美银美林研报：买入沃尔玛 目标股价65美元

　　新浪财经讯 沃尔玛(WMT)8月16日公布2012财年第2季度略超预期财报。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)认为沃尔玛美国市场的强劲销售动能可持续下去，2.8%的股息率、持续股份回购和全球市场并购可支撑估值一直具有吸引力，全球市场的众多机会有助于公司实现乐观展望。8月16日沃尔玛收于51.92美元。

　　以下是美银美林研报摘要：

　　美国同店销售强劲动能可持续

　　沃尔玛当季每股收益1.09美元，超过我们的预期2美分。我们认为，沃尔玛美国市场的同店销售额可持续增长受到以下支撑：1)通过市场活动突出公司的价格竞争力，大力强化“天天低价”(Everyday Low Price，EDLP)理念；2)强调可促进顾客多购物的底价促销；3)有能力滞后竞争对手提价；4)受特定薪酬结构激励，店面经理干劲十足。

　　股息率、股份回购和全球市场并购支撑有吸引力估值

　　沃尔玛自由现金流(FCF)持续强劲(我们预计公司2012财年 FCF可达140亿美元，相应FCF收益率为6%)，对估值的吸引力和股票的防御性提供了进一步支撑。沃尔玛股息率为2.8%，股份回购持续不断，过去10个季度平均每季度回购流通股的1.33%，回购额26亿美元。预计沃尔玛将继续开展国际并购。我们65美元的目标股价得到上述利好的支撑，该目标股价对应公司2013财年预期每股收益4.88美元的13-14倍。在2012财年第2季度，沃尔玛共支出46亿美元收购南非零售商Massmart公司51%的股份(预计该交易可使公司年营收增长七八十亿美元)和英国147家Netto店面。

　　山姆会员店业绩为4年最佳

　　仓储式购物俱乐部山姆会员店(Sam’s Club)当季实现4年多来最强劲业绩，在同店销售增长5%的推动下，运营收入同比增长15%多。

　　投资要点

　　美国市场同店销售强劲前景得到以下支撑：新领导团队下商品推销能力提高；加强对“天天低价”价格领导地位的重视；再次扩大底价推销分类。全球市场增长机会众多和利润增长的更加一致可支持国际市场业绩展望(销售额增长25%)和市盈率的扩大。

　　目标股价及其风险

　　我们65美元的目标股价对应公司2013财年预期每股收益4.88美元的13-14倍，与过去3年和5年的14倍两年预期市盈率相符。市盈率的溢价还体现了公司的如下展望：同店销售改善、全球增长机会众多、国际市场利润增长展望更一致、2012财年预期投资回报率13-14%超过此前9-10%的目标。风险：零售股持续轮动、汇率影响、食品与燃料价格通缩、持续扩大市场份额的长期能力、全球零售业环境持续不振、山姆俱乐部遭受竞争压力。(云翔/编译)

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