美国经济前景晦暗不明 伯老淡化QE3谋求变数

　　美国经济前景暗淡 美联储酝酿政策变数

　　今年以来，美联储的举动就一直让人有点捉摸不透。比如，当每一个人都在猜超低利率会维持多久时，伯南克却宣布在2013年中期前都不会调整。又比如，美联储用扭转操作取代了万众期盼的QE3。

　　而今，美联储本日公布的褐皮书经济报告较之前一次更显得悲观，加深了市场对于美国经济前景的担忧。在多名欧元区官员看淡周末欧盟领导人峰会成效的情况下，措辞悲观的褐皮书对风险资产近几日的跌势起到了落井下石的作用。

　　美联储主席伯南克18日表示，随着利率等传统货币政策工具的空间变得日益有限，美联储未来将更多地动用前瞻性的政策执行指引和沟通工具，比如告诉市场低利率会持续到何时，或是资产负债表会扩大到何种规模。

　　就在伯南克发表演讲淡化QE3预期的当天，美国公布的生产者价格指数也发出了物价上涨加快的信号。另一位美联储官员当天表示，美国经济不大可能重陷衰退。分析人士认为，尽管当前美国经济前景依然极度不明朗，但美联储继续加大政策刺激的空间已日益有限。

　　在当日的演讲中，伯南克还罕见地提及央行需要关注的在"价格稳定"和"充分就业"之外的第三重角色--维护金融稳定。有分析认为，在当前各界对于美国应否继续推行第三轮量化宽松分歧增大的背景下，伯南克做此表态可能是在试图淡化外界对QE3出台的预期。

　　实上，"语言刺激"并不是一个特别新颖的词语，只不过没引起注意而已。几个月前，伯南克就列出了四大刺激经济选项，包括直接购买资产，即QE3；买长债卖短债来维持资产负债表规模不变，即才推出的扭转操作；削减超额准备金利率，联储现在还没这么干；最后一项是语言刺激。即直说现行利率会维持多久。

　　分析人士指出，很显然，此次褐皮书经济报告较上次更显得悲观。尽管多数美国官员认为美国经济已经暂时脱离二次衰退风险，但该国持续低迷的经济增长步伐始终不能令投资者宽慰。褐皮书报告出炉后，风险资产当即呈全线走低之势。

　　继最近几周关于就业、零售和产出的经济数据表现稍佳之后，褐皮书进一步显示出令人欣慰的迹象。褐皮书由12家联邦储备银行分别与本地区企业联系汇编而成。它提供了有关经济健康状况的坊间数据。

　　细数美联储"弹药库"，结构性与周期性工具几乎是用来防止信贷过快增长的最有效策略。用伯南克自己话说，结构工具包括保证银行充足资本金和流动性，增加金融体系弹性。而周期性工具则包括对抵押贷款质押率弹性封底、弹性冲销银行损失、随时间调整保证金和使用反周期资本要求。

　　在最近的这次危机爆发之前，美联储的政策就一直受到诟病。不少人认为，在格林斯潘时代长期实施的低利率刺激政策，为此后的美国房地产泡沫埋下了祸根。而在伯南克上台后，美联储又不顾反对的声音，连续推行了两轮量化宽松货币政策，但美国经济和就业依然未见起色，反倒是被指间接推高了大宗商品价格，加剧全球特别是新兴市场的通胀。即便到了现在，一些美联储决策官员仍在考虑推出第三轮的量化宽松。所以，在美国经济晦暗不明的情况下，美联储也在酝酿新的变数，而美联储是否推行QE3依旧是个谜。

　　评级机构频频出手 欧债问题层出不穷

　　法国政府发言人佩克雷斯昨日表示，德国总理默克尔和法国总统萨科齐开始讨论周末欧盟峰会的相关议题，两位领导人已经设定了此次会议的目标，包括出台一项旨在增加欧洲银行资本的计划、令欧洲金融稳定机制产生效果以及表明欧元区准备如何结束希腊债务危机的方案。

　　欧债早就不仅仅是财政问题，更是金融问题了。第一，欧债危机搅得欧元区金融市场持续动荡不安，欧洲股市连续暴跌，欧元汇市动荡，欧元连续大幅贬值。第二，因为欧债危机的不断恶化，持有大量"南欧五国"国债尤其是希腊国债的许多大银行因存在流动性问题而被国际信用评级机构降级，欧美银行股由此沦为重灾区。第三，随着欧债危机的不断恶化，欧洲央行内部乃至与成员国之间，在继续购买"南欧五国"国债与为应对欧元区不断攀升的通胀率而加息之间纷争不断，这又对欧洲央行的政策制定形成了极大的掣肘。

　　而美联储公布的褐皮书显示美国经济在9月增长非常温和，经济前景更趋黯淡，劳动力市场几乎无变化，比上次更显悲观的褐皮报告书使得经济前景短时间内迅速引起了市场担忧，这是非美货币在美国时段回落的主要推动因素。

　　法国认为，欧洲金融稳定基金杠杆化的最有效方法，就是将其转变成一个可以从欧央行进行融资的银行，但是欧央行和德国政府均对此表示反对。萨科齐在与议员的午餐会议中说道：“德国联合政府对这个问题存在分歧。我们需要说服的不仅仅是默克尔。”他的言论使欧元区领导人能否在23日峰会达成明确而有说服力的计划成为疑问。

　　降级已经在欧洲各国遍地开花。18日，穆迪宣布将西班牙长期主权债信评级下调两级，从Aa2下调至A1，前景展望为负面。穆迪指出，西班牙银行和企业债务水平高企，这令该国更易受到资金压力的冲击。穆迪是近期以来第三家下调西班牙主权债信评级的机构。此前，标普和惠誉都将西班牙评级下调了一个等级。

　　在警告可能将法国AAA评级前景下调至负面一天之后，穆迪宣布将西班牙信用评级下调2级，使欧元区未来的不确定性进一步加剧。另外希腊工人为了反对紧缩计划，开始了数年以来最大规模的罢工。默克尔在18日晚警告说，欧盟领导人不可能通过一次会议就解决债务危机，并重申过去错误的纠正不可能一蹴而就的。

　　另外，穆迪认为，自今年7月下旬该机构将西班牙列为观察名单以来，西班牙和欧盟并未采取任何可靠措施有效解决当前的债务问题，市场对欧元区政治决策和经济增长前景依然缺乏信心。

　　随着欧债危机继续升级与恶化，欧元区乃至欧盟都可能集体下沉，欧元体制或面临崩溃。而欧元危机将冲击全球贸易结算秩序，打破目前处于"弱平衡"的国际储备格局，在全球经济复苏乏力的时刻又加重了复苏的困难程度。

　　NG外汇策略师Chris Turner说，回补欧元空头的需求仍然强劲，鉴于9月空头头寸的平均入市水准是在1.37美元左右。本周欧元升至1.39美元以上，使投资者持有的空头头寸可能遭受损失。

　　另一方面，英国经济复苏几近停滞和通胀压力触及三年最高点的双重压力已将英国央行置于进退维谷的尴尬境地。为刺激经济，英国央行被迫采取第二轮量化宽松政策，但增加了该行控制通胀的难度，同时使英镑走势面临考验。

　　目前，评级机构不断出手，而欧债问题亦是层出不穷，这使得欧元区雪上加霜。据Action Forex表示，欧元/美元自1.3652强势反弹，终结了汇价自1.3145始的反弹已经完结的猜测。汇价日内风险转为中性。