上海证券：分级基金激进份额溢价率攀升

　　证券投资基金研究报告 / 基金周报

　　--基金周市场报告(2011.8.19-2011.8.25)

　　主要观点：

　　最近一周A股震荡回升，上证综指、深圳成指分别上涨2.18%、1.62%，大盘股表现略优于中、小盘股。从近期市场走势来看，周期性行业表现相对较好。

　　受益于A股上涨，股票型和混合型基金净值分别上涨1.18%、0.97%，两类基金跑赢基准约三成，或由于基金重配的食品饮料、医药生物制品等行业涨幅相对较小。最近一周多数股票型基金取得正收益，其中鹏华价值优势、宝盈资源优选、长城品牌优选等基金净值涨幅在3%以上。

　　ETF基金最近一周价格平均上涨2.06%，总成交量较上周有所放大。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定，最近一周金融保险业较好表现，使得多只ETF表现突出，比如国泰上证180金融ETF、华宝兴业上证180价值ETF、华夏上证50ETF等，其中国泰上证180金融ETF价格涨幅达到了4.33%。

　　多数传统封闭式基金二级市场价格有所上涨，平均涨幅为1.50%，表现较好的基金有基金兴和、基金金鑫、基金汉兴等，价格涨幅均在2%以上。从行业配置来看，截止2季度末，基金兴和、基金金鑫、基金汉兴均重配金融保险业，或受益于金融保险业的上涨，另外，或由于上周基金兴和、基金金鑫的相对折价率(相对折价率定义为折价率/剩余年限)较高，具有一定安全边际，吸引投资者的参与。

　　最近一周，股票型分级基金的激进份额的价格平均上涨3.24%，高于其净值涨幅为2.99%，激进份额的溢价率连续多周上升。过高的溢价率不但透支了未来的预期收益，而且存在回落的风险。比如银华鑫利的溢价率在8月22日达到最近三个月的高点20.82%之后逐渐回落至15.38%，使得银华鑫利的价格涨幅仅有净值涨幅的一半。

　　从成交量来看，最近一周激进份额的成交量明显放大。具体来看，双禧B、银华锐进、申万进取等杠杆较高的激进份额，成交量和上周有大幅的上升，其中双禧B、银华锐进的成交量提高了45%左右，申万进取的成交量提高了74%左右。激进份额成交量和溢价率的齐升，说明投资者参与激进份额的热情较为高涨，投资情绪较为乐观。