姚遥：投资在技术研发上具有优势的公司

　　新浪财经讯 新能源正在日益成为产业界与资本市场关注的焦点，为了深入探讨行业、促进资本市场与产业界的交流，国金证券于2011年的9月1日在成都举行第四届新能源策略会。国金证券研究员姚遥在会上发言。

　　姚遥表示，准单晶铸造成本优势有待验证，大尺寸铸锭增加硅锭边长的意义远大于增加硅锭的高度，银浆的替代需经历漫长的验证过程，铜替代银是非常光明的技术。落实到投资上，第一类是刚才提到的新技术方面有所储备或者在研发上具有优势的公司，第二类是在那些难度较大的新技术实现普及之前仍然能够充分享受进口替代机会的公司。

　　以下为发言实录：

　　姚遥：大家好！今天在这里，我会跟大家分享几项比较热门的新技术，看它们对行业有什么影响，以及其中蕴含的投资机会。

　　这张图里面，我大致列了一下目前产业链上日热门的新技术，首先我想提醒大家一点，就是无论从行业发展的历史，还是技术进步的逻辑规律来看，光伏行业任何的一个技术革新都不是在一夜之间实现普及的，从实验室的成果，到小规模商业化生产，再到个别企业大规模应用，都需要很长的时间。

　　这是一个太阳能多晶硅片的标准生产流程，其中单晶硅可以生产出比较高的电池，但是它的生产成本也很高。准单晶铸锭硅制造原理有两种做法，加籽晶板，前者是目前大多数开发准单晶硅所用的技术，一是在铺上籽晶层，让硅料在籽晶层的上方溶化生长，所以它的关键实际上是精确的温度控制和工艺控制，而对于炉子来说，有很小的改动就可以成为准单晶硅铸锭。从产能的角度来看，单炉产能可以提高5%。但是因为籽晶的成本和单硅的时间延长，目前准单晶铸锭的优势还并不是十分明显。越来越多的人开始讨论传统的单晶技术是不是在面临淘汰，任何东西都不是实现一夜之间替代的。首先准单晶铸锭大规模替代需解决的三个问题，一是不同的晶体结构对应不同的电池生产工艺，二是成本优势有待验证，三是基于直拉硅片的高效电池结构的技术平移。因此从短期这个技术对行业的影响来看，准单晶铸锭的应用对直拉硅片没有影响。

　　在铸锭的过程当中，我们知道在其中会有杂质，简单来说，越大的铸锭尺寸意味着硅料利用率越高，通过进一步的尺寸升级，硅料的利用率可以提高5%以上，这是比较简单易行的方案，这项技术会比较快的进行普及。需要指出的一点是对于大尺寸的硅锭，硅料的时间是与硅料的高度成正比的，如果延长的循环时间，会使更多的杂质渗透到里面去。

　　这也是大家讨论的时间比较长的技术，就是跟金刚石锯线切割硅片。目前大家已经可以看到，在金刚石锯线以及在硅锭和硅棒的领域已经能比较成熟的运用，金刚石锯线推广的时候正好是去年行业最高景气的时候，他们的信心也是非常大的。第二个原因是硅锭切方的切割的面，在切方前要做加工，导致物理形态的变化会不会影响后续的加工生产。金刚石锯线应用到硅片切割领域里面就是另外的了。我们认为金刚石锯线用于硅片切割肯定是大势所趋，但是它的前提是需要获得下一步的认可和产业链的配套，而完成这些是尚需时日的。从成本来看，金刚石锯线替代传统砂浆，可以使单片的切割产能提高一倍以上。但是我们需要注意的是，传统的砂浆切割成本也在下降，主要来自三个方面：一是钢丝价格仍有下降空间，二是砂浆回收率在提升，三是切缝可再缩小。另外一个比较重要的因素就是金刚石锯线切割的硅片，因为它具有表面的物理特性，所以目前它还不能充分证明在下游的电池制造环节当中不会造成重大的影响，比如说碎片率会不会提高，所以我们认为只有当金刚石锯线切割的价格显著低于普通的钢丝切割的时候，下游的企业才会大量的采用。

　　最后我们来看一下银浆的替代技术，首先来看这张图，第一张图是晶体硅光伏组件成本构成，第二张图是2009年以来的银价的走势图，银价的涨幅超过了3%，这是光伏成本进一步的下降的原因。2010年，光伏行业消耗了11%的全球白银产量，对白银的拉动将更加的显著，我们认为银价可能会进一步走高。现在有一种技术，就是使用铜浆来替代银浆，这是一个基本的铜浆制造示意图，首先铜从导电率仅次于银的电质。第二点，考虑到用铜浆替代银浆增加了工艺的成本，凭借铜相比于价的巨大价格优势，这是非常具有吸引力的成本下降。但是这里存在一个最大的问题就是在一个大尺寸的商业化电池上的应用之后，铜浆替代银浆对转化的影响有多大，另外是组件长期运行以后，对电池的效率衰竭以及可靠性的情况影响如何，仍然有待验证。所以我们总体的观点是认为在银价走高，并且仍然看涨的情况下，用铜替代银是非常光明的技术，但这个技术从被实验室验证，一直到它获得从设备、耗材、电池组件企业到终端用户的认可，并完成一个过渡，是极其漫长的过程，我们判断这个时间不会超过五年。

　　这是一项新技术的评价图，横向是普及性的难度，纵轴是成本下降的贡献度。

　　说了那么多技术的东西，我们最后落实到投资上，第一类是刚才提到的新技术方面有所储备或者在研发上具有优势的公司，第二类是在那些难度较大的新技术实现普及之前仍然能够充分享受进口替代机会的公司。

　　谢谢！