加息升温引市场再谨慎 低风险基金成弱市避风港

　　一周基金业绩点评(8.12—8.18)

　　德圣基金研究中心

　　加息预期升温致市场反弹有限  A股再跌

　　在经过上周急涨急跌后，本周市场延续后期反弹，但是指数到2600点后再度出现停滞，且在周2之后连续小幅下跌。其中虽然有国内政策利好，但是A股掉头下行压力还是超过上涨动力，一周各指数均出现小幅下跌走势。资金面上，本周呈现明显资金净流出，较上周后期缩量明显。板块上，医药、消费、信息等非周期行业相对抗跌，部分个股也再创新高，而跌幅较大的仍为资源、有色、金融等强周期行业。且深圳市场跌幅相对小于上海市场，风格上，周期仍表现较弱，成长股仍旧相对强势，尤其在近两周，虽然指数波动很大，但是部分个股表现远超大盘。

　　整体来看，虽然上周1大跌之后国内管理层救市利好措施支持指数快速反弹，但是市场弱市局面并不改变。本周政策面虽仍旧利好较多，如RQFII和港股ETF确定推行、社保资金投资渠道扩宽、以及新三板出台逐渐明确等，但是来自央行公开市场操作的信号则加大对加息的预期，尤其是三年央票重启和一年期央票利率上行，这一担忧成为市场谨慎的重要因素。另外，国外利空仍是频现，直接刺激A股周4再度大跌40多点。其中周四美国7月CPI数据大大高于预期、摩根下调全球经济增速预期、美联储高层反对低利率、以及瑞典银行要求银行作出债务危机恶化影响准备等都直接重创A股反弹信心。

　　短期来看，美债和欧债危机云雾未散，国内政策虽有支持，而对全球经济前景的担忧成为近期全球股市弱市的重要原因，A股也难以幸免。因此，短期市场仍震荡为主，A股面临再度下探2500点风险。

　　在投资策略上，选股型基金仍旧具有较强的抗跌性，而在仓位控制上，投资者仍需谨慎，短期虽有反弹，但是深层经济因素仍旧让人担忧，反弹缺乏持续性，震荡可能会继续成为市场主导走势。

　　表1、一周市场、行业指数概览(8.12—8.18)

　　基金跌幅加大 低风险基金成避风港

　　本周在内多外空环境影响下，基金跌幅较上周反而有加大趋势，尤其是仓位较高的激进型投资基金，周度跌幅明显扩大。在指数来看，偏股方向各类型激进跌幅均超过1%，保本和偏债等混合基金均出新0.5%以上的跌幅。就具体基金来看，融通、广发系、国联安系基金跌幅较大，平均下跌2.5%以上。而涨幅居前的多为次新基金，尤其是中小盘成长风格的指数基金，如招商深证TMT、标普500和100指数基金(表3)。

　　而债券基金指数已经连续上涨两周，本周虽然涨幅微弱，但相对跌幅加大的股票方向基金还是体现出较好的避险特性。从债券市场看，国债市场表现仍旧好于企债市场，企债本周再度小幅下滑，但明显已趋尾声，债券基金也会迎来投资机会。

　　从本周市场来看，外围市场对A股的负面影响仍然很大，而A股弱市下个股表现优于大盘，这也造就了一批选股型基金的相对强势。整体来看，市场下半年不确定较大，因而震荡将会较大时间主导行情走势，因此，在基金选择上，选股能力较强的基金可以作为重点配置。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(8.12—8.18)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　选股型基金相对抗跌

　　本周在指数再度，而成长类指数以及消费类成长股配置为主的基金相对抗跌。受此影响相关基金跌幅不大，成长股尤其是消费、医药以及新兴产业重仓基金涨幅居前，而美国标普指数以及大盘蓝筹风格基金跌幅较大。

　　策略提示：本周市场震荡下跌，外围市场利空仍旧困扰A股。而消费、医药类行业相对抗跌，带动成长股投资为主，中小盘风格基金表现抗跌。后期组合基金宜保持风格均衡，适度增加选股型基金，降低风格因素对组合的负面影响。

　　国债再创新高 债基避险价值再现

　　近期企债市场受累信用风险震荡加剧，连续下跌导致企债投资比例较重的基金出现较大的下跌，本周股市避险情绪增强，企债有所企稳。受此影响，本周债券基金整体上涨，小幅获益。

　　策略提示：短期城投债带来的潜在风险难以消散，市场投资心理趋于谨慎，因而，债券基金近期业绩难免波动。但是本周来看，信用债跌幅有所放缓，大幅下跌后其投资价值也更为凸显。因此，投资者不需恐慌。其一，作为配置型的基金本身持仓比例不高，而就这一事件带来的风险也会随着时间的消化逐步降低。其二，基金经理本身也会及时调整组合风险。

　　表3、一周基金收益表现(8.12—8.18)