期指震荡 短期区间内高抛低吸

　　一周行情回顾

　　上周期指止跌反弹。周一，期指先扬后抑，回补前一周五跳空缺口后回落；周二，期指小幅上涨，主要是汇丰中国公布的8月份PMI预览值高于7月份的实际值以及1年期央票发行量30亿元，较上一周减少20亿元；周三，期指受阻10日均线后回落；周四，受银行、保险、券商、煤炭等占比较大的权重股大幅上涨影响，指数呈现强势反弹行情；周五，伯南克在全球央行年会讲话之前，投资者步入谨慎。持仓方面显示，主力多空都出现了不同程度的平仓。IF1109合约报收于2894.6点，周上涨88.8点，周涨幅3.16%，周成交量108.1万手，周持仓量减少313手至29360手。

　　宏观方面

　　一、伯南克讲话提振信心 市场期待美联储后续政策

　　美国联邦储备委员会主席伯南克26日在全球央行年会上的讲话令投资者期待美联储可能会考虑推出进一步经济刺激政策，市场信心提振使当天纽约股市三大股指全线上涨，结束了此前连跌四周的惨烈局面。最近美国出台的经济数据均显示经济复苏乏力，而伯南克当日在讲话中也提及美国经济复苏的速度“低于美联储公开市场委员会的预期”。美国商务部当日公告，今年第二季度美国国内生产总值第二次预估值按年率增长1.0%，增幅低于上月公布的首次预估值1.3%。同时，密歇根大学和路透社联合宣布，8月份美国消费者信心指数的终值为55.7点，低于此前市场平均预期的56.0点。

　　美国经济复苏前景的不确定性，仍将在短期内牵动着全球金融市场的“神经”，这也包括中国。在欧美市场现阶段难有较好表现的情况下，国内股市亦难短期内走出独立行情。

　　二、欧洲四国延长卖空禁令 各方唱空全球经济前景

　　法国、西班牙、意大利和比利时四国25日决定延长股票卖空禁令。这令投资者对欧元区债务问题的担忧进一步升温。国际货币基金组织(IMF)官员同日表示，全球经济前景已经恶化。而包括花旗、瑞银及法兴在内的一些大行也纷纷下调全球经济增长预期。

　　欧洲所面临的债务危机问题，其实短期内未见明显起色，市场的担忧情绪仍在升温，将使得股市短期内仍因为不确定因素而维持震荡。

　　三、住建部：二三线城市限购政策由各地自行研究发布

　　日前，浙江台州已经出台首个二三线城市限购令。

　　当前二三线城市限购措施的出台程序是：首先住建部给出标准，地方随后根据自身情况上报给部里，然后再出台相关措施。房地产限购措施的范围的扩大，反应国家调控房地产的力度有增无减，这对抑制房地产泡沫进一步扩大有着积极的作用。中长期看，一旦措施起到效果，那么对整个经济运行将产生利多作用。

　　四、央行9月5日起调整存准基数 预计冻结8000亿资金

　　中国人民银行(央行)已于8月26日下发通知，计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，从9月5日起实行分批上缴。这意味着大量资金将被冻结，相当于未来6个月内上调两至三次存款准备金率。这一举措对资金流动性而言形成紧缩，或对市场产生不利影响。

　　五、机构预计8月CPI涨6.2% 通胀不再创新高

　　根据商务部公布的农产品监测数据，经济分析人士认为，8月中国通胀率预计不会再创新高，居民消费价格指数(CPI)同比涨幅可望回落至6.2%左右。对于通胀预期性的下降，或令市场对调控措施可能松缓的预期心理上升，不过，笔者认为，物价稳定的基础还不牢固，短期内仍可能维持偏紧的格局。

　　权重板块

　　上周，受银行股大幅上涨的影响，指数出现单日“报复性”反弹行情。

　　无需置疑，银行股估值之低早已众所周知，随着半年报业绩的出炉，银行板块更是凸显了其低估值的价值。按最新中报业绩及收盘价计算，民生银行、交通银行的估值目前均已降至6倍PE以下，分别为5.84倍、5.69倍，而其他个股估值多在6倍左右。与以往7、8倍的市盈率被认为是银行股“估值底”相比，更胜一筹。另外，以目前股价预估，银行板块2011年和2012年平均市盈率仅为6.72和5.73倍，2012年的市净率更是已低至1倍左右，银行股的低估值已是不争的事实。

　　鉴于银行股估值优势凸显，多数机构认为目前银行股长期投资机会来临。其中海通证券明确指出，银行股已经具备一定的长期投资价值。对银行的长期投资价值进行测算后，海通证券认为在长期银行资本回报率回落到14.4%的条件下，银行的合理估值大约为1.73倍PB，而目前银行股的估值正好落在这一区间上下，因此如果在足够长的时间框架里分析，银行股确实已经进入了价值投资的区间。中信建投也表示，低估值、高业绩佐证银行板块有较大安全边界，下行风险不大。在如此低估值之下，银行股的长期投资价值已经显现。

　　最新的半年报显示，今年上半年全国商业银行的净利差和净息差均有较好的增长，加之手续费和佣金收入的大幅增长支撑了各家银行利润的上行。其中，五大行总计实现净利润3620.22亿元。可见，目前银行股的低估值是建立在当前业绩持续增长的基础上。不过，市场对银行股也存在一些担忧，主要是地方融资平台压力。

　　一周策略

　　上周四开始期指呈反弹行情。主要是市场对央行加息的担忧心里减弱，因1年期央票和3个月央票公开市场缩量发行以及未发行3年期央票，市场净投放流动性，加之汇丰中国公布的8月份PMI数据利好市场，以及欧美股市也出现了小幅反弹行情。不过，由于国际市场的不确定性因素增加，短期内国内股市料难以走出趋势性行情。IF1109合约，上方阻力2965点，下方支撑2735点。操作上，在期指仍处于60日均线下方运行的情况下，暂以高抛低吸操作为宜。

　　经琢成