Rinde：法律阻碍风投进入中国的规模

　　新浪财经讯 2011年9月25日-26日，第八届中国国际金融论坛在上海召开。图为美国博锐律师事务所合伙人Jeffrey-A.Rinde。

　　Jeffrey A.rinde：各位上午好！中国私募市场，从2003年到2008年期间已经是以40%的年增长速度在发展。而且我们也预计它会持续发展，一直持续到2015年,年增长率差不多是20-25%。这些增长，一直是被外国基金，进入市场所驱动的。

　　在今年的前六个月，我们有6%的增长，那是来源于PE的增长超过200亿，而且66家国外和国内的精英已经筹集了25亿美元来投资于中国，这就是2011年上半年的一些数据，40%的这些基金都是以人民币的基金形成。而且我们现在就是财政政策在紧缩，而且我们也看到，我们股权市场的波动性，所以PE、VC基金的作用，将增长，尤其是针对于中国的中小企业来说。这些数据，使得中国变成一个非常有吸引力的PE投资的市场。

　　但中国的市场也面临着一些风险，尤其对于国外基金来说，你想在中国成功，你的基金经理必须仔细的检查法律、政治等方面，而且设计一个策略来管理这些风险，而能从中国快速的增长和活力的市场上收益。

　　我想讨论一下这些风险，中国法律环境非常复杂，他是有不同的障碍。而对于外国公司在中国投资会有很多障碍。而且监管的机构有的时候会让你感觉迷惑，中国政府最近刚刚放宽了一些监管，希望能够促进外国企业的参与度，我觉得我们还是希望比较有经验的PE的咨询，不仅仅是他们对法律熟悉，而且对当地投资的环境，和现在的政策都是比较熟悉的。你的这些顾问也要熟悉中国的法院系统，有的时候中国法院系统是不可预测，有的时候通过仲裁来解决，有的时候是在香港、新加坡等法庭进行。

　　对于中国财务的记录，基本上要充满很多的期望，而且商业的合同也不太具体，而且是非常技术，而且缺乏法律的语言，这是外国的客户所不太熟悉，这就导致了外国的投资者面临着一些风险，其实他们也许不太熟悉，或者是不知道的情况下，收购权利上他们会承担一些潜在的责任。所以外国公司股权的这种能力的缺陷，他们使用人民币或者是其他货币，就意味着外国投资者的进入也需要得到商务部特别的许可才能进入中国投资，这些批准，也许需要不同交易的架构，比如说合资企业的安排等等你也需要花几个月的时间来完成这些，这些行业里面使得你的交易失败了，而且我们有些投资也是本性比较敏感的，比如说有关国家安全方面的交易，你甚至都不会拿到中国政府的批准。为了要克服这些困难，很多外国PE的基金都在中国筹集人民币的基金来避免商务部批准这种麻烦。但是不管怎么说，法律的架构管理人民币的基金也在演变当中，因为中国政府在评估这些基金的业绩，而且我们也缺乏人民币自由兑换，也就意味着外国这批公司希望要能解决，他们如何能够把这种受益带出中国。

　　我们也有政府方面的考虑。中国政府也维持了他在市场范围内积极的作用。而且是很快的就要解决他的担心或者改变当今的政策，对于外国的投资者来说，就导致某种程度上不可预计的不确定性。而且在省的层次上，你在省做一些交易，就会导致规定、法律有的时候是模棱两可，而且由当地的官员来解释。所以我们如何来管理风险呢？作为外国的PE公司，我觉得就是从关系开始。我们通常都说，在中国你没有关系的话，什么事都做不了。这可能听起来有点夸大了，但是毫无疑问的，关系会是你要辨别一个真正被投资的公司，或者只是一个由于文件的关系，关系就定义了一种你比如好的因缘的关系，或者是个人感情的纽带，它也创造了信任和透明度，它也提供了确定性。没有关系你就会有很多不确定性。这也是正确的，不仅仅是公司的管理，而且当地政府打交道也需要关系，这不仅仅是你要完成你的交易，而且你还要解决这些争端的时候也需要关系。

　　尽职调查，尽职调查你必须关注，尤其是关注细节，有些措施看起来是异常的。而确实在中国市场上是审慎的常见的。你交易的架构可以有一个实验期的安排，你的资产的交易，有一个新型的比如说合资企业的架构，而且还要保留原有的管理层的层源，而且有比较好的管理措施，这些都是你通常进行私募投资时降低风险的措施。

　　最后感觉你的投资的策略是一致性的，而且是跟政府的政策保持一致，这样你就可以避免很多交易吸引了政府对你公司的一种审计、核实，你必须要确信，你作为一个外国投资者，中国政府鼓励你进行投资，但是必须拿到许可，这种许可有时会被中国政府撤销掉。这意味着什么？我想中国PE的环境，简而言之，刚开始看起来是非常迷人的，但是他也会提供很多机会让外国PE的公司进行交易，而且我们也有无法的预测性，可以通过当地的接触来了解。你也可以实施一种现场的经验，如果你一直关注，而且把你的眼睛、耳朵、脚都带到你的现场，你就处于最佳的成功的位置了。这是我的演讲，谢谢！