众禄基金：数据低于预期 下滑趋势难改

　　众禄基金研究中心

　　韦恩源/文

　　事件：据国家统计局今日公布的数据显示，初步测算，前三季度国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%，其中，第三季度国内生产总值增长9.1%。

　　点评：继14日公布9月份宏观经济数据之后，今日又迎来了前三季度经济数据的公布，这也成为了本月市场关注的焦点。此前，市场普遍预期三季度GDP增速为9.3%，但今日公布的三季度GDP增速仅为9.1%，可见数据不仅低于市场预期，而且远低于二季度的9.5%。通过观察不难发现，GDP增速已连续第三个季度回落，自去年四季度到今年三季度，GDP增速分别为 9.8%、9.7%、9.5%和9.1%，而且下滑的幅度逐渐扩大，并于三季度直逼9%的重要关口。从数据上看，我国经济整体上呈现出较为平稳的回落，与欧美国家相比，我国经济的发展形势仍处于良好的状态当中。

　　众禄基金研究中心认为，中国经济出现持续回落是国家宏观调控、经济转型和外部需求下滑等因素共同影响下所致。去年末到现在，为了应对高房价与高通胀，管理层采取了一系列的紧缩货币政策进行流动性管理，存款准备金率也由此达到21.5%的历史高位，流动性的持续收缩必然会影响到实体经济。今年是“十二五规划”的开局之年，中国经济发展到了一个新的阶段，进入新的30年经济转型阶段，由于经济增长内生动力不足，潜在增长水平下降，中国经济更迫切需要转型，进行结构调整，才能确保经济继续保持健康发展，而经济结构的调整会给经济发展带来阵痛，部分产能的淘汰会制约到经济的增长。从去年底开始，欧美经济增长疲弱，加上欧债危机升级的干扰，欧美经济下滑明显，进而抑制了外部需求，导致我国出口贸易增速较去年出现较大幅度下滑。此外，在国内持续的高通胀压力下，消费增长疲弱，经济内生动力不足，未能有效拉动经济增长，也是今年经济增长乏力的主要因素之一。

　　在今年的政府工作报告中，管理层将2011年的经济增长目标确定为8%，也就是说只要经济增速在8%以上都是管理层可以接受的范围。从前三季度的经济数据来看，这个数据要远远好于8%，这就给管理层留下继续调控的空间。经过近一年的宏观调控，通胀水平得到逐步控制，CPI已经连续两个月出现回落，但是房地产调控成效并不明显，房价仍然坚挺。从管理层的意向来看，房地产调控政策不会动摇，后续的调控政策仍有可能继续出台。由于房地产调控继续、固定资产投资下滑、欧债危机、欧美经济增速下滑导致外部需求萎缩等因素的存在，将决定了中国的第四季度GDP增速仍将逐渐下滑，但是逐渐下滑是良性的，下滑仍应是温和的、可控的，管理层不允许更不愿意看到经济硬着陆的出现。虽然经济增速下滑趋势难以出现改变，但只要管理层不再继续收紧货币政策，且给予小微企业一定的扶持，经济增速继续出现大幅下滑的风险就会变小，全年经济增速保持在9%以上的概率就更大，这也符合政策调控的目标。