PX题材给力 PTA期货强势破万关口

　　东吴期货 吴文海

　　周三郑州PTA成为商品期货市场最耀眼的明星品种，期货价格强势突破10000元关口压力。量能更是大得惊人，PTA期货合约总持仓量历史性的突破50万手大关。据测算，当日PTA品种上净流入资金达到15个亿元左右，日成交量逼近300万手。持仓和成交量的活跃显示场外新资金正在大举介入该品种，推动PTA期货正在成为我国期货市场最活跃的品种之一。充沛的量能也显示新一轮大涨行情已经开始。巨量突破万元关口后，下一重要目标位在10866-11000元附近。看涨原因分析如下：

　　一、大连福佳大化PX事件加剧下半年国内PX市场供需紧平衡的预期

　　1、大连福佳大化PX事件的前因后果

　　福佳大化PX项目2009年6月建成投产，年设计产能为70万吨，是目前国内最大的单体芳烃生石化项目。8月3日，台风"梅花"侵袭大连，福佳大化防波堤溃坝，媒体关于PX项目未批先建等内幕消息相继遭曝光。在大连市民的集体抗议下，8月14日下午，大连市政府宣布将立即停止PX

　　生产，并实施搬迁。多方了解 目前福佳大化PX项目仍在正常开车中，由于大型石化装置生产的特殊性，全线停车需要一段时间上的缓冲期，不能说停马上就行，否则造成巨大的损失。由于大连市政府已经公开承诺，预计未来一个月内福佳大化PX项目将逐步安排停车并且着手搬迁事宜。该项目停产搬迁到重新开车预计大约需要两年左右时间，和重建时间无异。这将长时间影响我国PX市场供需状况。福佳大化70万吨PX装置产能目前占中国大陆PX总产能(2010年底为830万吨)的8.4%左右。CCF消息说该项目PX产品主要供应国内逸盛、翔鹭、远东，以及即将投产的的三房巷海伦化学几家大的PTA生产商。合同货每月销量在3.5-4万吨左右，现货销量在1万吨左右。福佳大化PX停产搬迁后，福佳大化的合同客户将被迫转入现货市场采购，补充原料供给，加剧国内PX市场供给紧张格局，较长时间内支撑PX价格在1500美元上方的高位运行。PTA行业利润不断向上游PX环节转移，成本压力也将推动PTA价格重心上移。

　　2、PTA行业产能急剧扩张、PX装置运行不稳定及环保问题将促使PX市场进入高景气周期

　　全球PX产量中80%-90%被用于生产PTA。2011年下半年至2012年，国内PTA市场进入产能集中释放周期，对上游原料PX需求将激增。今年国内PTA新增产能达到450万吨左右，三季度PTA新增产能就达到295万吨。2012年更是高达1000万吨左右，2011-2012年国内PX新增产能预计只有300万吨左右。2013年后国内PX行业才迎来扩张高峰。按生产1吨PTA需要消耗0.655吨PX来估算，无论是新增产能方面还是总产能方面，PX与PTA市场在今年三四季度到2012年都严重不匹配。随着时间的推移，后期PX供应将持续偏紧，直接推动PX市场价格上涨，大连PX事件只是提前加深了这一预期。

　　另外，从厦门PX到大连PX事件折射出环保问题日益制约PX行业发展。另外，国内外PX装置运行不稳定，频繁出故障停产检修，使得本已紧张的PX市场从不缺少上涨的炒作题材。今年以来，3月份日本地震、7月份因火灾停产的中海油惠州PX装置以及台塑火灾，到目前的大连福佳大化防波堤溃坝，每次都刺激PX市场短期内出现暴涨行情。

　　从现状看，今年3-4季度PX市场供给紧张局面有增无减。中海油惠州装置原计划8月中下能恢复开车，但从目前来看至少仍要推迟2-3个月左右。CCF统计，9-10月份亚洲地区共涉及423万吨PX装置安排停产检修(含福佳、中海油)，占整个亚洲地区总产能的14%左右，相当于641万吨产能的PTA装置将“断粮”。

　　从整个PTA产业链格局变化来看，2011年下半年-2012年全年，PX行业都将进入高景气周期，供不应求的市场关系促使价格会长期维持在高位，对于PTA行情的影响力也越来越大。

　　二、PTA供需面较为强势，支持一定幅度价格上涨

　　8月5日前后逸盛宁波335万吨产能的装置停车导致PTA现货供给紧张。二季度以来PTA社会库存处在低位水平，PX价格大涨压缩了利润空间，国内主要PTA生产商陆续将8月合同报价调高400元至10000元/吨。二季度以来聚酯涤纶产品效益和销售良好，加之聚酯行业新产能释放，行业生产负荷提升到87%的历史高位，对PTA刚性需求旺盛，基本消化完毕PTA新增供给量。聚酯工厂长时间维持在低库存、高利润状态，能消化PTA价格上涨一定范围内的上涨幅度。下游聚酯产品今年良好的需求状况，成为支撑PTA行情的重要因素。进入8月下半月，下游织造工厂刚性备货需求显现，多数主流工厂产销回升至100-150%，部分工厂偏低价格逐渐取消，新一轮的补货周期或正在临近，短期对市场行情有所支撑，下游需求面仍然维持在较好水平。从利润对比看，PTA行业已经处于低利润状态，下游聚酯涤纶行业利润水平高于PTA，大致测算聚酯产品盈亏平衡点对应的PTA现货价在1.1 万元/吨附近。PTA价格超过1.1万元，下游行业成本转嫁能力将出现困难，可能通过降低开工率的方式直接减少PTA需求，从而抑制PTA价格上涨。

　　三、PTA自身基本面题材多，吸引投机资金炒作

　　欧美债务对金融市场的恐慌性抛售情绪已经缓解，市场纠结于全球经济增速放缓与预期货币政策宽松矛盾心态中，多数商品走势僵持。PTA产业链各环节供需面复杂多变，可供资金炒作的题材层出不穷。目前吸引了棉花和其他期货品种上投机资金的流入，造成短时间内量能剧增和价格的反复剧烈波动。

　　四、日线大箱体和头肩底完美突破

　　技术上TA1201合约日线已经向上突破8582-9884元之间的大箱体，也完成5月份以来日线上头肩底形态的突破，按头肩底形态测算后市目标位在11000-11100元附近。

　　五、后市展望与投资策略

　　本周以来，大连福佳大化PX事件成为PTA期货行情向上突破的引擎。一般投资者会认为是事件型题材炒作，但从PTA基本面角度来看，随着PTA产业链供需矛盾的转化，PX正在重新主导PTA行情发动机角色的地位，而且会维持相当长时间。不过，成本推动型上涨行情的前提是下游成本转嫁能力较为顺畅。目前供需面仍能支持PTA价格上涨一定幅度。参考基本面和技术面，对PTA期货主力合约上涨目标位暂定到10866-11000元/吨之间。中长期仍需关注下游终端市场需求变化情况。

　　投资策略方面建议TA1201合约在9900-10000元之间多单入场，止损9850，仓位控制在30% 。目标利润800-1000点。