暖风吹入商品市场 低位铜价显示抗跌性

　　上周全球系统性利空风险继续释放，尽管奥巴马提出了确定的救市时间为9月份，并且届时将提出详细计划以提振经济、创造就业和控制赤字，但是欧洲市场却由于是否发行欧洲债券，炒得沸沸扬扬，欧美股市结束了弱势反弹之后继续走低，其中德国DAX指数创近期新低，伦敦金上摸1900，伦敦银周五突破走强至43附近，美国十年期债券收益率跌至历史新低2%。在系统性风险不断释放的过程中，我们发现商品表现抗跌，铜亦如此。

　　全球铜消费端低迷 供应端罢工炒作重燃

　　从大的方向来看，欧洲目前已经全面进入夏季度假季节，根据欧洲最大的铜生产商称，新增采购业务明显放缓，美国7月成屋销售数据意外下滑，均显示欧美铜消费将减少，而中国在三季度的铜消费受到资金紧缺、经济低迷的限制也将保持按需生产的慢节奏，因此从全球角度来看，铜消费低迷不足以对铜价形成支撑。

　　截止至8月19日，SHFE铜库存骤减8805吨，LME和COMEX总增3431吨，总库存呈现下降特征，不少投资者认为库存下降是消费增加的表现，而笔者认为SHFE库存减少的主要原因是国内现货升水所至，在现货快速升水之际，期货价格对于现货上来说更具购买力，因此引发SHFE库存骤减，后期我们将持续跟踪库存变化的速度，以及国内现货升贴水状态。

　　在铜的市场中，罢工是炒作永恒的素材，刚平息了Escondida铜矿罢工，Collahuasi铜矿工会上周三称，如果铜矿运营方不重新聘用此前因罢工而被解雇的工人，他们将在9月2日停产一日以示抗议。劳资双方的矛盾由于铜价的上涨而日益扩大，单日的罢工或许对全球铜产量影响不大，但是这则信息背后反映的是工人的不满意度在提高，经济陷入低迷的大背景下，还将有更多的罢工事件被引爆，从而对铜价形成微弱的支撑。

　　美副总统访华令全球商品抗跌性凸显

　　目前全球宏观经济均处于非常脆弱的阶段，中美经济减速是大背景，在此背景下将有新的利空释放冲击到市场，欧美股市结束反弹并下跌是最佳印证。上周美国副总统拜登访华，中美两国签署近10亿美元的商业合同，犹如冬天里吹来的一股暖风，提振商品市场，由此国际股市和商品市走势出现分化。

　　展望未来，欧债问题持续，德法两国领导人在进行了令人关注的德法会晤后决定加大欧元区监管力度，但无意推出欧元区共同债券。市场对欧元区银行资本状况的担忧将使欧美股市继续下挫，美国费城联储公布的数据显示，美国8月费城联储制造业指数为-30.7，预期3.7，各大机构还将纷纷下调美国经济前景预期，这些都是利空释放的表现，未来国际股市和商品的分化或将延续，股市以下跌消化利空，而商品在9月份之前难言上涨，横盘整理概率较大。

　　当铜价出现横盘整理的时候，我们看到的是基本面和宏观面的各种消息暗流涌动，似乎价格未变，但影响因素或许会发生质的变化。欧洲债务爆发至今，利空还未释放结束，最起码欧洲区共同债务并未敲定，其风险犹如一把达摩克利斯剑悬于高价位股市上方。美国虽然经济数据继续低迷，但是我们看到奥巴马已经开始救市了，副总统访华所带回的大金额订单则将提振美国的制造业和出口，从而限制了商品价格下跌空间。上周我们认为9月份之前商品或者横盘整理，或者阴跌，本周我们认为商品横盘整理的概率将远大于阴跌，对于铜而言，短期之内还将维持区间宽幅震荡，震荡区间为65000-69300。

　　短线操作：沪铜1111合约在66300空单入场，空单继续持有，目标位65000，止损66700。

　　东吴期货 宋露