威尔鑫：金市受欧债危机与量化宽松交织作用

　　威尔鑫首席分析师   杨易君

　　周二国际现货金价以1814.25美元开盘，最高上试1843.65美元，最低下探1794.2美元，报收1833.4美元，相较于前日上涨18.7美元，涨幅1.03%，日K线呈现一根调整抵抗的小阳线。

　　近日金价见顶1920美元后总体振荡向弱的格局符合我们预期，但具体操作上的难度非常大。对不涉及保证金的投资者而言，短期要实现趋势性收益的难度很大。而对保证金投资者而言，如果能够踏好灵活的短线节奏，可以说每天都有一个波段。我们在见顶1920美元后的总体趋于做空中获得了巨大短线收益。但就阶段性后市而言，金价也未必存在多少进一步下行的空间。对黄金市场而言，目前受三因素影响，前两因素便是笔者近期一直强调的欧债危机纵深忧虑与量化宽松预期，第三因素则是阶段性涨幅巨大的市场结构因素，有不少中短期获利需要进一步消化。下面让我们进一步分析量化宽松对风险市场和黄金市场的影响。

　　风险市场以商品市场和股市为代表，欧债危机与量化宽松对风险市场的影响是正反作用力。欧债危机忧虑会令市场担心全球经济将受欧洲拖累，进入二次衰退。经济衰退的预期会令市场认为企业总体的生存环境会进一步恶化，大宗商品的需求也会受到抑制。故欧债危机对风险市场而言总体呈利空态势，这也是阶段性风险市场总体向弱的基本面因素。

　　但量化宽松预期对风险市场构成中长期利好。在目前经济总体处于低迷的时期，全球(主要是欧美发达国家)的量化宽松会让投资者预期经济环境将得到改善，企业的生存环境会逐渐好转，赢利预期会趋强，这会刺激市场对资本市场前景转好的预期。也会刺激市场认为大宗商品需求将逐渐转旺的认识，进而对整个风险市场形成利好。此外，还有市场观点认为，在量化宽松的背景下，即便银行控制风险惜贷，或对经济复苏的帮助不大，资金也会直接进入风险市场进行投机，这同样对风险市场构成利好。此观点以美联储前主席格林斯潘的言论为代表。

　　但就目前而言，欧债危机对市场的影响力度应该在量化宽松影响之上。因为欧债危机目前处于进行时，而量化宽松的步调预期尽管可能会加快，但尚处于将来时阶段，故当前的风险市场总体处于颓势。随着时间推移，当欧洲危机高潮渐成过去时，而量化宽松进入进行时阶段，风险市场将逐渐走出颓势。我们认为这个过程应该会在几个月内发生，即量化宽松进入进行时时，风险市场的颓势将逐渐改善。

　　但欧债危机和量化宽松对黄金市场并不是正反作用力，而皆构成正向推动。但为何目前金价没有在双双有利的作用力下进一步上行呢？那便是市场还受本身明显的结构因素影响。前期欧美债危机令黄金涨幅巨大，累积了巨大的中短期获利盘，这需要市场进行一个完成获利消化的自身修复过程。这个过程之后，如果欧债危机与量化宽松的正向作用力得以持续，那么中期金价更上一层楼。这就是笔者近期提醒投资者：尽管短期金市存在压力，但我们继续看好黄金中长期前景的原因。此外，投资者需要警惕欧债危机如果出现恶化引爆点(目前看来还是希腊是否在后期产生违约，进而影响欧元区金融机构的资金链)，可能对金市会产生不确定性的巨大影响。首先避险情绪可能推高金价，但同时必须注意欧元区受影响金融机构可能会因为资金链危险而出售黄金，进而又对金价形成巨大的短期打压，这种情况曾在08年金融危机集中发生时出现过，以雷曼兄弟宣布破产为标志。但在金融系统资金链危机度过难关之后，黄金将迎来新的涨势。到时应该出现央行为金融系统的注资救助。

　　周末梳理了对冲基金在黄金、白银市场的资金动向发现，都是随波逐流信号。反而是对冲基金在外汇市场中的资金流向非常清晰：上周对冲基金在场外大肆作多美元，并果断做空欧元。主要力量来源于做空欧元。这与我们9月7日日评分析吻合：美元可能迎来一轮单边涨势，这也是笔者上期周评中的“感觉”。这意味着我们对阶段性后期的大宗商品市场，股市等高风险市场仍需保持谨慎。目前美元、欧元似乎又进入了一轮欧元区债务危机题材背景的投机游戏之中。这并非没有前瞻性信号，投资者可回顾我们9月7日文章《从对冲基金资金分布前瞻美元与黄金》分析，看这几年对冲基金在外汇市场是如何运作的。美元每一轮大涨势来临时，对冲基金的操作手法与资金分布都出现高度相似性，目前亦然，9月7日文章清晰解读了对冲基金在美元市场的运作线路。尽管我们认为美元可能迎来一轮单边涨势，但未必会对金价形成明显打压。在经济、金融处于常态运行时，黄金与美元呈现反向波动，黄金成为量度美元购买力的全球硬通工具，这也是大多投资者的认识。但当经济、金融处于异态时，黄金不仅要量度信用货币的购买力，同时还要量度投资者对经济、金融前景的信心。甚至在经济、金融处于极度异端时，量度市场信心成为黄金的主要功能，此时美元波动对金价的影响会淡化。故投资者在分析理解金价的影响线索时，切忌生搬硬套、一成不变！目前我们依然秉持金市短期有振荡，中长期向好的观点不变。