好买：多重共振引发反弹 行情仍要边走边看

　　好买基金研究周报

　　基金动态

　　一、基金发行

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　二、基金分红

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　三、基金经理变更

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　　焦点点评

　　一、10月汇丰PMI指数初值为51.1

　　汇丰中国发布10月PMI指数初值。数据显示，10月中国制造业PMI为51.1(9月份为49.9%)，重返景气线以上，为5个月来最高。

　　点评：制造业产出指数、企业采购数量等指标增速均呈现放大趋势，预示制造业四季度开局良好，同时PMI结果显示产出成品价格增长趋于稳定而投入品价格增长放缓，中国经济现软着陆迹象。

　　二、温家宝：对宏观政策适时适度进行预调微调

　　10月24号到25号，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在中共中央政治局委员、天津市委书记张高丽等陪同下，在天津滨海新区调研。温家宝强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势出现的趋势性变化，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长，优化融资结构，提高金融服务水平。

　　点评：宏观政策预期会逐渐有所调整，资本市场对此反应积极。在经过一系列的调整之后，CPI拐点出现，GDP增速虽然有所放缓，但符合国家调控的预期，经济呈现出比较好的软着陆迹象。

　　三、中国三大金融监管部门主席调整

　　中国三大金融监管部门主席调整尚福林已任中国银监会主席、党委书记，郭树清已任中国证监会主席、党委书记，项俊波已任中国保监会主席、党委书记。

　　点评：  原银监会、保监会、证监会三任主席都在任期颇长，经历了两届政府，各自长达八九年，在三大领域都有不少建树，这次三会齐齐换届，令市场对金融领域可能的变革充满新的期望。一行三会中，目前只有央行行长周小川保持不动。

　　好买观点

　　一、多重共振引发反弹，行情仍要边走边看

　　上周市场在周一创出此轮调整的新低，接近2300点整数关口后迅速反弹，上证综指连续5根阳线，周涨幅达到6.74%，为去年10月以来涨幅最大的一周，市场成交量随之也温和放大。

　　上周市场的反弹是多重因素共振的结果，首先是在A股积贫积弱，前期大幅下跌后，存在技术性反弹的要求；其次，宏观调控政策预期的松动成为推动因素。温总理在天津的调研强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势出现的趋势性变化，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长，优化融资结构，提高金融服务水平。“适时适度进行预调微调”的说法让市场看到了宏调松动的希望。近期政府对于小企业信贷支持的落实，允许4个地方政府自行发债和政府背书铁道债，以及此次“增值税制度改革试点”，都是政策微调的落实。

　　之前，我们认为处于衰退期企业利润可能下降；货币政策仍处于较紧的状态；供需矛盾突出是A股市场面临的三座大山，“适时适度进行预调微调”的说法使我们看到“货币政策仍处于较紧的状态”减弱的希望，但总体的基调仍然是“稳定”，大转向的可能性不大。其它两座大山仍将制约A股市场。A股的长期走势依赖于这些长期制约因素的解决。在这些不利因素未解决之前，A股在经历一波反弹后，或围绕2500点一线展开震荡。

　　对于投资者而言仍是坚持定投和逐步建仓的策略。

　　二、债券型基金、封闭式基金、QDII基金投资策略

　　随着月末银行考核日的临近，上周货币市场资金利率大幅上升。银行间7天质押式回购利率由前周的3.45%迅速增至上周末的5.04%，上涨约159个基点。从公开市场操作来看，上周共有1010亿资金到期，其中央行票据410亿，正回购600亿。央行延续了长假后的净回笼操作，以200亿央行票据和1000亿正回购予以对冲，单周净回笼资金190亿元，资金回笼量略低于上周，各期限品种的发行利率与前期持平，表明央行对市场利率的态度维持稳定。值得注意的是，最近两周央行连续停发3个月正回购，考虑到2011年剩余两月资金到期规模显著下降，可以认为央行近期的净回笼操作主要是为了平滑年内资金到期量，而并非主动收紧货币供给。

　　尽管月末资金面趋紧，但国债收益率所受的影响不大。上周银行间国债收益率曲线呈小幅平坦化上行，短端和长端分别上升5bps，分别由前周的3.14%和3.74%微升至上周的3.19%和3.79%。由于前周企业债收益率大幅下行，不少投机资金追进，因此近期货币市场成本上升对企业债收益率曲线影响相对更大。上周银行间AAA级企业债到期收益率曲线平坦化上行，短端大幅攀升16bps，从前周的5.21%升至上周的5.36%；长端上升7bps，由前周的5.64%升至上周的5.71%。国债品种结束了连续6周的上涨态势，中债国债总净价指数单周下跌0.12%。企业债受到资金面冲击更大，中债企业债总净价指数上周下跌0.29%，创近2个月以来的最大单周跌幅。

　　鉴于近期企业债收益率出现大幅下行，一定程度上透支了未来行情，短期面临一定程度的回调压力，因此建议尚未建仓的投资者适度观望。但是目前无论是企业债还是国债，短端收益率均处于历史高位，较长端的安全垫更大，同时期限利差也明显处于低位，因此利差交易的策略在短期可能更加有效。投资期限较短的投资者可以关注擅长利差交易、组合中久期配置相对较短的基金，但对于中长期投资者来说，中国已处于经济的衰退期，未来货币政策放松仍然是大概率事件，依旧可以遵循“信用产品+长久期”的选基策略。

　　上周，25只传统封闭式基金净值平均上涨5.79%，价格平均上涨4.94%，折价率9.91%，相比前一周扩大近一个百分点。两个指标来看，一是到期年限，平均是3.16年左右，二是折价率，折价率的年化益率在3.59%，有明显改善，折价率的静态年化回报率在4%以上的基金逐渐增多，且有5%的基金出现。目前仍可坚持前期策略，逐步建仓。

　　上周五道琼斯工业平均指数上涨22.56点，收于12231.11点，涨幅0.18%；纳斯达克综合指数下跌1.48点，收于2737.15点，跌幅0.05%；标准普尔500指数上涨0.49点，收于1285.08点，涨幅0.04%。道指连续第五周收阳，主要原因有两点，一是欧元区各国就欧债危机解决达成一致，二是美国上市公司第三季度财报出色，多数公司盈利好于预期。从上周五的各项经济数据来看，比较平淡，美国10月份消费者信心指数攀升至60.9，稍高于市场预期。由于美国的第三季度呈现出高CPI和高GDP增长率，因此推出QE3的可能性大大降低。在QDII的投资策略上，还是要在权益类、固定收益类和商品类之间保持大类资产配置的均衡，以权益类作为主要配置，其他基金作为辅助配置。在权益类QDII配置中，可以适当增加成熟市场的比例，在主动管理型与被动指数型中做到均衡配置。对于主动管理基金的选择，应该重点关注在以往海外市场反弹过程中表现出色的基金。