内忧外患升级冲击股市 成长型风格基金抗跌

　　一周基金业绩点评(8.5—8.11)

　　德圣基金研究中心

　　内忧外患升级  A股暴跌后暴涨

　　受扰周六美国主权债务评级下调影响，本周一市场出现一年来最大跌幅，而全球股市呈现“黑色星期一”，悲观气氛笼罩，恐慌性抛盘大增，大盘探底2437点。而随后在美国延续低利率、就业数据转好等因素影响，A股随即出现报复性反弹至2600点。而对于7月CPI数据公布，由于市场预期会再创新高，因而表现相对平淡。由此可见，本周除了国内通胀高企影响，海外市场成为影响A股暴跌暴涨的重要因素。

　　虽然A股周度末期逐步上涨，但本周影响市场的内外利空因素却仍余悸未了。其一，关于美国主权信用评级下调很大程度上促使美债危机对实体经济担忧的加剧，且对经济复苏之前的乐观转为谨慎。而美元贬值则会加大新兴经济体的通胀管理政策以及进出口表现。其二，美债事件短期占据主导，扰乱国内紧缩货币政策，让政策放松的预期成为泡影，国内通胀压力会因输入通胀而进一步加码、通胀对实体经济的侵蚀仍会继续。内外利空升级根本上会影响投资者对未来经济基本面预期的担忧，潜在系统风险不容忽视。在多重利空下A股恐继续震荡，较难出现明显的机会，唯一寄希望于管理层对债务问题有效解决措施、经济运行数据的好转、国内通胀的逐步走低等信号。

　　就本周市场结构来看，周一全面下挫，行业风格基本全盘即墨，其中中小盘跌幅较重，但是后期反弹先锋也是中小盘和创业板的成长股。资金面上，本周一成明显放量大跌，随即反弹量能增速较快，全周交易量较上周明显放大许多。行业上，周期行业中地产板块反弹迅速，非周期类消费、医药、电子等行业反弹迅速，显然基本面对周期行业的利空影响资金偏好，而保障房、新兴产业的、消费旺季等因素则成为推动地产和防御类行业快速反弹的主要因素。风格上，本周中证500指数跌幅较大，而深圳市场表现强于上海市场，尤其是中小盘在周度后期的反弹明显强势。

　　因此，在策略上，选股型基金仍旧具有较强的抗跌性，而在仓位控制上，投资者仍需谨慎，短期虽有反弹，但是深层经济因素仍旧让人担忧，反弹缺乏持续性，震荡可能会继续成为市场主导走势。

　　表1、一周市场、行业指数概览(8.4—8.11)

　　基金跌幅加大 选股型基金相对抗跌

　　双重利空影响，本周市场大幅下跌而后急涨，因而基金净值整体跌幅不大。其中偏股方向基金平均跌幅不足1%，指数基金跌幅相对较大。而避险情绪影响，债券市场本周有所企稳，其中信用债有所反弹，国债市场保持平稳，受此影响债券基金有所反弹。

　　就偏股方向基金而言，成长股为主，行业上以医药、消费、电子类配置方向表现较佳，如易方达消费、易方达医疗保健等。另外，相对风格配置型基金，选股型基金表现较为突出，如广发聚瑞、富国天惠(表3)。跌幅较大主要仍以指数基金为主，尤其是以美国标普500指数跌幅较大。

　　从本周市场来看，内外利空市场导致基金跌幅加大，除了部分选股型基金表现较佳外，多数股票方向基金出现较大幅度下跌。整体来看，市场下半年不确定较大，因而震荡将会较大时间主导行情走势，因此，在基金选择上，选股能力较强的基金可以作为重点配置。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(8.4—8.11)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　选股型基金相对抗跌

　　本周在指数大幅震荡，而消费类成长股配置为主的基金相对抗跌。受此影响相关基金跌幅不大，成长股尤其是消费、医药以及新兴产业重仓基金涨幅居前，而美国标普指数以及大盘蓝筹风格基金跌幅较大。

　　策略提示：本周市场震荡下跌，市场多利空无利好。而消费、医药类行业相对抗跌，带动成长股投资为主，中小盘风格基金表现抗跌。后期组合基金宜保持风格均衡，适度增加选股型基金，降低风格因素对组合的负面影响。

　　信用债逐渐企稳  一周债基收红

　　近期企债市场受累信用风险震荡加剧，连续下跌导致企债投资比例较重的基金出现较大的下跌，本周股市避险情绪增强，企债有所企稳。受此影响，本周债券基金整体上涨，小幅获益。

　　策略提示：短期城投债带来的潜在风险难以消散，市场投资心理趋于谨慎，因而，债券基金近期业绩难免波动。但是本周来看，信用债跌幅有所放缓，大幅下跌后其投资价值也更为凸显。因此，投资者不需恐慌。其一，作为配置型的基金本身持仓比例不高，而就这一事件带来的风险也会随着时间的消化逐步降低。其二，基金经理本身也会及时调整组合风险。

　　表3、一周基金收益表现(8.4—8.11)