瑞银交易员东窗事发 Delta 1部门引发风控疑问

　　新浪财经讯 北京时间9月16日下午消息，据彭博社报道，在9月6日瑞士央行宣布对瑞郎兑欧元汇率实施上限封顶的当天，瑞银交易员奎库-阿多博利(Kweku Adoboli)在Facebook上给朋友留言说“需要一个奇迹”。

　　仅仅一周后，当地时间15日凌晨3:30，伦敦警方以涉嫌欺诈和滥用职权为由逮捕了现年31岁的阿多博利。不到五小时后，瑞银向投资者披露，该行“某位交易员因进行未授权交易”使银行损失20亿美元。

　　阿多博利供职于一个名叫“Delta One”的部门，该部门主要帮助客户对一篮子证券进行投机或风险对冲，此外也承担银行的自营交易。2008年1月导致法国兴业银行损失49亿欧元(68亿美元)的法兴交易员Jerome Kerviel当年也供职和阿多博利类似的部门。

　　法国兴业银行前交易员，Greyspark Partners的资本市场顾问Fred Ponzo表示，“这个丑闻挑了个最不恰当的时候出现。如果只是偶然的操作失误，很难突破银行安全网，这次损失之所以那么大，唯一的解释就是风控机制的设计本身存在问题。如果是20亿美元的亏损，那必然要怀疑是不是瑞银的技术和风险管理出了差错”。

　　在全球金融监管机构普遍要求银行限制自营交易之际，阿多博利的被捕事件很可能再次激发对金融机构加强风控的呼声，敦促他们将投行业务与零售业务分离。瑞银首席执行官郭儒博 (Oswald Gruebel)或因这起事件被迫放弃对投行业务的进一步扩展计划。

　　“最后一根稻草”

　　以Kian Abouhossein 为首的摩根大通分析师在昨天给客户的报告中写道，瑞银雄心勃勃的想打造一流投资银行，但这次的交易损失将成为“压倒该计划的最后一根稻草”。“首先，我们估计瑞银投行部门的管理层很可能发生变动。其次，预计瑞银将面临来自股东的很大压力”，监管层也会对该行的投行部门进行评估。

　　在宣布20亿美元交易损失后，瑞银股价在瑞士市场创下2009年3月以来最大跌幅。瑞银重挫11%至9.75瑞郎，今年累计跌幅达到36%，由46只成份股组成的彭博欧洲银行及金融服务指数同期跌幅为33%。

　　可能降级

　　穆迪将瑞银评级列入负面观察名单。该机构在一份公告中表示，此次评估将“把主要目标放在瑞银薄弱的风险管理和风控部门，此次披露的亏损消息证明，该行在风险管理和控制方面的问题开始变得明显”。穆迪认为，“鉴于瑞银拥有较强的流动性及充足资本，上述亏损料将在可控范围之内”。

　　据两位知情人士透露，瑞银在15日凌晨1点要求英国警方逮捕阿多博利，然后该行才将此事通知了英国金融监管机构和检察官。英国金融服务管理局(FSA)在警方行动后不久即被告知此事，那时候英国重大欺诈局(SFO)的检察官还根本没有被通知。因调查未公开，消息人士要求匿名。

　　瑞银昨日拒绝透露该交易是如何导致银行损失20亿美元的。郭儒博在发给员工的电子邮件中称这笔损失是因“未经授权的交易”引起的，“令人忧虑”。瑞银表示，客户的交易仓位没有受此事的影响。该消息发布当日恰逢雷曼兄弟倒闭三周年。

　　业内猜测

　　其他公司的交易员怀疑，瑞银这次的交易损失可能是因为一只交易所上市基金(ETF)的汇率风险没有被充分对冲。一些在其他金融机构任职的不具名管理人士猜测，瑞银也许错误安排了一项货币互换交易。当瑞士央行9月6日宣布对瑞郎兑欧元设定汇率上限后，瑞郎兑欧元下跌 了超过8%。

　　证券经纪行ETX Capital的高级交易员Manoj Ladwa认为，“很有可能是一笔外汇交易出了问题。如果亏损发生在几天之内，我觉得非常意外，因为后台系统早就该作出反应了。而上周只有瑞郎在很短时间内出现了极剧烈的波动。”

　　瑞银以前就吃过这种交易损失的苦头。1998年，瑞银董事长Mathis Cabiallavetta和三名高管辞职，因当年该行在对美国对冲基金长期资本管理公司的投资上损失了9.5亿美元。瑞银当时表示，内部审计发现，在瑞士银行公司与瑞士联合银行合并为瑞银集团的之前和之后，银行“在风险管理流程上都存在这缺陷”。

　　过往败绩

　　瑞士是首批被卷入次贷危机漩涡的金融机构之一，由前投行部门负责人高忠泰(John Costas)管理的Dillon Read Capital Management LP对冲基金在2007年第一季度损失了1.5亿瑞士法郎。

　　后来，随着次贷损失的影响向投行部门扩散，瑞银首席执行官胡皓华(Peter Wuffli)、首席财务官史凯富(Clive Standish)、接替高忠泰任投行部门负责人的何宏丰 (Huw Jenkins)、董事长Marcel Ospel都相继递交辞呈。

　　截至2009年的三年中，瑞银投行部门累计税前亏损高达571亿瑞郎，瑞银最后不得不接受瑞士政府的援助。在年度亏损达历史最高纪录后，2009年2月瑞银将已退休的瑞信集团前首席执行官郭儒博招入麾下。

　　自从加入瑞银后，郭儒博一直试图加强对投行部门的控制。他开始每周同高管通话，并亲自与投行部门负责人贾伟德(Carsten Kengeter)监控交易员仓位情况。

　　Delta One

　　阿多博利所在的Delta One部门负责自营交易和经纪业务。此类部门往往会交易多种证券，以使客户能对各种证券组合进行投机活动或对冲风险。举例而言，如果一名想做空瑞士股票的客户预计瑞郎将会上涨，Delta One会设计一个复杂的交易策略，把股票互换、期货和ETF结合采用。因为这些衍生品价格反映的是标的证券走势，他们应该能够作为对冲市场波动的工具，不应给银行带来额外风险。

　　交易商经纪Tullett Prebon Plc和资产管理公司Fundsmith LLP的首席执行官Terry Smith表示，“Delta One不一定被视为高风险部门，但他们被看作是交易策略复杂的部门。”

　　Delta One使用的衍生工具包括ETF、互换交易及期货。作为交易部的一员，阿多博利帮助客户构建ETF，并对冲银行自身的仓位风险以防止可能发生的损失。

　　交易原理

　　ETF使买家得以间接持有低流动性的或结构复杂的一篮子资产。比方说，一个投资者如果想投资富时100指数，他无需把构成该指数的100个成份股全部买进，而是只要买一只跟踪富时100指数的ETF就可以了。瑞银等投资银行会通过买进标的资产来构建此类ETF。

　　之所以起名叫Delta One，是想强调衍生品价格的变动幅度与标的证券几乎是完全一致的。就好象Delta值为1或接近1的情况。

　　曾在法兴闯下大祸的交易员Kerviel就是在市场暴跌时，用期货来押注市场上涨。与ETF不同，期货是杠杆率很高的产品，如果交易策略失败，买家的损失会远远超过最初的投资。

　　全球最大的ETF提供商贝莱德编制的数据显示，截至2011年7月底，欧洲ETF市场的资产规模总计3,244亿美元，同比增长37%。

　　调查ETF

　　ETF市场规模激增引起了英国监管当局的注意。在2010年6月的金融稳定报告中，英国央行表示，“ETF的复杂性、不透明性及其可能产生的风险已经超过了这种产品能带来的益处”。今年2月，FSA表示“已提高了对ETF市场的监管力度”。7月份，SFO宣布对ETF进行一项调查。

　　研究机构International Centre for Financial Regulation的研究部主管Richard Reid说，“这次瑞银事件的发生正值各方在就如何构建银行体系而争论不休之际。伴随宏观经济环境的恶化，此事件会让银行业更难以抵抗金融监管收紧的压力。