周敏洋：德法峰会令市场失望 欧元走势堪忧

　　德法峰会令市场失望

　　寄予厚望的周二德法峰会令市场大失所望，德法峰会并未达成实质性成果，这加剧了市场人士对于欧洲主权债务危机扩散的担心，这导致欧元在德法峰会新闻发布会之后迅速走高而随即迅速回落至日内低点。

　　德法峰会只是就欧元区共同治理以及加强监管达成一致，尽管这有利于进一步推动欧元区一体化进程，但是这些举措属于防止以后债务危机发生的“疫苗”而非治疗“药物”，因此对于以发生的欧洲主权债务危机却无任何实质性的帮助，而对于能解决欧洲主权债务危机的欧洲共同债券和欧洲金融稳定基金(EFSF)并未有新的进展，这将令欧元再次承压。

　　欧洲共同债券难产

　　诺贝尔得主斯蒂格利茨曾指出欧洲共同债券不发行，欧元可能难以存活，这并不是杞人忧天。目前欧元区发行共同债券主要障碍来源于各国经济不平衡和财政不统一，希腊救助已经使一些国家陷入债务危机之中，如果再发行欧洲债券那将是把富有国家的财富向贫穷国家转移，而将贫穷国家的债务风险向富有国家转移，德法两国为首的欧元区国家不可能让这样的事情发生，因此欧洲共同债券难产是一定的。

　　希腊的问题令欧元区共同债券更难产。欧元区没有退出机制，因此救助希腊成为欧元区国家的唯一选择，其实这已经将欧元区各国拖进了债务危机的深渊。希腊财政部数据显示1-6月希腊财政赤字高达127.8亿欧元较上年同期99.9亿欧元高出27.9%，而希腊政府制定的目标是103.7亿欧元。如果希腊达到财政收支平衡，而GDP增长仅略高于偿债率，其债务比例降到GDP100%以下可能需要长达百年之久，如果在其他条件不变的情况下，希腊财政有盈余也可能需要长达50年之久。希腊这种境况的存在更让德法两国不可能同意欧洲共同债券的发行，这无疑将是引火自焚。

　　欧洲央行购债可能欲罢不能

　　8月4日欧洲央行宣布重新开始干预债券市场，这是欧洲央行停止购债四个月之后重新启动的购债计划，意在阻止债务危机蔓延至意大利和西班牙。据数据显示欧洲央行上周总共动用了220亿欧元购买国债，在这之前欧洲央行账面上的欧元区国债总额不过740亿欧元，而一周动用220亿欧元购买国债不能说绝后但绝对是空前。规模空前的干预使意大利和西班牙的国债收益率重新回归至正常水平，两国10年期的国债收益率从高达6%回落到5%水平，不过这只是暂时遏制了债务危机的蔓延。西班牙和意大利国债总额高达2.1万亿美元，而欧洲央行购债的持续性可能更为关键，市场人士普遍预计欧洲央行可能需要动用上千亿来干预债券市场，如果要阻止债务危机蔓延央行购债可能将是欲罢不能。不过对于欧洲央行是否能有这种魄力持续性购买债券令市场人士甚感怀疑，欧洲央行重新启动购买债券的计划曾遭到3名理事的反对，而上千亿的购债行为将使央行资产负债表面临着新的风险。