海通证券：反弹或将延续 高风险份额可适当参与

　　倪韵婷

　　海通证券分级基金周报

　　反弹或将延续，高风险份额适当参与。上周，在汇金增持和中小企业金融扶持政策出台的背景下，A 股市场超跌反弹。政策放松的心理暗示是推动市场本轮反弹的主要动力，因此预计反弹还会持续一段时间，反弹的高度取决于投资者的信心。我们认为阶段底部正在形成，理由主要有以下几条：首先，从基本面上看，我们不否认经济增速3、4季度逐渐放缓，但是我们认为经济下滑对市场的冲击在减弱；其次，从刺激因素上看，目前海外市场已经步入相对平静期。汇金增持，政府对中小企业积极表态，新兴产业政策等都给市场较为利好的刺激信号；最后，从动力上看， “资金变局”正在逐步酝酿。市场未来的风险点来自于：中美汇率战对出口的影响；房地产销量进一步下滑对地产投资的冲击；中小企业的破产潮；三季报行情大幅低于预期。基于高风险份额溢价仍较高，我们建议投资者本周适当参与高风险份额博取波段反弹，对于有闲置资金的投资者而言，当前折价较高的低风险份额仍具备长期投资价值。

　　瑞和300年度折算，高风险份额溢价回归。经过数周的连续下跌，本周市场有所回暖，对应股票型分级基金母基金净值集体上涨，相比净值，各高风险份额的二级市场表现逊色不少，使得所有高风险份额的溢价均大幅回落，银华鑫利、银华锐进、国泰进取以及申万进取几只前期处于历史溢价高位的高风险份额二级市场均下跌，其中银华鑫利跌幅高达4.42%。高风险份额二级市场疲软的走势符合我们前期的判断，即当市场上涨，收益获得一定兑现后，高风险份额的溢价将迅速回归，未来市场如果继续回暖，高风险份额的高溢价仍有溢价回落的空间。上市最早的指数分级基金国投瑞和300在10月13日进行了年度份额折算，母基金净值从0.8元左右快速回归到1元，瑞和小康将进入上行高杠杆下行至1元以下无杠杆的有利区域。

　　债基净值全线上涨，二级市场表现略逊。上周债市回暖，国债指数连续六个交易日走出阳线；交易所信用债方面也出现全线反弹，在此背景下，债券分级基金母基金净值实现了全面上涨。从高风险份额净值表现来看，拥有3.5倍高杠杆的万家添利B单周净值大涨了8.06%，再次显现高杠杆债基金的大涨大跌。相比净值普涨，高风险份额二级市场表现略逊，其中汇利B相对最强，以5.43%的涨幅领涨，而刚刚上市的利鑫B以6.44%的跌幅领跌，使得折价迅速扩大。经过上周变动，目前市场上多利进取、汇利B处于溢价状态，其中多利进取溢价有所收窄，当前溢价44.11%。目前折价最高的为天弘添利B，当前折价幅度为29.06%。

　　股票型低风险份额普涨，多只基金整体存在套利机会。我们前两周反复强调股票型低风险份额的长期投资价值在上周再一次得到了验证，除了合润A外其余股票型低风险份额全线上涨，银华稳进单周涨幅高达5.56%，且银华金利、双禧A以及申万收益单周涨幅均超过3.5%。我们维持之前观点，认为股票型低风险份额仍具长期投资价值，建议有闲置资金的投资者继续关注。从高、低风险份额整体折溢价来看，截止10月14日，申万深成指二级市场相比净值整体溢价1.17%，其二级市场交投较为活跃，投资者可紧密关注。此外，中欧鼎利整体折价8.64%，嘉实多利整体也折价1.19%，但这两只基金交易量更小，冲击成本过大，套利很难实现。

　　本周没有认购期的分级基金。