恐慌蔓延 有色金属呈现崩溃式下跌

　　行情回顾：

　　国内有色金属呈崩溃式下跌，铜、铝、铅、锌盘中一度全线跌停。沪铜1112合约封死跌停板，收盘报56940元/吨，下跌3640元/吨，成交509738手，持仓量减少16738手至206324手；沪铝稍显抗跌，沪铝1112合约下跌2.91%，收盘16495元/吨，成交170922手，持仓量增加13600手至121280手；沪锌1112合约下跌5.55%，收盘15055元/吨，成交590264手，持仓量增加4364手至214696手；沪铅跌停，收盘14470元/吨，成交2318手，持仓量减少118手至2658手。

　　操作策略：

　　本周铜市大幅下挫，跌幅将近15%，铜走下行周期时的主要动力还是在消费上，在全球再难以出台有效政策的背景下，铜的牛市已经结束，未来将演绎漫长的熊市。估计节前表现仍会疲软，LME铜价将向6800美元下行；系统性的风险升级，再度引发了市场对风险资产的恐慌性抛售，而铝市场自身的基本面及国内外铝价所处的价格区间，则对铝价下跌的空间起到了一定的抑制作用，导致铝价的下跌幅度要小于周边其它金属。国内铝价，经过此轮崩溃性下跌后，下周价格出现企稳的概率加大，下行的空间相对有限，下游企业择机买入保值；影响锌市的主要是宏观经济因素，操作上内偏空思路对待，关注1900美元一线；在欧洲债务问题以及市场对全球经济悲观预期缓解前，铅市整体来看仍然面临较大压力。整体看趋势上弱势下仍保持空头思路，伦铅阻力位继续下移至2200到2100美元区间。

　　影响因素：

　　隔夜LME有色金属大幅下挫，LME铜价下跌幅度达8.6%，铝、锌跌幅也达4%，铅价跌7%。9月份是全球资本市场动荡的时期，欧美债务危机再度升级，而政策面并未给市场带来太多的提振。首先，在几次上演“狼来了”的游戏后，市场对美联储推出QE3的预期明显降低，而最近美联储公开市场委员会所宣布的在2012年6月底前增持4000亿美元长期国债，卖出短期国债的扭转交易并未有效提振市场对经济下滑悲观的预期；其次，欧洲债务问题愈演愈烈，并呈现向当地银行业蔓延的趋势，考虑到当地银行业所持有欧洲国家债券的风险敞口，欧元区多家银行的评级被穆迪下调，欧洲银行业的流动性问题引发市场的关注；再次，最令人担忧的是经济出现二次探底的可能性，从最新公布的数据来看，全球制造业指数均比较疲软，9月份汇丰中国制造业PMI指数初值仅为49.4，已经连续三个月处于荣枯分界点50一下。此外，欧元区经济数据更为疲软，加剧了对当地财政恶化国家产生违约的预期，德国9月份商业活动增长幅度创下两年多以来的最低，德国9月制造业采购经理人指数为50，低于之前市场的预估。作为同有色金属价格密切相关且具有一定领先性功能的制造业PMI指数，皆延续了下滑走势。对中国而言，在通胀未见明显回落的前提下，货币政策并未发生明显的转变，8月广义货币(M2)增幅为13.5%，较7月份再度下降1.2个百分点，显示国内货币政策依然没有放松迹象。

　　品种基本面：

　　铜：铜的消费与经济密切相关，最近欧美公布的工业数据显示欧美铜消费已经进入负增长，中国电力投资不如预期也加大了国内市场的压力，旺季不旺注定了铜的基本面正在向不利方向转换，铜矿罢工的消息已然难以引起市场的关注。

　　铝：国内铝市场基本面未发生根本性扭转，铝市场库存依然处于偏低水平。(1)国内主要现货市场铝库存数量维持在36万吨左右，上海期货交易所铝库存自年初以来已经下滑了70%，库存总量仅为11万吨左右，回到2007年的水平，市场后期补库的行为依然强烈，这将对价格形成非常明显的支撑。(2)年初以来，电力供应始终偏紧，国内电解铝产量增加有限。今年虽然有超过300万吨的新增产能投产，但从产量的增速来看，供应量的增加受到了比较明显的限制。1-8月份我国电解铝产量1174.2万吨，较去年同期的增速仅为8.9%，而过去10年我国电解铝产量年均增速高达16%。此外，目前，西南地区电力供应依然偏紧，广西、贵州、云南等地铝厂已经开始削减部分产能，预计在30万吨左右。在四季度的枯水季节，西南地区电解铝产量恢复增加的可能性较低。但后期随着新疆地区电解铝产能的投产，后期国内电解铝产量有望小幅增加。(3)成本支撑仍会显现。铝同其它金属相比，具有比较明显的成本驱动性特点，而国内资源品价格改革有加速的步伐，未来电价上调仍是大趋势，这将对铝价形成比较强劲的成本支撑。

　　锌：基本面方面，中国8月进口精炼锌2.67万吨，与去年同期相比，较去年的3.59万吨减少了25.76%，环比增64.35%；8月进口锌精矿33.84万吨，环比增38.34%。上半年冶炼厂原料库存告急，陆续购入进口矿补充库存。

　　铅：国内铅现货市场成交状况一般，下游资金偏紧。国内现货品牌铅南方、驰宏锌锗多跟1110铅期货合约平水报价，价格多在14500-14600元/吨。

　　(车红云 孙磊 王明义 何珊)