中国公募基金市场每周评述

　　华泰联合基金研究中心 王群航

　　一、场内基金：杠杆债基走出小牛行情

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　老封基上周的平均净值损失幅度为4.35%，市价的周平均跌幅为4.34%，几乎完全一样。全体老封基的周平均换手率为0.77%，这是一个很低的指标值。上述三项数据说明，老封基近期处于一个全方位的低迷状态，造成这种情况的出现，既有基础市场和老封基自身的原因，也有其它场内可交易品种综合情况转好之后对于它的挤出效应。

　　(二)杠杆板块

　　上周，在基础市场行情再次走向新低的可悲背景下，杠杆指基、杠杆股基这两个板块的市价跌幅也都较大，并且杠杆指基的市价跌幅大于净值，这充分表明了一部分投资者或是在绝望地暂时离市，或是在做另一种方式的套利----从低风险端。与二级市场上的一片哀鸿相比，上述两类基金份额的平均溢价率指标却是在走好，截至上周末时分别为22.48%和9.09%，前者快速下降，后者略有小升。这些指标综合反映了这样的情况：杠杆指基过高的溢价表现正在得到合理的回调；杠杆股基受到了投资者适度的追捧。

　　带杠杆的可交易基金品种里，上周最为活跃、最为亮丽的是杠杆债基，除了个别基金的综合表现完全异样之外，其它品种全部在涨，其中天弘添利B、泰达荷银聚利B、万家添利B的周市价涨幅分别为31.22%、19.35%和19.32%，如此幅度的周涨幅，完全可以用小牛市行情来形容。促成杠杆债基近期良好表现的根本原因在于：前期的过度下跌；上周的净值表现较好。上周，杠杆债基的市价平均涨幅为12.03%，净值平均上涨3.47%，平均折价率已经大幅度减少到了1.33%。综合来看，另一个方面的短期风险又开始积聚。

　　(三)固收板块

　　上周，固收板块里很多品种的走势很好，尤其是固收约定板块，即那些具有约定收益背景的、有配对转换机制的相关品种。这些本质上的低风险品种由于前期的过度下跌，和自身高风险端份额前期的过度溢价，自身的内在价值得到了很大的提高，终于在特定的基础市场行情背景之下迎来了新生。此次二级市场中具有固定收益背景的相关板块集体走好，给了市场一个很大提示：二级市场机会多多。

　　二、场外基金：价值是支撑市场的内力

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　基础市场行情走向新低，表现在指基的净值方面，当然少不了又是预料之中的大跌，上周，指基的平均净值损失幅度为5.45%，从跌幅上来看虽然是市场第一，但若从与股票型基金的对于来看，超出的幅度并不大。出现这种情况的原因在于：上周，市场净值损失幅度较少的指基所跟踪的指数多为价值类指数，反之则是成长类特色较为浓厚的指数，目前，市场上前一类指基的数量占比相对较高；而股票型基金的主动型资产配置总体特征恰恰与此相反。基础市场行情中所表现出来的这种价值与成长显著分化的行情，为大家选择指基提供了较好的机会，尤其是在ETF方面。

　　2、主动型基金

　　股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金上周的平均净值损失幅度分别为5.04%、4.64%和4.02%，全体进入正常运作状态的基金净值都在下跌，且总体净值损失幅度都比较高，其中的主要原因在于成长类股票是很多基金的主要配置对象。从公司层面上来看，上周有一些中小公司旗下有个别基金的净值损失幅度相对较少，即低于2%，如长城品牌优选、金元比联消费主题、信达澳银精华配置等等，这些基金的资产配置可能有这样一个显著的特点，即对于某一类资产高比例配置，如长城品牌优选，截至今年第二季度末时的股票投资仓位是91.66%，对于金融保险行业的配置比例是47.74%，超过了其股票资产的半数，浦发、兴业、招商、民生这四家中小银行的股票均为该基金的高配。这种对于某个、或某几个行业的高配情况，在一些公司、一些基金里较为普遍地存在着。

　　(二)主做债券的基金

　　通胀预期回落、海内外经济增速预期悲观等，都成为了促发近期利率产品全线上涨的因素。债券市场自节后第一周收益率纷纷大幅回落以来，上周虽涨，但涨幅已有收窄，并有分歧：中信标普全债指数节后第一周上涨0.5%，上周上涨0.24%；中信标普可转债指数节后第一周大幅反弹2.92%，上周回落0.3%。在此基础市场背景之下，上周纯债基金、一级债基、二级债基等均取得了较好的收益，周平均净值增长率分别为0.81%、0.6%和0.49%，这三类主要债基的收益率随着大家对于股市二级市场投资力度的不同而呈现出正相关。不过，我们也发现，债基目前的净值波动幅度较大，周净值变动幅度超过1%的情况较为普遍，相关基金由于资产配置较为激进的原因，风险被放大了很多。

　　货基上周的平均净值增长率为0.0713%，较以往有所升高，中海货币、嘉实货币、汇添富货币这三只基金的周绩效表现领先。