玉米难言反转 预期将进行区间整理

　　第一部分  今日热点

　　一、短期市场延续反弹走势 长期局势依然不明朗

　　目前市场走势处于超跌之后的反弹阶段，符合之前预计10月份市场会出现回暖，主要原因就是宏观方面出现的一些利好因素，一是希腊有望获得第六笔贷款，但是推迟到了11月份二是救助基金也有望顺利扩大，现在就剩下斯洛伐克议会还没有通过，三就是英国推出量化宽松政策。最重要的就是德法会在月底提出一个欧债危机完整的解决方案，在这些利好因素下，短期市场还会延续反弹走势。但长期局势依然很不明朗，希腊等债务国家的问题很难解决，希腊1-9月份的赤字同比增长15%，而今年的目标是要降到8%以下，也就是说希腊削减赤字方面远没有达成目标。最近希腊财政部长和德国财政部长表示需要对希腊债务进行削减，实际上就是允许希腊部分违约，所以希腊现在面临着违约的风险。这是我们最近需要关注的。

　　虽然德法一再强调要全力救助欧元区，但是德国却始终反对发行欧元债券和扩大救助基金规模。从这一点上就可以看出德国救助希腊等国家是有底线的，这个底线就是不能引火上身，一旦有引火上身的迹象，德国不惜断臂自救。所以如果希腊恶化到一定程度，德法很有可能会放弃救助希腊。之所以现在还一直救助希腊等债务国家，主要原因就是希腊等国债券主要在德法的银行手里，如果希腊破产，欧洲的银行业将受到重大打击。所以现在就是以时间换空间，在为希腊等债务国家续命的同时，增加欧洲银行业抵御风险的能力，为希腊破产做好准备。主要手段为问题银行进行注资或者国有化，需要注资的规模现在看至少应该达到1万亿以上，但是目前救助基金一共只有4400亿，救助能力十分有限。所以现在欧元区最关键的一步就是要扩大救助款的规模，只有扩大到1万亿以上才能真正稳定人心，否则的话欧债危机还会继续恶化。所以我们要关注德法的提出的一揽子解决方案

　　【晨会分析师  许谏  15901091129】

　　第二部分  行情研判

　　一、玉米难言反转，预期将进行区间整理

　　目前北半球作物收获逐渐展开，美国大豆收割率已经超过50%，玉米成熟率接近90%。国内大豆玉米收割接近尾声，新粮上市量将逐渐增大。

　　欧洲债务及银行危机随着欧洲大国的介入有所缓解，但距离解决依然遥远。美国经济及新兴经济体发展放缓的忧虑短期内也笼罩商品市场，对市场行情的启动十分不利。

　　操作建议：玉米主力1205合约，目前走到了下方2200前期重要支撑位置附近，而近期的持续跌势也造成盘面略显超卖，行情有进行技术性修正需求。但现在行情反转尚不能确定，预期将进行阶段性调整行情，操作上建议在2200-2300区间短线操作为主，2300上方策略性波段空单持有观望。

　　【晨会分析师  解雅  13581702498】

　　二、美豆反弹待确认   油脂底部蓄势

　　USDA月度供需数据中性偏多  有助于美豆低位止跌。隔夜这将是自9月30日谷物库存报告以来首次供需数据调整。通常在季度库存报告后此次报告会有些意外调整。在目前市场普遍预期产量较高的情况下，市场分析人士对于此次报告偏空于市场的影响的压制仍存。

　　最新月度报告数据显示，预计美国2011/12年度大豆产量为30.6亿蒲式耳，低于市场预测的30.94亿蒲式耳均值；预计美国2011/12年度大豆结转库存为1.6亿蒲，低于市场预测的1.81亿蒲均值。

　　从历史数据分析来看的话，10月供需报告大豆产量预测往往会低于市场预期，过去六年五年如此，过去九年七年如此。去年10月报告大豆产量预测比市场预期低8300万蒲式耳。另外，目前大豆收割仅完成20%，因此如果对亩产预测有负面影响，可能要到11月报告才会体现。再加上，9月由于宏观忧虑和利空施压导致美豆期价快速暴跌至2010年末低点一线，USDA再次出台利空数据的概率降低。

　　压榨利润仍处于年度低位   后期东北开工率有所提升

　　截至目前，当前哈尔滨地区国产大豆原料成本为3980元/吨，加工成本120元/吨。以出油率按16.5%计，出粕率按79%计，四级豆油价格为9600元/吨，豆粕价格为3150元/吨，油厂盈利水平约为-28元/吨，较上月同期跌240元/吨。

　　根据不完全统计，上半年，受到压榨利润低迷影响，国内油厂开机率较低，7月份以后伴随着小包装植物油限价的放开，8月油厂开机率提升，而进入9月后，随着美豆的快速暴跌，企业开工率略有减少。9月份压榨大豆469 万吨左右，环比减少2.1%；平均开机率大致在58.7%。根据开工季节性的变化走势推测，预计10月，国内大豆压榨量会在480-500万吨左右的水平，开工率高于60%。

　　而东北地区的开工率整体低于沿海地区，随着新季度大豆的陆续上市，预计这一情况会在第四季度有所改变，东北地区的油厂开工率预计会在第四季度有所回升。

　　盘后持仓

　　昨日豆类和油脂的持仓空头大量离场，前期短多的资金也有部分出场，以豆油1205为例，中粮系减空单10762手，浙江永安、摩根大通也有小幅的减持空单。多头方面，浙江永安、浙江中大等激进的多头进场，而前期多头进场的国泰君安、新湖期货则是获利减持。整理看，空头的大规模减持推动昨日期价的被动上行。

　　操作建议

　　昨日收盘三大油脂品种的1205合约涨幅均超过100点。整体看依旧还是在探寻底部的过程，

　　美豆11月合约目前关注1258一带的突破和在1150一带的企稳。若未成功突破，继续等待方向性趋势的出现。建议若突破可以适量的进行轻仓短多操作。

　　内盘油脂方面，隔夜盘面上涨谨慎，今日开盘低开0.5%或平开的概率加大，技术层面看，均线空头格局排列，前期期价超跌短线的技术性反弹概率加大，但是，反弹的高度和力度还应参考美豆的反弹高度而定。近期市场氛围有所好转，但是，多头人气还是疲弱，激进型投资者建议，日内维持短波段的高抛低吸，设好止盈止损。稳健型投资者，等待美豆站稳1200-1250一线，油脂期价站稳10均线，适量再趋势性多单进场，切勿急于抄底。

　　【晨会分析师  吴媛瑾】