海通证券：增持防御加成长个股

　　海通证券基金研究中心基金三季度报告(2011年3季度)

　　仓位连续三季度下降  增持防御+成长个股

　　截至2011年10月27日，除国海富兰克林以外的63家基金管理公司旗下的所有基金三季度报告披露完毕。报告分析样本，除国海富兰克林以外的基金管理公司。

　　股基规模缩水，债基净赎回比例高。截至2011年9月30日，63家基金公司旗下基金总规模达到21137.65亿元，较二季度末的23447.57亿元萎缩了约10%。其中，三季度新发行基金规模为436.25亿元，老基金三季度末规模为20701.40，基金总份额由2季度末的24122.14亿份上升至3季度末的24291.64亿份，其中包含3季度发行的新基金434.37亿份和老基金23857.27亿份。遭遇赎回最多的是偏债债券型(-20.61%)以及纯债债券型基金(-13.81%)。此外，三季度较二季度规模增加的基金管理公司仅有农银汇理基金、新华基金和金元比联基金三家。

　　股混开基仓位连续三个季度下降。根据3季报数据显示，本期市场上各类基金股票仓位均不同程度有所降低，封闭式基金的平均股票仓位为71.42%，股票混合型(剔除指数及QDII)开放式老基金的78.57%，QDII老基金为76.64%。从本季度以及上季度均公布季报的股票、混合开放式(老)基金来看，根据我们推算，假设基金持股不动，依据中证800指数涨跌幅推算其被动增减仓，再以此作为标准判断主动增减仓幅度，得出本期市场上股混型基金股票仓位主动增减仓操作存在分歧，增减仓比重分别为54.26%和45.74%。从基金管理公司来看，三季度增仓的基金公司12家，减仓的48家。股票仓位(股混开基，不含指数基金和QDII)最高的前五位基金管理公司分别为农银汇理86.20%、富国85.53%、光大保德信85.21%、纽银梅隆西部84.45%和泰信84.05%，

　　基金继续增持大消费行业。从前三大重仓行业来看，三季度与二季末没有显著差异，依旧是机械设备、食品饮料和金融保险行业，配置比例分别达到12.21%、9.42%和7.90%。食品饮料从2季末的第三大重仓行业上升至第二大重仓行业。统计股票混合型基金对每个行业的增减持方向。基金对食品饮料行业的增持较一致，

　　63.39%的基金增持食品行业，33.17%的基金减持食品行业。增持表现较一致的还有信息技术业、医药生物行业和文化传播行业。减持行业方面，基金对金属非金属行业的态度一致性较高，76.41%的基金减持，18.67%的基金增持。另外机械设备行业、石化塑胶行业以及综合类都是减持基金个数占绝大多数。

　　增持防御+成长个股，大消费股结构性分化。三季度季度持有的前20大重仓股中留存度为80%，延续了二季度的结构配置，大消费行业、银行保险行业占据主导地位。持有的前20大重仓股中大消费个股占据8席，贵州茅台、五粮液、格力电器、伊利股份、泸州老窖等大消费行业个股占据半壁江山，此外，金融保险个股如招商银行、中国平安、民生银行、兴业银行等也被各基金重点持有。在增持的前20名股票中，防御型行业个股增持较多，主要集中在医药和食品饮料。食品饮料中五粮液成为三季度增持最多的股票，持有基金达到158只。新增的重仓股中，所属行业三足鼎立，主要分布在医药、大消费和信息技术行业。被减持重仓股中，主要集中在大消费个股、周期类个股和银行保险个股。剔除的重仓股中，主要集中在受累于宏观经济下行影响的房地产、钢铁、建材等个股。我们可以看出，虽然看好大消费板块，三季度大消费板块也产生结构性分化，被增持的大消费个股和被减持的大消费个股均较多。被增持的主要集中在食品饮料类，家电类消费股被减持。