国际期货：债务危机袭来胶价下寻支撑

　　第一部分 今日热点

　　市场情绪仍然紧张，慎防再次探底

　　从最近商品市场整体走势来看，市场投资者风险情绪仍然紧张，尤其是外围经济以及资本市场表现疲软，造成国内市场反弹动能不足。昨晚外盘受累于美国制造业数据继续大幅回落，这将进一步拖累国内市场，不排除市场在短期有再次探底的概率。

　　1、美国制造业数据低于预期，进一步激发投资者对于未来经济增长的担忧。费城联储发布的8月制造业报告显示，美国大西洋沿岸中部地区制造业的活跃度大幅下滑，相关指数跌至-30.7，创下2009年3月以来新低。

　　2、美国国债收益率继续大幅下挫，黄金价格继续创新高，显示市场资金避险情绪仍然浓重。结合美债收益率与美股指数对比走势分析发现，国债收益率有进一步走低的可能，而这在短期之内也将带动美股再次下探。

　　短期商品市场受累于经济基本面，需要防止再次探底的风险。但是商品市场是否就此转向，我们认为仍然需要观察，因为后面还有美联储QE3的呼之欲出，以及8月份国内物价下降的预期，这都将给商品未来形成一定支撑。但是短期之内的风险是需要我们防范的。

　　【晨会分析师 赵先卫】

　　第二部分 行情研判

　　一、股指：围绕2750点至2920点区间操作

　　从本周A股市场表现来看，多方的表现就数周四最差了，昨天的热点可谓是无比散乱，而空头在水泥板块领跌下，不费吹灰之力又制造了一根中阴线。影响市场出现弱势的还是表现在“做多力量不足”。

　　资金面紧张，本周四止本周央行公开市场操作共回笼货币510亿元，仍维持单周资金净投放，净投放较上周规模略减，为380亿元。另外，此次3月期和3年期央票发行利率也分别上浮约8个基点，与周二1年期央票发行利率上浮步调保持基本一致，也使得市场加息预期渐浓。

　　市场也存在一些利多的因素，虽然说目前行情中不能体现，但是有一些利多因素是确实存在，管理层近期有一些维稳的动作，对股市资金面形成利好，这些影响因素的堆积，一旦从量变到质变转换，也许能够给市场一剂强心剂。比如监管层加快国内股票型基金审批速度以及暂缓城商行IPO 的措施，还有就是副总理李克强宣布了中央政府支持香港发展的一系列政策措施。

　　从前20名会员的持仓变动来看，由于即将到期交割，IF1108合约上多空双向减仓，多方减仓更为积极。而IF1109合约上多空双向增仓，但空方增加更为积极。另外，目前市场五大主力全部为净空持仓，尤其是从本周一开始，五大主力会员的净持仓占比全部为负。前两次出现类似状态分别在5月中市场单边下跌时。

　　向下趋势成立，二次探底确认无疑。此时我们应该做的是明确操作思路：抛弃短期大幅反弹的幻想，观望确认是否“双底”出现，如果前期低点支撑无效，采取顺势的操作。操作建议我们还是维持之前的区间操作，把区间范围再缩小一点，围绕2750点至2920点区间操作，关键点位离场观察。

　　【晨会分析师 冯宸垚】

　　二、农产品：郑糖短期调整不改中期上涨趋势

　　自郑糖上周五创下7537的历史新高后，近几日维持高位震荡格局，但短期调整不碍中期上涨之势，后市仍有望继续攀高。

　　原因：

　　1、国际糖价将高位运行给予郑糖强力支撑。目前巴西食糖生产情况仍是市场关注的焦点。根据巴西圣保罗蔗

　　总体而言，预计11/12榨季广西难以达到6100—6200万吨的甘蔗产量，如果后期遭遇干旱产联盟的预计，受一系列不利天气的影响，巴西食糖产量可能会进一步减少。截至8月11日，本榨季中南部主产区甘蔗入榨量仅为5.1亿吨，较7月中旬的预期下调了4.4%。产糖量预计为3157万吨，低于7月时预计的3238万吨。由于巴西食糖生产处于中期阶段，因此巴西食糖的产量仍具有一定的不确定性。这种不确定性将对糖价构成一定的支撑，加之 11/12榨季全球食糖库存消费比仍处于历史低位水平，因此国际糖价中长期仍将维持在历史较高区间运行。

　　2、国内食糖消费旺季提升涨价预期。随着气温的逐步升高，目前已步入中秋前备货加夏季食糖消费的高峰阶段，国内部分销区糖价已站上8000元/吨，广西产区价格也上升至7800元/吨。在需求旺盛的同时，食糖供应形势则不容乐观，当前除商家库存不足外，集中了糖源的制糖集团也开始表示糖源紧张，本榨季的食糖缺口在后市将体现地更为明显，这将成为糖价中长期上涨的重要动因。

　　3、11/12榨季广西食糖增产预期有限。受诸多不利天气的影响，当前广西甘蔗长势偏矮，生长期推迟的情况仍未改变。各地甘蔗的平均株高为125厘米，一旦后期降雨量、光照时数偏少，则将加大本榨季甘蔗株高偏矮的概率，株高不足势必会影响到单产量的提高；此外，广西全区实际有收面积的增加幅度也将在很大程度上影响甘蔗产量，就目前情况而言，广西全区实际面积增加的预期较为有限。等异常天气影响拔节，不排除11/12榨季广西继续减产的可能。

　　操作建议：在外部宏观环境动荡的背景下，郑糖近一周内将继续在7250-7550的范围高位整理，但调整结束后仍有望启动新一轮升势。建议近期滚动操作为宜，前期中线多单可继续持有。

　　【晨会分析师 欧阳玉萍】

　　三、化工：债务危机袭来胶价下寻支撑

　　天然橡胶价格进入反复震荡格局，关注后期的空头机会。

　　一、美元指数横盘格局，一旦验证74一线支撑，则后期可能再度进入上升趋势，如果继续走高，那么外盘大宗商品都有继续走弱的可能性，昨晚美国股市大幅下滑。欧洲主权债务危机迟迟未能解决、欧洲股市再度暴跌；美国上周首次申请失业救济人数增幅超出预期，均令市场承压。整体看大宗商品下跌走势可能出现，这将继续拖累橡胶下跌寻找支撑。

　　二、现货供需方面，海南全乳胶报33700-33900元吨左右，亚洲泰国等主产地供应正继续增长，预期压力趋于加重。而下游工厂采购谨慎，以消耗青岛现货为主，后期如果消费不能增加的话可能价格还有一跌。

　　三、上交所RU1201持仓从上周21万手万余手小幅增加，两个主力合约中多空前二十名持仓量分析，多头均多出1.4万余手相对占优。但是今日跳空低开应该较为正常，持仓量的优劣也将随着价格的下跌而调整。

　　四、技术上东京橡胶和沪胶中长期走势仍旧呈现空头排列格局，从日时间周期看K线短期上穿5日均线接近10日均线呈现格局。具体到本周时间上，技术指标也显示出价格可能还有下跌的动能，趋势性行情可能才开始，31600是第一目标位，值得关注。

　　交易策略：预期RU1201合约收盘在33500以下，跌势可能展开，趋势性空头可以进场。止损设定在33800，预期止赢在31600一线。每隔500点将止损向下调整300点。

　　【晨会分析师 张智超】