路透：美婴儿潮一代担忧之感向股市投下阴影

　　新浪财经讯 北京时间9月8日下午消息，据路透社报道，政策惯性、银行业和主权债务危机的忧虑充斥报纸头条，而长期存在的西方人口老龄化的担忧再次加重市场暗淡的情景。

　　希望是黯淡的，先是2007至2009年的信用危机的严重冲击，然后是这个十年后期婴儿潮一代人的大规模退休。对于相信人口趋势长期力量将对金融市场产生影响的那些人来说，推动股市一直上涨的因素已经迅速消失，至少要持续10年的长期熊市即将开场。

　　这些长久以来的担忧如今更为紧迫：在未来十年，7900万出生于1946至1964年间的美国人陆续退休，2020-2022年达到高峰。美国股市50年来的波动与家庭储蓄中可投入股市的金额高度相关令人忧虑。

　　假设40-65岁是储蓄的黄金时期，该群体占总人口比例成为推动股市上涨的关键因素。早在1980年代，经济学家就担忧人口趋势对美国房地产市场的影响(也许这是近期房地产市场衰退的部分原因)，但它与股市的相关性更为明显。

　　现实数据令人担忧，高储蓄人群相对退休人群和青年人的比例变化预示了股市的长周期变化：从20世纪70年代的大跌行情到随后八九十年代长达18年的牛市期，都是由于婴儿潮一代人成为主要储户。

　　对美国来说不妙的是，这一比例在2010年达到峰值。

　　可怕的寓言

　　西方经济体“日本化”的担忧甚嚣尘上，即认为美国和欧洲将重复过去20年日本经历的经济停滞、通缩和公共债务飙升。日本股市成了可怕的寓言。当日本的基本储蓄率在1990年代初期达到峰值后(日本人口老龄化先于欧洲和美国)，日本股市开始了长达20年的熊市期。

　　今年8月，旧金山联储经济学家提出了类似的顾虑，认为这些人口趋势或将在未来20年对股市产生下行压力。假设婴儿潮一代人在接近退休年龄时倾向于卖出股票买入债券来降低其投资风险，考察投资股市的40至49岁中年美国人相对于转向固定收益债券的60至69岁美国人的比例。

　　然后将该趋势与股市的收益率加以比较，从中可看出其历史关联和黯淡前景，预计2010至2021年实际股票价格将下降13%。这个模型显示股价在2025年前不会上涨，实际股价在2027年才会重返2010年的价位。

　　婴儿潮一代美国人退休而引发的人口统计上的变化已经广为人知，这意味着股市投资者预期股市在未来表现不好，而这种预期会潜在的拖累目前的股价。

　　这种转变投资的举动已经在过去十年的核心债券市场有所体现，退休金基金大规模转向更安全的投资。尽管负债沉重、评级被下调以及暂时的违约风险，近期美国国债价格仍上涨。退休金基金业已经措手不及，它们退出股市以继续压低美债收益率，这将形成资产收益下降的恶性循环。

　　法国巴黎银行负责央行、国际机构和主权财富基金的主管史密斯(Gary Smith)表示，“将退休金基金从股市撤出转投债券是接近退休年龄时的投资策略，目前整个退休基金行业正在‘老龄化’。”

　　有关未来前景黯淡的警告很多，这或许可部分解释缺乏远见的市场为何不赞同早在1980年代就盛传的一个观点：日益迫近的婴儿潮一代退休将葬送房地产市场。

　　减弱这一预期的原因有，一些人的退休年龄远远晚于65岁，还有就是来自发展中国家的投资(如通过主权财富基金投资)，这些国家的国民相比美国更年轻化。

　　很多人多年来认为这一预期趋势早已被敏感的市场计入了股价中。然而从我们目前的了解来看，市场并未适当计入信用危机的风险。这些人的说法并非理由十足，充其量只能说是他们太乐观。(铁君/编译)

　　本文为译者授权新浪财经独家使用，任何媒体未经授权均不得转载。若需授权必须经新浪财经与译者本人取得联系并获得书面认可。如果私自转载本文，译者保留一切追诉的权力，直至追究私自转载者的法律责任。