QDII策略：欧债危机持续发酵 资产配置安全为上

　　国金证券

　　近期QDII基金投资建议：

　　总体上看，全球经济体复苏的步伐放缓，再次有可能步入“衰退”的前景。欧债危机持续发酵，仍无扭转之机。国际组织纷纷看淡全球经济前景，并重新引发了一轮国际金融市场和大宗商品市场的动荡。而麻烦的问题在于：欧美国家的政治僵局，使欧盟区决策者无法产生有效的应对措施。新兴市场方面也不乐观，而一旦发展中国家国内需求下降，可能会导致“全球经济复苏丧失经济引擎”。而此时，逐利的国际资本的“搅局”，无疑增加了全球市场尤其是新兴市场风险资产价格的波动，从而加剧主权债务危机向金融市场动荡的转化。

　　因此，适逢多事之秋，我们认为投资者在策略上应以防御和安全性为主，降低仓位为首选；其次，在区域配置上侧重均衡。此外，资源类等抗通胀品种仍可长期关注。

　　推荐关注品种：国泰纳斯达克100指数基金、建信新兴市场、富国消费品、博时抗通胀

　　近2周国际经济市场描述：

　　欧债危机无应对机制，市场担心引发衰退

　　9月15日，欧洲央行宣布，已与美联储及其他一些央行联合采取行动，为欧洲银行系统提供美元融资支持。该行称将在10月份到12月份之间进行三次操作，并补充称该行在整个第四季度中都将为银行提供帮助。受乐观情绪推动，欧洲市场大幅攀升。

　　美国劳工部报告显示：美国8月份，扣除波动较大的能源和食品的核心消费价格指数上涨0.2%。过去12个月，美国核心消费价格指数上涨2%，为年内最大涨幅，达到美联储认为的2%的警戒线。美国消费者信心指数一直不振。

　　随后，随着欧债危机持续发酵，评级机构继续对于希腊八银行机构信用等级降级，意大利主权债务危机演化。各国际经济金融组织纷纷看淡全球经济前景，担忧发达经济体会拖累全球经济复苏进程。并重新引发一轮国际金融市场和大宗商品市场的动荡。

　　世界银行行长佐利克14日表示，全球经济正在进入新的危险区，欧洲、日本和美国都需要进行“艰难抉择”，以避免拖累全球经济复苏。国际金融协会(IIF)则呼吁全球主要经济体采取新的行动，确保市场稳定和经济复苏。

　　另据路透社对全球超过250位分析人士的调查认为，发达国家经济增速开始放缓。索罗斯警告称，目前欧洲的债务状况会给全球经济带来严重影响；在新兴市场经济放缓和美国财政紧缩的情况下，欧元区主权债务问题将导致全球经济体面临财政和信贷紧缩。而最近国际货币基金(IMF)估算，债务危机使欧洲银行产生3,000亿欧元的信用风险。信用违约保险的价格显示，希腊违约机率超过90%。

　　更麻烦的问题在于：欧美国家的政治僵局使欧盟区决策者无法产生有效的应对措施。在这些国家，彼此对立的政党就如何解决危机各执一词。而投资者担心欧债问题进而引发欧洲银行等金融机构危机、并进而牵扯到实体经济，并引发经济衰退。

　　美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)最近则发布报告称，受欧债危机持续恶化的影响，在过去几周里全球股票型基金、债券型基金和货币市场基金均出现资金净流出。新兴市场股基更是连续第8周出现资金净赎回。

　　新兴市场经济体亦不乐观

　　新兴市场方面也不乐观。国际货币基金组织9月20日下调了了今明两年中国经济增长预期，并上调了对中国通货膨胀率的预期。不过，IMF在其9月份《世界经济展望》(World Economic Outlook)中表达了对中国紧缩措施在抑制通货膨胀方面发挥效力的信心。IMF将中国2011年国内生产总值(GDP)增幅预期下调至9.5%，低于6月份预计的9.6%。该组织同时将中国2012年GDP增幅预期从9.5%下调至9.0%。

　　IMF表示，当前的紧缩政策和净外部需求的减弱是造成中国经济增长放缓的原因。IMF同时将中国2011年消费者价格指数(CPI)升幅预期从5.0%上调至5.5%，并将2012年CPI升幅预期从2.5%上调至3.3%。IMF在报告中表示，中国依然面临通货膨胀压力，但紧缩措施到目前为止已经发挥一定效用；房价涨幅和信贷增速已从近期纪录高点回落。中国8月份CPI较上年同期上升6.2%，升幅略低于7月份的6.5%。考虑到比较基数偏高的作用，经济学家普遍预计未来数月通货膨胀率将继续回落。

　　世界银行行长佐利克最近称，8月以来新兴市场的债权溢价上升，股市和发达市场一样下跌，资本流入也大幅下滑。对新兴市场而言，出口下降已经是一大担忧了，如今的市场大跌和信心下滑可能会导致发展中国家的投资下降，拖累消费者。而发展中国家国内需求下降会导致“全球经济复苏丧失经济引擎”。

　　金融市场一片动荡，新兴市场尤甚

　　从分地区股票市场指数来看，近两周(2011年9月12日至9月23日)，成熟市场和新兴市场纷纷出现下跌局面。美国市场受欧元区避险资金的流入影响，股指表现尚可，道琼斯工业指数下跌2%，标普500指数下跌1.54%，而纳斯达克100指数微涨2%。欧洲市场在欧债危机扩散影响下，英国富时100指数下跌2.8%，巴黎CAC40指数下跌5.53%，欧洲经济“火车头”德国的法兰克福DAX指数微涨0.13%。此外，日经225指数下跌2%。                                              

　　受国际资本流动影响，新兴市场则表现出更大的波动性，整体下跌幅度更大。其中巴西Bovespa指数下跌4.57%，韩国KOSPI指数下跌6.37%，新加坡海峡指数下跌4.48%，澳洲综合指数下跌7%，香港恒生指数下跌11.06%，而印尼JKSE指数两周跌幅竟达14.31%。同期，上证指数下跌2.58%。

　　同时，黄金价格出现暴跌，费城金银指数最近两周下跌15.36%。

　　近两周QDII基金：基金业绩大幅下滑，美国市场相对抗跌

　　由于全球股市近期处于普跌行情，尤其新兴市场更为动荡，在最近两周中QDII基金净值损失普遍较大，加权平均净值增长率为-10.98%。排名相对较好的基金包括国泰纳斯达克100指数基金、华宝成熟市场动量优选、长盛标普100基金、大成标普500等以美股和成熟市场等为主的QDII。其中，唯一正收益的基金为国泰纳斯达克100指数基金，净值增长率为1.47%。

　　在主题投资基金中，富国全球顶级消费品基金在本期排名靠前，净值增长率为-2.65%。唯一表现较好的投资于新兴市场的QDII为建信新兴市场基金，净值增长率为-2.22%。

　　本期排名较差的基金大多为大中华概念基金，业绩受创于港股以及海外中国概念股票的大幅下挫。此外，一些投资于亚太新兴市场和“金砖四国指数”的基金业绩也受到基础市场的拖累，下滑较大。