好买基金周报：短线以震荡整理为主

　　好买基金研究中心

   市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收涨。截止收盘上证综指收于2528.29点，涨54.88点，涨幅为2.22%；深成指收于10699.49点，涨137.49点，涨幅为1.30%。小盘股强于大盘股。中证100上涨1.41%，中证500上涨3.83%。23个申万一级行业全部上涨，其中，信息设备、信息服务、电子元器件表现居前，分别为6.67%、6.64%、6.51%，金融服务、采掘、黑色金属表现居后，分别为1.36%、0.92%、0.65%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.46个百分点。

　　上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.03%。标普500下跌2.48%；道琼斯欧洲50 下跌3.41%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.88%，印度孟买下跌1.36%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

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　　二、基金市场

　　上周，除了QDII之外所有的基金都是正收益。股票型、混合型、指数型分别上涨2.42%、2.28%、2.10%，债券型上涨1.10%，QDII下跌2.39%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 QDII净值截至日为2011年11月3日

　　上周，股票型排名前三的分别是光大保德信中小盘涨6.04%，海富通中小盘涨5.29%，汇丰晋信低碳先锋涨4.71%。混合型中排名第一的是华商动态阿尔法涨5.40 %。QDII中排名第一的是易方达黄金主题涨0.98%。上周指数型中排名第一的是招商深证TMT50ETF涨 4.94%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2011年11月3日

　　

　　债券型收益前三的分别是华宝兴业可转债涨2.69 %，博时转债A涨2.64 %，博时稳定价值A涨2.44 %。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　上周，分级股基进取份额净值大涨，涨幅最高的是信诚中证500B，净值增长6.96%。目前杠杆前三的分别是申万进取3.01，瑞福进取2.94和银华鑫利2.64。

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　　基金动态

　　一、基金发行

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　　二、基金分红

　　本周无基金分红

　　三、基金经理变更

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　

　　焦点点评

　　一、10月中国PMI降至两年来最低

　　11月1日，中国物流与采购联合会发布的10月份中国制造业PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点。该指数经历前两月小幅回升后，再次转为下跌，但继续保持在50%以上。

　　点评：此前市场普遍预期10月PMI将回升至51.7%，而数据显示，10月份PMI环比下降0.8个百分点，创下2009年3月以来的新低，反映出四季度经济增速仍有继续下调的可能，但适度增长的基本态势不会根本改变。

　　二、央行本周净投放近千亿

　　在连续三周净回笼资金后，中国人民银行本周于公开市场实施资金净投放操作，共计投放资金960亿元，公开市场正在传递政策微调信号，年底市场流动性将有所宽裕。

　　点评：央行的操作符合温家宝总理管理政策微调的宏观政策，市场资金面紧张情况大大缓解，各回购利率大跌。从近期资本市场的表现看，无论是债市还是股市均对此有积极反应。

　　三、G20峰会决定重振经济增长

　　二十国集团领导人第六次峰会4日在法国戛纳电影宫会议中心闭幕，会议通过旨在促进增长与就业的“戛纳行动计划”。 二十国集团领导人重申相互协作的决心，并在此次峰会上做出了决定以重振经济增长、创造就业、维护金融稳定、促进社会融合和令全球化为人类需求服务。

　　点评：从各国领导人的表态看，目前阶段全球主要经济体的目标已经从前期的抗通胀转为保增长，各央行也先后结束加息周期转为降息，如欧洲央行、澳大利亚央行、巴西央行等。发达国家的经济增长依然疲弱，新兴经济体依然是未来全球经济增长的主要动力。

　　好买观点

　　一、短线以震荡整理为主

　　上周市场震荡向上。盘中热点轮换较快，周一，创业板表现强劲，文化板块小幅盘整，农业股异军突起，周二，环保、文化等热点全面萎靡，保险、银行等金融股表现突出，周三，创出本轮反弹新高，软件，物联网等新热点率先崛，两市普涨，周四，软件，智能电网等热点题材股表现突出，但银行、证券等指标股表现不佳，周五，文化传媒、环保等热点出现快速回调，太阳能等板块表现较好，但热点集体消退。

　　反观本轮反弹，主要是深跌之后，悲观预期得以修正的结果。大幅反弹之后，这些“利好”因素有被过度解读的嫌疑。如对于温家宝总理在天津调研时“适时适度进行预调微调”的说法已经解读出下调存款准备金率，放松房地产调控的言论，再比如对于“淑女屋”等几家公司IPO被否，已经解读出将会放缓IPO的言论，而中国广播网11月4日采访时，证监会人士表示“这几家还都是个案，确实是企业问题，不是审核松紧发生变化”。对于欧洲央行下调利率市场表现也很乐观，当日大幅高开，而事实上，发达国家采取放松措施并不必然利好国内股市。

　　总之，在市场如期反弹之后，谨防过度乐观的情绪。事实上之前提出来的A股面临的三座大山，并未有实质性的改变。短线上，2600点以上是前期密集成交区，再加上短期快速反弹后，短线资金获利了结的意愿较强，在没有超预期的利好的情形下，A股面临反弹压力。我们维持市场围绕2500点一线展开震荡的观点。

　　二、债券、封闭式基金、QDII基金投资策略

　　受到银行资金压力释放及公开市场大量资金到期的影响，上周资金面较为宽松。银行间7天质押式回购利率由前周的5.04%大幅下降到上周末的3.50%，单周下行154个基点，基本上回到上月月中的最低水平。从公开市场操作来看，央行货币政策微调的态势愈加明显，在上周公开市场有1070亿资金到期的前提下仅通过央票回笼110亿资金，单周净投放资金高达960亿元，终止了连续3周的净回笼操作，同时维持发行利率稳定。由于央票持续地量发行，而二级市场资金相对宽松，1年期央票的交易利率已经降至3.54%，而当前发行利率为3.58%，结束了一二级市场长期倒挂的局面，为未来1年期央票发行利率的下降打开了操作空间。本周公开市场仍有1090亿资金到期，为11月最高，预计央行为了维持货币市场的宽松，提高债券市场的融资力度，本周延续资金净投放的概率更大。

　　在资金面和政策面的共同带动下，上周债券收益率曲线再度大幅下行。银行间国债收益率曲线陡峭化下行，短端的1年期品种从前周的3.19%降至上周的3.00%，下行19bps；长端10年期品种由前周的3.79%降至上周的3.72%，下行7bps。高等级企业债收益率曲线表现略好于国债，也表现为陡峭化下行，短端和长端分别由前周的5.36%和5.71%降至上周的5.16%和5.63%，分别下行20bps和8bps。鉴于此，二级市场上利率产品及信用产品出现普涨态势，利率产品表现相对更好。中债国债总净价指数上周大幅上涨0.60%，创下近1年以来第三大单周涨幅记录；中债企业债总净价指数上周也上涨了0.44%。

　　继前期央行停发3年期央票后，上周在公开市场有大量资金到期的前提下央行停止正回购操作，这一系列举措更加印证了货币政策的确已于近期出现微调。在监管层表达出希望提高债券市场融资能力的信息后，我们预计未来央行会努力将货币市场利率维持于一个相对较低的水平，通过公开市场进行资金投放将成为其操作层面的首要选择。下周公开市场仍有巨量资金到期，而11月后两周到期资金将大幅下降，预计央行仍将维持资金净投放的操作，同时通过短期正回购平滑到期资金。但有几个风险点不得不引起我们的注意：1)近期债券市场已累计较大涨幅，受赚钱效应和吃饭行情预期的影响，前期不少交易型机进行追入操作，短期获利了解的压力较大；2)政策微调可能引发年底信贷规模的扩大，受存款分流的影响，今年新增贷款增速较往年有明显回落，一旦未来资金面改善，银行超储率上升，不排除于年底出现信贷规模大幅反弹的局面，这对股市是极大的利好，而无论从股债的跷跷板效应还是从配置资金供给的角度来看，该局面对债市都是偏空的；3)未来天气逐步转凉，部分肉食品进入消费旺季，同时明年春节相对较早，猪肉等短储商品价格可能出现反弹。考虑到以上的风险因素，我们认为债市短期或出现一定程度的回调，而由于后半月到期资金锐减，该局面在11月下旬发生的概率更大，因此我们建议短线投资者适度关注债市的回调风险，而对于投资期限超过6个月的中长线投资者，“信用产品+长久期”的选基策略依旧有效。

　　上周，25只传统封闭式基金净值平均上涨2.09%，价格平均上涨2.14%，折价率9.87%，相比前一周略有缩小。两个指标来看，一是到期年限，平均是3.14年左右，二是折价率，折价率的年化益率在3.67%，相比前一段时间有明显改善，折价率的静态年化回报率在4%以上的基金逐渐增多。从历史经验来看，由于存在折价率，以及封闭式基金的强制分红制度，中长期持有封闭式基金大概率战胜股票型基金的平均。对于中长期投资者而言，目前仍可坚持前期策略，逐步建仓。

　　上周五道琼斯工业平均指数下跌61.23点，收于11983.24点，跌幅0.51%；纳斯达克综合指数下跌11.82点，收于2686.15点，跌幅0.44%；标准普尔500指数下跌7.92点，收于1253.23点，跌幅0.63%。道指6周以来首次周线收阴。戛纳峰会落幕，欧洲没能从二十国集团获得援助资金，美国10月失业率意外下降未能有效提升投资者信心。从G20峰会各国领导人的表态看，目前的各项措施已经从抗通胀转为保增长，主要经济体结束加息周期转为降息。在QDII的投资策略上，还是要在权益类、固定收益类和商品类之间保持大类资产配置的均衡，以权益类作为主要配置，其他基金作为辅助配置。在权益类QDII配置中，可以适当增加成熟市场的比例，在主动管理型与被动指数型中做到均衡配置。