德银研报：美国通胀压力上升不支持QE3

　　新浪财经讯 北京时间8月23日下午消息，德意志银行(Deutsche Bank)22日发表研究报告称，美国目前的通胀率为3.6%，而且呈现加速上升的态势，推动CPI上升的因素也不再主要是能源涨价。伯南克7月中旬曾提出，只有在经济持续疲软、通缩风险重现的时候，才会提供额外的政策支持。德银认为现在的通胀形势可能不支持QE3。

　　以下是德银的研究报告全文：

　　金融市场已经将目光聚焦到周五联储主席伯南克的讲话上面，与此同时，可供消化的重要经济数据非常之少。几份主要的经济报告，包括新房销售和耐用品订单，都是7月份的数据，在8月份的金融市场动荡之后，可能被视为“旧新闻”。虽然这些报告可能被市场忽视，我们将密切关注各种更及时的指标，包括今天早晨的周度连锁店销售、每日税收收入、周四的首度申请失业救济和彭博消费者舒适指数、周五的密歇根大学消费者信心指数的最终读数。正如我们上周写到的，在这些“实时”指标中，消息好坏参半——信心基本很糟糕，但销售额和失业救济申请处于健康水平。我们认为这是一个重要的指标，说明经济没有屈从于近期的逆风和不确定性。毫无疑问，政策制定者正在密切关注经济失速的任何迹象，评估采取额外宽松政策的必要性和紧迫性。不过，一个潜在的关键点在于，现在的通胀环境比启动QE2时要恶劣得多。

　　上周公布的7月份CPI显示标题通胀(+3.6% vs +3.4%)和核心通胀(+1.8% vs +1.6%)进一步加速，同时通胀压力在继续扩散。下图为我们的消费者通胀扩散指数，用来衡量价格上涨的CPI组成成分的比重。扩散指数自从2010年中期以来一直在稳步加速。该指数较一般通胀趋势表现出一些领先特征。根据下图二者的关系，我们可以预测美国的通胀趋势还将加速。尽管今年早些时候CPI升高主要受能源涨价的推动，但最近几个月通胀源头已大为扩散。这给政策制定者制造了困难，因为更多的货币宽松政策可能会加速通胀的上升趋势。伯南克7月中旬在国会做半年汇报时指出，只有在经济疲软持续、通缩风险重现的时候，才会提供额外的政策支持。现在很难论证后一点正发生在当前环境中。

　　(振玉)

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