融智1期成立于2010年9月。

　　本月阳光私募发行总量前三的信托平台是：西安信托(12只)、兴业信托(10只)、华宝信托和外贸信托(各5只)，其他信托平台发行的阳光私募产品均低于5只。

　　非结构化产品方面，兴业信托(9只)、西安信托(6只)、华宝信托(5支)是本月发行成立的非结构化产品最多的三家信托公司；西安信托(6只)、陕国投(2只)则是本月结构化产品发行量较大的平台，其他5个信托公司各发行成立1只结构化产品。

　　投顾方面，康成亨投资前基金经理韩俊刚单飞之后，于本月首次发行成立了2只非结构化新品“恒盈复利增长1号”、“恒盈1期”；2011年上半年业绩冠军呈瑞投资本月再添一只产品“呈瑞5期”，至此呈瑞旗下共有5只阳光私募产品；数君投资本月亦成立了3只定向增发指数基金，至此，数君旗下共有22只定增产品；此外，重阳、云程泰、凯石、武当、和聚等老牌私募基金本月均有新品成立，而新品名单中也不乏一些新面孔，如旺田投资、合正致淳等。

　　

　　表1:2011年7月发行成立的阳光私募产品

序号	基金简称	产品类型	投资顾问	基金经理	成立时间	信托公司
1	呈瑞5期	非结构化	呈瑞投资	芮崑	2011-7-7	华宝信托
2	君富稳健增长一期	非结构化	君富投资	王进	2011-7-8	华宝信托
3	嘉泽	非结构化	-	-	2011-7-18	华宝信托
4	旺田优质	非结构化	旺田投资	-	2011-7-18	华宝信托
5	昊润1期	非结构化	-	-	2011-7-22	华宝信托
6	千华策略一期	非结构化	-	-	2011-7-5	平安信托
7	泰信矢量	非结构化	泰信基金	-	2011-7-1	山东信托
8	金磊1号	非结构化	-	-	2011-7-18	山东信托
9	胜汇精选1期(同盛1号)	非结构化	胜汇投资	-	2011-7-19	山东信托
10	融泰1号	非结构化	-	-	2011-7-26	山东信托
11	和聚9期	非结构化	和聚投资	李泽刚	2011-7-1	外贸信托
12	凯石风险缓冲1期	非结构化	凯石益正	-	2011-7-29	外贸信托
13	长安投资62号	非结构化	金润富达	-	2011-7-7	西安信托
14	赢隆珠江(长安投资22号)	非结构化	赢隆资产	江崇义	2011-7-21	西安信托
15	长安投资55号(世泽1号)	非结构化	西安信托	-	2011-7-22	西安信托
16	汇势通1号	非结构化	汇势通	-	2011-7-27	西安信托
17	银帆3期(长安投资78号)	非结构化	银帆投资	-	2011-7-27	西安信托
18	恒盈复利增长1号	非结构化	恒盈投资	韩俊刚	2011-7-28	西安信托
19	普利宏铭1号	非结构化	-	-	2011-7-12	新华信托
20	博时2号	非结构化	-	-	2011-7-1	兴业信托
21	恒盈1期	非结构化	恒盈投资	韩俊刚	2011-7-1	兴业信托
22	德源安战略成长3号	非结构化	德源安	许良胜	2011-7-6	兴业信托
23	武当目标回报第3期	非结构化	武当资产	田荣华	2011-7-11	兴业信托
24	财富(道亨2期)	非结构化	道亨资产	-	2011-7-12	兴业信托
25	浙江(13期)	非结构化	-	-	2011-7-13	兴业信托
26	云程泰3期	非结构化	云程泰	魏上云	2011-7-15	兴业信托
27	上善远行1期	非结构化	上善御富	刘鹰	2011-7-15	兴业信托
28	财富(金牛7号)	非结构化	-	-	2011-7-25	兴业信托
29	聚发12-浦江之星62号	非结构化	-	-	2011-7-1	中海信托
30	重阳8期	非结构化	重阳投资	裘国根	2011-7-1	中信信托
31	融智潮商组合宝1期	TOT	融智投资	李春瑜	2011-7-27	粤财信托
32	合正致淳1期	结构化	合正致淳	王加英	2011-7-1	陕国投
33	国泰基金2号	结构化	国泰基金	-	2011-7-8	陕国投
34	思考三号	结构化	瑞安思考	张旭	2011-7-4	天津信托
35	定增宝基金16期	结构化	-	-	2011-7-11	西安信托
36	定增宝基金五期	结构化	-	-	2011-7-13	西安信托
37	长安投资76号	结构化	中原证券	-	2011-7-15	西安信托
38	融宏1期(长安投资106号)	结构化	-	-	2011-7-18	西安信托
39	定增宝基金27号	结构化	-	-	2011-7-18	西安信托
40	长安投资91号	结构化	-	-	2011-7-21	西安信托
41	朝阳一期	结构化	-	-	2011-7-21	西藏信托
42	神码投资	结构化	-	-	2011-7-1	兴业信托
43	财富1号	结构化	-	-	2011-7-21	中融信托
44	中域2号	结构化	中域投资	-	2011-7-6	重庆信托
45	博弘定向增发指数型基金23期	非结构化	数君投资	刘宏	2011-7-1	外贸信托
46	博弘定向增发指数型基金16期	非结构化	数君投资	刘宏	2011-7-15	外贸信托
47	博弘定向增发指数型基金26期	非结构化	数君投资	刘宏	2011-7-22	外贸信托

　　资料来源：私募排排网

　　2、7月仍在募集中的阳光私募产品

　　

　　表2： 2011年7月仍在募集中的阳光私募产品

序号	基金简称	产品类型	投资顾问	基金经理	发行地	募集期
1	兴业信托·瑞天4期	非结构化	瑞天投资	李鹏	广州	2011-5-28至2011-6-27
2	平安财富·黄金优选10期1号	非结构化	凯石益正	程俊豪	上海	2011-4-20至2011-5-12
3	中融·隆圣主题趋势(融新144号)	非结构化	隆圣投资	王贵文	上海	至2011-5-31
4	兴业信托·铭远5期	非结构化	铭远投资	韩跃峰	深圳	2011-8-1至2011-8-31
5	西部信托。融昌二期	非结构化	融昌资产	-	上海	2011-6-18至2011-7-10
6	西安信托·海昊福山	非结构化	汇势通	-	上海	-
7	兴业信托·尚雅17期	非结构化	尚雅投资	石波	上海	2011-6-7至2011-7-6
8	鸿逸2号(长安投资49号)	非结构化	西安信托	张鸿逸	西安	2011-6-13至2011-7-12
9	西安信托·麦盛领航11期	非结构化	麦盛投资	陈宝东	深圳	2011-7-2至2011-8-2
10	厦门信托·金牛二号	结构化	华泰联合	-		2011-6-1至2011-7-1
11	兴业信托·财富(麦盛领航7期)	非结构化	麦盛投资	陈宝东	深圳	2011-5-28至2011-6-27
12	中融·融新252号(国鸣一期)	非结构化	-	-		2011-5-1至2011-7-4
13	西安信托·中睿合银11期	非结构化	中睿合银	刘睿	深圳	2011-7-1至2011-8-10
14	西安信托·长安投资42号	非结构化	龙腾资产	吴险峰	深圳	2011-6-27至2011-7-26
15	西安信托·长安投资35号	非结构化	海归投资	-	杭州	2011-6-27至2011-7-26
16	西安信托·金效2号	非结构化	金效投资	-	上海	2011-7-6至2011-8-5
17	西安信托·金源2号	非结构化	-	-		2011-7-7至2011-8-6
18	西安信托·长安财富进取8期	非结构化	-	-		2011-7-12至2011-8-11
19	中融·慧安9号	非结构化	慧安投资	沈一慧	杭州	2011-6-8至2011-8-8
20	西安信托·泽里和1号(长安投资103号)	非结构化	泽里和	周建新	浙江	2011-7-22至2011-8-21
21	平安财富·投资精英之翼虎	非结构化	翼虎投资	余定恒	深圳	2011-7-22至2011-8-21
22	中融·宁聚传承	非结构化	宁聚投资	-	浙江	2011-7-6至2011-8-5
23	陕国投·创赢3号	非结构化	创赢理财	崔军	西安	2011-7-21至2011-8-19
24	西安信托·添宝1号(长安投资73号)	结构化	-	-		2011-5-16至2011-7-31
25	华宝信托·金诚富利2期	非结构化	同亿富利	陈铭	上海	2011-5-31至2011-6-30
26	兴业信托·重阳10期	非结构化	重阳投资	裘国根	上海	-
27	西安信托·长安投资59号	结构化	-	-		2011-7-26至2011-8-25
28	西安信托·长安投资45号(龙腾7期)	非结构化	龙腾资产	吴险峰	深圳	2011-8-2至2011-9-1
29	西安信托·鼎泰岩1期(长安投资84号)	非结构化	-	-		2011-7-25至2011-8-24
30	中融信托·融裕13号利升3期	非结构化	利升锐华	黄国海	深圳	2011-5-18至2011-6-18

　　资料来源：私募排排网

　　

第四部分 中国背景海外对冲基金业绩点评

　　融智评级研究中心研究员 王鹏

　　

　　一、全球对冲基金市场

　　受欧洲债务危机，全球经济疲弱的持续影响，六月全球主要资本市场表现欠佳，全球对冲基金市场上半年六个月度中有四个月度收益率为负。道琼斯瑞士信贷对冲基金指数(Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index)六月份下跌1.36%，继上月下跌0.96%后跌幅继续扩大。在10种不同对冲基金分类策略中，空头策略表现最佳上涨1.57%，管理期货策略则损失最重下跌3.07% ，此外固定收益套利微涨0.06%，成为本月另一个获得正收益的策略。

　　表1：道琼斯瑞士信贷对冲基金指数六月收益一览

	六月收益率	今年以来收益率	平均年化收益率	权重
道琼斯瑞士信贷对冲基金指数	-1.36%	1.65%	9.24%	100.00%
可转换债券套利	-0.86%	3.67%	7.86%	1.51%
卖空	1.57%	-4.91%	-3.98%	0.15%
新兴市场	-0.65%	2.20%	8.11%	7.09%
股票市场中性	-0.29%	5.54%	5.27%	2.08%
事件驱动	-2.16%	3.31%	10.15%	24.57%
固定收益套利	0.06%	3.53%	5.32%	6.22%
环球宏观	-1.11%	1.35%	12.18%	20.07%
多空仓	-1.49%	0.75%	9.98%	20.35%
管理期货	-3.07%	-3.40%	6.23%	5.38%
多策略	-0.64%	4.38%	8.24%	12.58%
来源：Credit Suisse Hedge Index, LLC。平均年化指数数据始于1994年1月。

　　HFR报告显示，第二季度对冲基金行业资本新流入300亿美元，加上第一季度流入320亿，整个上半年流入约620亿美元，行业规模达到2.04万亿美元。从资金流向来看，宏观和相对价值套利策略获得投资者青睐，二季度资金流入200亿美元，而FOF在一季度获新流入资金48亿美元后在二季度被赎回21亿美元。从投向分散程度看，二季度2/3的新资本流向规模超过50亿美元的基金中。此外获得净资本流入的基金占比为61%，较第一季度的71%有所下降。

　　二、中国海外对冲基金业绩点评

　　本文定义的中国海外对冲基金是指具有大陆背景的投资管理团队在海外(主要是香港，新加坡以及开曼等地)注册运作的对冲基金产品，这些产品的投资范围是在香港乃至于在全球市场，投资标的除股票外，还可涉及多种衍生品、外汇等。

　　本文以最新公布了6月份净值的17中国海外对冲基金为样本，对中国海外对冲基金整体情况进行分析。六月份，全球主要资本市场表现不佳，海外主要股市基本都有一个较大跌幅，恒生指数6月跌幅达5.43%。本月海外对冲基金平均业绩回撤4.17%，较五月份跌幅有所扩大。不过五月份所有基金业绩均未战胜恒生指数的惨状本月得以扭转，在17只样本基金中，有10只超过了平均水平，13只超过了恒生指数，更为难能可贵的是，本月有一只基金获得了0.15%的正收益，赤子之心价值投资基金成为整个市场的唯一，而本月排名第二的是赤子之心的另外一只自然选择基金，这两只基金在5月份排名中也靠前，体现了赵丹阳在弱市下的掌控能力。上个月跌幅高达18%的梵晟宏观策略基金本月未能扭转，依然垫底，跌幅将近22%，该基金今年暴涨暴跌如过山车，目前净值逼近发行价。而上个月跌幅较小的Chronos True Fund本月有较大的下跌，下跌超过9%。

　　在今年第二季度，中国海外对冲基金平均下跌4.37%，稍好于恒生指数，17只基金中共有4只基金二季度收益为正，被晓阳投资和赤子之心分揽。而整个上半年度，共有6只基金获得正收益，涨幅均超过3%，而下跌的基金除了梵晟宏观策略跌幅均超过5%。表现最好的晓阳成长上涨4.27%，表现最差的上半年则跌幅达16.4%，基金业绩分化明显。

序号	基 金 名 称	基金策略	投资顾问	基金经理	成立时间	单位净值	近一个月收益率	近三个月收益率	今年以来收益率	成立以来累计收益率
1	赤子之心价值投资	多空仓	赤子之心	赵丹阳	2003-1-16	161.83	0.15%	1.75%	3.91%	301.83%
2	赤子之心自然选择	N/A	赤子之心	赵丹阳	2009-3-19	143.298	-0.26%	1.25%	3.30%	43.30%
3	睿亦嘉	多空仓	睿亦嘉	张捷	2009-7-10	149.504	-0.46%	-3.41%	-6.59%	49.50%
4	从容JTM	多空仓	从容投资	吕俊	2009-9-26	112.68	-0.72%	-3.09%	-6.29%	12.68%
5	淡水泉中国机会	多空仓	淡水泉	赵军	2007-9-10	179.49	-0.81%	-8.93%	-5.15%	79.49%
6	晓扬成长	多空仓	晓扬投资	戴祖祥	2005-5-17	323.892	-1.16%	2.33%	4.27%	223.89%
7	晓扬机遇	多空仓	晓扬投资	戴祖祥	2006-3-1	130.346	-1.27%	2.14%	3.71%	124.35%
8	亚联天马中国成长	多空仓	天马资产	康晓阳	2006-1-11	403.4	-2.07%	-5.22%	-5.69%	303.40%
9	睿信中国成长	多空仓	睿信投资	王丹枫	2007-7-2	185.35	-2.66%	-5.67%	3.39%	85.35%
10	中国龙动力	多空仓	柏恩投资	龙小波	2006-9-18	197.02	-3.14%	-5.25%	-13.75%	97.02%
	海外对冲基金平均	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	-4.17%	-4.37%	-3.81%	90.33%
11	金牛L.H。	多空仓	明达资产	刘明达	2007-9-1	100.124	-4.28%	-4.79%	-11.59%	0.12%
12	锦宏中国价值	多空仓	锦宏投资	干跃忠	2008-7-28	153.87	-4.46%	-11.41%	-8.02%	53.87%
13	博石中国机遇	多空仓	博石资产	费革胜	2010-8-3	111.54	-5.21%	-4.51%	-5.48%	11.54%
	恒生指数	N/A	N/A	N/A	2002-12-31	22398.1	-5.43%	-4.80%	-2.77%	140.29%
14	睿智华海	多空仓	睿智华海	张承良	2007-10-1	1.9778	-6.58%	-8.30%	-7.31%	97.78%
15	国元多策略	多策略	国元资产	程超	2008-7-25	175.53	-6.69%	-0.56%	3.72%	75.53%
16	Chronos True Fund	环球宏观	Chronos True Asset	刘怡伟	2010-4-16	74.296	-9.34%	-1.85%	-16.40%	-25.70%
17	梵晟宏观策略	环球宏观	梵基投资	张巍	2010-12-1	101.6886	-21.88%	-18.83%	-0.79%	1.69%

　　表2：中国海外对冲基金6月收益情况

　　数据来源：私募排排网数据中心，截至2011-6-30

　　注：恒生指数的基准数据取自2002年12月31日，同17支海外对冲基金中最早成立的赤子之心价值投资基金的成立日期接近，以保持比较处于同一水准。