陈颉：明年中国经济将会是软着陆

　　新浪财经讯 10月27日，2011ChinaVenture投中集团中国投资北京年会在JW万豪酒店召开。图为年会现场，主办方ChinaVenture投中集团CEO陈颉致辞。陈颉表示，明年中国经济将会是软着陆。

　　以下是发言全文：

　　陈颉：大家早上好！欢迎各位莅临2011美国罗仕证券—投中集团北京投资年会，感谢罗仕证券以及各位合作伙伴对我们的鼎立支持，感谢我们的媒体协办方，对此我们深表感谢！

　　我们看一下2011年的中国的宏观数据，对2011年对中国宏观来说，主旋律应该就是如何去平衡GDP的继续增长，以及怎么去控制我们CPI的增幅。我们看到，在过去几个季度当中，已经获取了一些成功，GDP已经开始缓步减速了，CPI也慢慢被控制到了6%以下。在这方面，中国政府也作出了很多努力，包括控制房价，包括银根紧缩。

　　我们中国非常令人震惊的成就已经不需要多说了，在差不多一个半月以前，我去马来西亚参加了福布斯全球CEO年会，在会场上发现对中国的态度跟几年前没有太多的区别，只有更加的热情。参会嘉宾提出的问题，基本上有一半是中国的，那中国能拯救世界吗？中国能拯救意大利吗？我们怎么样利用中国机会？

　　在这张图上可以看到的这个：“老公老公，这个好便宜啊”。相信无论在纽约、巴黎、东京，全世界各个城市的超市和商城里面经常听到这样的惊呼声。

　　这里有一组数据，中国今年的财政收入应该会突破10万亿人民币，另外是说中国的国企收入在前三季度比去年增长将近50%，在这样美好的数字后面，我们也看到其实在中国社会当中也出现了一些挑战，包括股市在下跌，现在上证指数应该在2400点左右，我们的楼市也在下跌，企业的成本上升以及银根的紧缩，使得我们中小企业的生存空间更加被压缩，这是一些经济结构上的问题。

　　总体而言，我觉得因为中国依赖一个庞大的内需市场，以及在海外的巨大机会，中国在明年应该继续可以保持8%—9%的增速，所以硬着陆的机率是非常低的，相信中国明年会有一个软着陆的情况出现。

　　接下来，我们看一下VC/PE市场上的数据。2011年，募资的速度已经比去年有了一个明显的下滑，我认为，这个趋势也会持续到明年，明年募资市场应该比今年更加严峻。因为市场上有很多存量基金，包括中国的投资机会，从一个VC/PE市场的投资规模来说，明年还会保持一个持续增长的态势。从IPO市场上来看，今年已经比去年有一个明显下滑，A股市场继续占主导位置。今年到目前为止，在A股总共有237家公司，总募资规模达到360亿美元。

　　如果说我们看到中国的VC/PE背景，帐面回报率下滑得比较厉害，去年的Q4达到4倍左右，今年的Q3不到5倍。从整个行业在资本市场的退出，以及大家的回报率来看，在中国市场上比较适合投资的领域，包括制造业、TMT行业、消费领域、新能源以及医疗领域。

　　特别是在过去的半年当中，我们看到行业中有这么一个现象，A股上市公司的一个上市平均市盈率从年初最高的平均80倍左右，降到现在的30—40左右，美股市场也有一个大幅度下滑。但是由于流动性以及滞后效应，在一级市场当中，其实并没有完全反应出来，所以一级市场这个值对VC/PE来说目前还是有些偏高。

　　境外上市我们也看到了很多媒体的报道，其实现在变得日益困难，总结了以下四个主要原因。一个是大家认为有些须泡沫现象，中国的中概股在美国有泡沫现象，第二个是中国公司出现在美国的财务造假，第三是VIE的调整，第四是全球市场下滑，造成中国公司在海外IPO变得更加困难。我们也看到在过去一段时间之内，有一大批的公司基本上推迟或者取消了他们的上市计划，包括准备到美国上市的迅雷、盛大文学等等，以及本来准备在香港上市的广发、徐工、三一重工、俏江南等等。A股的IPO市场从估值水平还是上市的体量，都看到了下滑现象，其实现在不少A股上市公司会扩发。这是过去几个月以来，美国的中国公司的大致表现，以及在A股公司的大致股价表现。

　　综合以上很多点，我们认为在PE整个市场当中会出现一个趋势，特别是对人民币PE来说，因为我觉得从创业板推出到现在，中国的人民币基金相对来说策略比较单一，当中一个比较主要的策略其实是一级市场和二级市场价差的机会。假如说一级市场以8倍、10倍投进去，只要上市就可以获得非常好的回报。现在因为竞争的关系，这个趋势应该是不能长久持续的，人民币基金也会有更多的多元化投资策略，包括会关注早期和成长期的机会。

　　另外，从GP之间的竞争来看，会在多个层面，主要是项目发展能力。特别是对大型基金来说，他们开始组建他们的投资以后的这么一个增值团队，现在也变得越来越重要。包括更好地出现关系，怎么样搭建激励机制以及投资人团队。另外，我们也看到越来越多的主题基金和产业基金出现，建银国际在这方面做得非常好非常成功。

　　对于一些大型PE来说，其实在过去的两年中，出现了一个非常好的机会，就是参与上市公司的股权结构调整，以及跨境并购。我们这里列举了比较经典的案例，像高盛、红利等等，现在PE会说有些上市公司的流动性很好，公司质量很好，但是他们的PE值比一级市场的PE值还低，为什么不去参与这个投资机会呢？

　　说了这么多，我们会觉得到目前为止，包括我们在可见的未来，到了明年，我们认为整体中国的VC/PE市场到最终会回归到价值。什么是价值呢？包括企业和VC/PE本身的价值，以及投后的价值，也包括我们非常好的这么一个参与私有化跟海外并购非常大的一个机会。

　　其实在昨天的晚宴上，我也提了一句，对中国来说，因为培育了那么大一个市场、那么好的一个人才梯队，以及非常灵活的投资机制，以及PE行业对产业资本和金融资本对接的这么一个强大的能力，我们觉得PE会继续在中国的金融版图以及产业版图上扮演越来越重要的角色。

　　最后跟大家简单介绍一下投中集团。投中集团作为中国一家领先的金融数据公司，下分数据、行业媒体、研究咨询以及投资会议。我们的核心产品是中国金融市场领先的以及在中国VCPE市场上排名第一的数据库产品CVSource，这是我们的代表客户，已经囊括了在中国市场上大多数活跃的VCPE基金，现在也包含越来越多的战略投资人、上市公司、投资银行、律师事务所、四大会计事务所等等。这是我们的门户网站，流量也是在中国的VCPE行业排名第一，我们在过去两年当中也推出了我们的手机版以及微博(http://weibo.com)终端，相信在不久的将来，也会有iPhone等版本。

　　非常欣慰，今天在中国的市场上有很多活跃的投资人都在使用我们的产品，我们也承诺会一如既往地以极其专注用心的心态，为中国的金融市场推出更好的产品与服务。谢谢大家！