海通证券：精选主动型高风险份额

　　分级基金周报

　　海通证券(微博)基金分析师 倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　精选股票主动型高风险份额，债券分级基金高风险份额也将有所表现。本周市场继续维持震荡反弹的概率较大。近期市场的反弹与政策微调和银行信贷放松的传闻有一定的关系。从本周来看，依然有一些正面的因素影响市场：CPI数据可能继续验证通胀见顶回落趋势，经济数据仍然显示经济增长下滑，增加政策放松预期；10月信贷数据可能出现环比增长，引发流动性改善预期；产业振兴政策即将出台。当然市场经过大幅反弹之后，可能会向下寻找支撑。基于上述策略，我们认为短期指数的机会可能不大，但是结构性的机会依然存在，建议投资者可以关注一些选股能力较强的主动型分级基金高风险份额如近期业绩不错，当前溢价较低的国泰估值进取以及建信进取(交投清淡，注意冲击成本)。对于低风险份额，已参与的投资者可以选择继续持有。而本周债市，可能依然上涨，信用债或将好于利率债，投资者依然可以关注债券型分级基金高风险份额，如汇利B、万家添利B。

　　主动型分级基金业绩优异，高风险份额溢价小幅回落。上周股票市场继续上扬，股票型高风险份额跟随市场继续反弹，交投保持活跃状态。从母基金净值表现看，主动型分级基金业绩优异，涨幅榜上跟踪中小盘指数的信诚中证500涨幅最大，单周大涨了3.57%，而除去尚处于建仓期的银华消费外，其余几只主动分级基金涨幅分位2至6位，在当前个股分化的市场中体现出了优异的选股能力。从高风险份额净值变化来看，母基金涨幅最大的中证500B净值涨幅最大，达到6.96%，此外国泰进取和合润B单周净值涨幅同样超过6%。上周大部分股票高风险份额二级市场价格涨幅略小于净值涨幅，因此折价扩大或溢价回归趋势延续，目前除了申万进取外，其他高风险份额的溢价都回落到20%以下，处于历史上溢价中等偏高的区域。我们认为当前高风险份额溢价已经回落到一个较为稳定的区域，如果未来市场进一步上涨，投资者可考虑用高风险份额博取反弹。

　　偏债分级业绩强于纯债。上周债市在政策放松的预期下继续回暖，所有债券分级基金净值均上涨，但由于近期股市反弹幅度较大，因此偏债基金净值涨幅继续领先于纯债基金。从母基金净值表现来看，权益类资产配比较高的三只偏债分级基金——大成景丰、嘉实多利以及中欧鼎利本周净值领涨，从高风险份额净值表现来看，差异较为显著，拥有5倍高杠杆的多利进取单周净值涨幅最大，为5.90%，而利鑫B在母基金涨幅较小的情况下本周净值微涨了0.88%。从二级市场变动来看，折价相对较高的债券高风险份额表现较强，其中景丰B表现最强，价格涨幅超过9%，而当前处于溢价状态的汇利B二级市场表现最弱，小幅上涨0.66%。经过上周变动，目前市场上多利进取、汇利B处于溢价状态，目前折价最高的为利鑫B，当前折价幅度为9.11%。

　　低风险份额仍可继续持有，债券低风险份额涨幅较大。上周股票型低风险份额延续分化行情，其中双禧A和申万收益二级市场涨幅较大，分别为1.94%和1.81%，而建信稳健、国泰优先和银华稳进则出现了下跌。对于即将折算的低风险份额而言，折价进一步扩大的动力不大，投资者可继续持有。相比股票型低风险份额的表现平平，上周大部分债券型低风险份额涨幅较大，对应折价显著收窄。从个基表现看，鼎利A的涨幅达到8.23%，聚利A以及多利优先的涨幅也均超过2%。

　　本周出于认购期的分级基金：天弘丰利分级基金、泰达宏利中证500分级基金、鹏华丰泽债券型分级基金、浦银安盛增利债券型分级基金、银华中证内地资源主题指数分级基金和长盛同瑞中证200指数分级基金。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股继续反弹。上证指数收于2528.29点，全周上涨2.22%，深证成指收于10699.49，全周上涨1.30%。上周中小盘风格明显，小盘股和创业板相对涨幅较大。中证500全周上涨3.83%，创业板指全周上涨5.86%，而中证100全周上涨1.42%。

　　周一，经过连续五个交易日的强势反弹后，大盘出现小幅回调。。两市股指小幅低开，随后展开横盘整理，获利回吐盘压制股指。午后，多方反攻带动两市股指上扬，大盘跌幅收窄，但最终仍以绿线报收，量能亦明显萎缩。周二，受隔夜美股大跌的影响，两市早盘低开，随后在金融权重板块的带动下快速反弹，股指纷纷翻红并持续上涨。沪指上行至60日均线附近时压力渐现，股指出现震荡回落并持续走低，尾盘在券商股的带动下又震荡回升，最终收出长上影阳线。深指则下跌了0.37个百分点。两市全日呈现宽幅震荡的格局。周三，虽然外围市场一片惨淡，PMI数据又创新低，但由于四大行信贷政策解冻，市场对调控政策进一步松动的预期较强，仍然逆势上涨。市场早盘低开后低位震荡，午后触底反弹，强势翻红。截至收盘沪指收复60日均线，并冲上2500整数关口。两市近50只个股涨停。周四，两市呈现放量小幅上涨的局面。两市股指大幅跳空高开后震荡上行，午后大盘继续高位震荡，尾盘出现回落，全天成交量创出近期新高。周五，受欧央行降息及美股收高提振，两市高开高走，沪指创近期反弹新高，上演几次冲高回落的走势，尾盘有所拉升，全日两市均小幅上涨，K线收出红色十字星。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周板块普涨。受软件扶持政策的影响信息技术板块上涨最多，涨幅达到6.92%，农林牧渔、电子、传播、医药和机械板块上涨幅度均超过4%。金融板块涨幅最小(1.19%)，地产、采掘和交通运输板块也涨幅有限。

　　2. 本周策略

　　本周市场继续维持震荡反弹的概率较大。近期市场的反弹与政策微调和银行信贷放松的传闻有一定的关系。从本周来看，依然有一些正面的因素影响市场：CPI数据可能继续验证通胀见顶回落趋势，经济数据仍然显示经济增长下滑，增加政策放松预期；10月信贷数据可能出现环比增长，引发流动性改善预期；产业振兴政策即将出台。当然市场经过大幅反弹之后，可能会向下寻找支撑。

　　基于上述策略，我们认为短期指数的机会可能不大，但是结构性的机会依然存在，建议投资者可以关注一些选股能力较强的主动型分级基金高风险份额如近期业绩不错，当前溢价较低的国泰估值进取以及建信进取(交投清淡，注意冲击成本)。对于低风险份额，已参与的投资者可以选择继续持有。而本周债市，可能依然上涨，信用债或将好于利率债，投资者依然可以关注债券型分级基金高风险份额，如汇利B、万家添利B。

　　截至2011年11月4日，分级基金业绩如下：

　　3.分级基金业绩分析

　　3.1分级基金基本信息

　　由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂，我们将所有已经上市交易的杠杆型基金的基本信息整理成表，便于比较。目前市场上共有二十二只杠杆基金，分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、银华消费、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利、富国天盈、万家添利、博时裕祥、中欧鼎利以及长信利鑫。

　　表 1 杠杆型基金基本信息

母基金名称	主动/被动	基金经理	基金经理是否变更	到期日	子基金名称	风险级别	收益分配
国投瑞福	主动	黄顺祥	是	2012-7-16	瑞福优先	中低	当基金净值未达到分红要求时，不分红，产生基准收益差额，在未来净值上涨时弥补。
					瑞福进取	高	总收益优先满足低风险基准收益，剩余部分按1：9分配。
长盛同庆	主动	王宁	是	2012-5-11	同庆A	中低	3年净值累计涨幅位于大于-53.3%，可获约定年收益5.6%，当基金整体份额净值上涨1.6元以上时，可分享部分额外收益。
					同庆B	高	初始杠杆1.67倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时，杠杆减小。
国投瑞和	被动	路荣强	是	1年运作周期(本运作周期截止2011-10-13)	瑞和小康	高	基金整体份额净值位于1元以下无杠杆，基金整体份额净值位于[1，1.1]元时，1元以上部分小康、远见按照8：2比例分成，超过1.1元以上部分小康、远见按2：8的比例分成。
					瑞和远见	高
国泰估值	主动	程洲、周广山	是	2013-2-9	估值优先	中低	初始杠杆2倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时，杠杆减小。
					估值进取	高	3年净值累计涨幅大于-41.4%时，可获约定年收益5.7%，当基金整体份额净值上涨1.6元以上时，可分享部分额外收益
国联安双禧中证100	被动	黄欣	是	3年运作周期( 运作周期截止2013-4-15)	双禧A	中低	未到期且双禧B的净值大于0.15元，可获得约定年收益一年期银行定期存款年利率+3.5%。
					双禧B	高	初始杠杆1.67倍。存在到点折算条款，使得双禧B的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小。
兴全合润	主动	王海涛、张惠萍	是	3年运作周期(本运作周期截止2013-4-21)	合润A	高	母净值位于(0.5，1.21)元时，获得期初净值1元，母基金净值大于1.21元时，与母基金同比例上涨。
					合润B	高	母净值位于(0.5，1.21)元时，有高杠杆，母基金净值大于1.21元时，杠杆为1。
银华深证100	被动	周毅	是	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	银华稳进	中低	未到期且银华锐进净值不小于0.25以及银华深证100的净值不小于2元，可获得1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%
					银华锐进	高	初始杠杆2。存在到点折算条款。
申万深成指	被动	张少华	否	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	申万收益	中低	当申万进取大于0.1元，每年可获得一年期银行定存利率+3%
					申万进取	高	初始杠杆2
信诚中证500	被动	吴雅楠	否	1年运作周期(本运作周期截止2012-2-11)	中证500A	中低	可获得一年期银行定期存款年利率(税后)加上3.2%，收益周年兑现
					中证500B	高	初始杠杆1.67
银华中证90	被动	王琦	否	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	银华金利	中低	同期银行人民币一年期定期存款利率(税后)+3.5%
					银华鑫利	高	初始杠杆2
建信双利	主动	万志勇、马志强	是	1年运作周期(本运作周期截止2012-6-8)	建信稳健	中低	1年期银行定期存款利率+3.5%
					建信进取	高	始终保持杠杆1.67倍
银华消费	主动	杨靖	否	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	银华瑞吉	中低	一年期银行定期存款年利率加上4%，每年1月1日调整收益
					银华瑞祥	高	初始杠杆1.25倍
富国汇利	主动	刁羽、饶刚	是	2013-9-8	汇利A	中低	3年净值累计涨跌大于-21.9%，到期获得年化收益为3.87%
					汇利B	中高	初始杠杆3.33倍
大成景丰	主动	陈尚前	否	3年运作周期(封闭期截止2013-10-14)	景丰A	中低	3年净值累计涨幅大于-21.45%，到期获得年化收益为3年期银行定期存款利率+0.7%
					景丰B	中高	初始杠杆3.33倍
天弘添利	主动	朱虹	否	5年运作周期(封闭期截止2015-12-2)	天弘添利A	中低	1.3×1年期银行定期存款利率
					天弘添利B	中高	初始杠杆3.33倍，但随着A份额的申购赎回杠杆变动
嘉实多利	主动	王茜	否	1年运作周期(本运作周期截止 2012-3-22)	多利优先	中低	约定收益5%，每年兑现
					多利进取	高	初始杠杆5倍
泰达宏利聚利	主动	沈毅、胡振仓	否	5年运作周期(本运作周期截止2016-5-13)	聚利A	中低	约定收益1.3×5年期国债到期收益率，季度调整
					聚利B	中高	初始杠杆3.33倍
富国天盈	主动	赵恒毅、刁羽	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-5-23)	天盈A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.4×1 年期银行定期存款利率，半年调整
					天盈B	中高	初始杠杆3.33倍
万家添利	主动	邹昱	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-2)	万家添利A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.1%+1 年期银行定期存款利率，半年调整
					万家添利B	高	初始杠杆3.5倍
博时裕祥	主动	陈芳菲	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-11)	裕祥A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.5%+1 年期银行定期存款利率，半年调整
					裕祥B	高	初始杠杆5倍
中欧鼎利	主动	聂曙光	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-16)	鼎利A	中低	约定收益1 年期银行定期存款利率+1%
					鼎利B	中高	初始杠杆3.33倍
长信利鑫	主动	张文琍	否	5年运作周期(本运作周期截止2016-6-24)	利鑫A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.1×1 年期银行定期存款利率+0.8% ，半年调整
					利鑫B	中高	初始杠杆3倍

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　目前分级基金中杠杆最高的为债券分级基金嘉实多利和博时裕祥的高风险份额嘉实多利进取和裕祥B，这两只基金杠杆高达5倍，股票基金中有效杠杆最高的为申万进取。从股票仓位来看，各主动型分级基金仓位较二季度略有上升，根据三季报显示，主动型分级基金中当前仓位最高的为国泰估值，为90.63%；被动分级产品方面，几只指数型分级基金仓位基本在92%——95%之间。债券分级基金中偏债基金嘉实多利仓位最高，达到18.36%，考虑到其5倍的杠杆，嘉实多利进取的业绩波动将较大。

　　表2 杠杆型基金杠杆、仓位情况(2011年三季报)

母基金名	子基金名称	配对转换	杠杆	股票仓位	备注
国投瑞福	瑞福优先	无	-	87.92
	瑞福进取		2
长盛同庆	同庆A	无	-	68.44	低风险份额本金完全保护
	同庆B		1.67
国投瑞和	瑞和小康	场内配对转换	1	94.21
	瑞和远见		1
国泰估值	国泰优先	无	-	90.63	低风险份额本金完全保护
	国泰进取		2
国联安双禧中证100	双禧A	场内配对转换	-	93.80
	双禧B		1.67
兴全合润	合润A	场内配对转换		82.12
	合润B		1.67
银华深证100	银华稳进	场内配对转换	-	93.74
	银华锐进		2
申万深成指	申万收益	场内配对转换	-	92.18
	申万进取		2
信诚中证500	中证500A	场内配对转换	-	92.55
	中证500B		1.67
银华中证90	银华金利	场内配对转换	-	93.84
	银华鑫利		2
建信双利	建信稳健	场内配对转换	-	82.63
	建信进取		1.67
银华消费	银华瑞吉	场内配对转换	-	-
	银华瑞祥		1.25
富国汇利	汇利A	无	-	1.06
	汇利B		3.33
大成景丰	景丰A	无	-	6.84
	景丰B		3.33
天弘添利	天弘添利A	添利A每3个月开放一次	-	0.04
	天弘添利B		3
嘉实多利	多利A	场内配对转换	-	18.36
	多利B		5
泰达宏利聚利	聚利A	无	-	0
	聚利B		3.33
富国天盈	天盈A	天盈A每6个月开放一次	-	0.02
	天盈B		3.33
万家添利	万家添利A	万家添利A每6个月开放一次	-	0
	万家添利B		3.5
博时裕祥	裕祥A	裕祥A每6个月开放一次	-	0
	裕祥B		5
中欧鼎利	鼎利A	一年封闭期结束后可配对转换	-	2.72
	鼎利B		3.33
长信利鑫	利鑫A	利鑫A每6个月开放一次	-	0
	利鑫B		3

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2分级基金高风险份额基金情况                          

　　3.2.1 主动型分级业绩优异 高风险份额溢价小幅回落

　　上周股票市场继续上扬，股票型高风险份额跟随市场继续反弹，交投保持活跃状态。从母基金净值表现看，上周平均涨幅为2.1%，且主动型分级基金业绩优异，涨幅榜上跟踪中小盘指数的信诚中证500涨幅最大，单周大涨了3.57%，而除去尚处于建仓期的银华消费外，其余几只主动分级基金涨幅分位2至6位，在当前个股分化的市场中体现出了优异的选股能力。从高风险份额净值变化来看，母基金涨幅最大的中证500B净值涨幅最大，达到6.96%，此外国泰进取和合润B单周净值涨幅同样超过6%，而刚刚上市的杠杆仅为1.25倍的银华瑞祥净值下跌了0.1%。从二级市场表现来看，中证500B同样领先，单周上涨了7.41%。上周大部分股票高风险份额二级市场价格涨幅略小于净值涨幅，因此折价扩大或溢价回归趋势延续，目前除了申万进取外，其他高风险份额的溢价都回落到20%以下，处于历史上溢价中等偏高的区域。我们认为当前高风险份额溢价已经回落到一个较为稳定的区域，如果未来市场进一步上涨，投资者可考虑用高风险份额博取反弹。

　　表 3 高风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-11-4)

子基金名称	基金代码	本周换手率	成交量(万股)	成交金额(万元)	折溢价率(%)	最近一周母基金净值增长率(%)	最近一周子基金净值增长率(%)	最近一周子基金二级市场涨跌幅(%)
瑞福进取	150001	4.57	13,720.43	7,495.92	15.72	2.93	4.38	0.36
同庆B	150007	6.46	56,960.29	41,904.47	-3.84	1.99	3.99	3.02
瑞和小康	150008	2.14	604.40	572.18	-8.14	1.87	2.92	3.41
瑞和远见	150009	2.07	584.06	630.34	7.30	1.87	0.80	0.93
国泰进取	150011	8.97	3,779.26	3,385.29	3.62	2.69	6.13	4.93
双禧B	150013	26.91	73,549.42	74,342.92	13.19	1.24	2.15	1.19
合润B	150017	2.94	207.17	196.89	4.69	3.47	6.08	4.03
银华锐进	150019	32.76	98,722.97	110,066.80	19.85	1.94	4.04	5.36
申万进取	150023	42.90	48,975.75	34,173.55	37.24	1.16	3.17	1.71
中证500B	150029	35.00	4,200.45	3,539.42	15.54	3.57	6.96	7.41
银华鑫利	150031	25.65	23,300.44	17,185.97	18.90	1.58	4.10	3.71
建信进取	150037	4.74	132.39	130.21	9.54	3.03	5.38	6.93
银华瑞祥	150048	19.72	593.99	591.11	-0.20	0.00	-0.10	0.00

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　表 4 高风险股票型杠杆基金二级市场表现续(%)

子基金名称	最近一个月母基金净值增长率	最近一个月子基金净值增长率	最近一个月子基金涨跌幅	最近三个月母基金净值增长率	最近三个月子基金净值增长率	最近三个月子基金涨跌幅	最近半年母基金净值增长率	最近半年子基金净值增长率	最近半年子基金涨跌幅
瑞福进取	5.41	8.16	1.47	-8.36	-18.74	-7.54	-10.91	-24.41	-16.49
同庆B	4.17	8.17	3.73	-8.61	-16.47	-13.18	-10.98	-21.03	-17.20
瑞和小康	6.42	8.58	-0.41	-6.87	-4.98	-12.37	-11.48	-9.69	-17.96
瑞和远见	6.42	4.26	10.01	-6.87	-8.76	-0.99	-11.48	-13.28	-5.42
估值进取	5.09	11.35	2.58	-7.38	-16.38	-6.54	-7.12	-17.01	-8.32
双禧B	7.13	13.17	2.10	-4.68	-9.07	-5.64	-10.20	-18.52	-14.06
合润B	6.33	11.34	3.26	-8.70	-14.02	-10.65	-4.12	-6.85	-4.66
银华锐进	4.49	9.30	-1.72	-10.71	-21.06	-12.70	-12.74	-25.22	-15.48
申万进取	3.84	11.09	-8.68	-9.67	-25.99	-15.78	-10.08	-28.24	-16.37
中证500B	6.49	12.56	0.12	-7.05	-13.75	-8.32	-8.90	-17.79	-10.77
银华鑫利	5.28	14.00	-7.36	-8.42	-21.12	-15.36	-11.97	-29.13	-21.76
建信进取	6.84	12.20	4.33	-4.60	-8.81	-3.80	-	-	-
银华瑞祥	-	-	-	-	-	-	-	-	-

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2.2 偏债分级业绩强于纯债

　　上周债市在政策放松的预期下继续回暖，所有债券分级基金净值均上涨，但由于近期股市反弹幅度较大，因此偏债基金净值涨幅继续领先于纯债基金。从母基金净值表现来看，权益类资产配比较高的三只偏债分级基金——大成景丰、嘉实多利以及中欧鼎利本周净值领涨，涨幅分别为1.26%、1.05%以及0.81%，而长信利鑫表现较为逊色，母基金净值上涨0.35%。从高风险份额净值表现来看，差异较为显著，拥有5倍高杠杆的多利进取单周净值涨幅最大，为5.90%，而利鑫B在母基金涨幅较小的情况下本周净值微涨了0.88%。从二级市场变动来看，折价相对较高的债券高风险份额表现较强，其中景丰B表现最强，价格涨幅超过9%，而当前处于溢价状态的汇利B二级市场表现最弱，小幅上涨0.66%。经过上周变动，目前市场上多利进取、汇利B处于溢价状态，目前折价最高的为利鑫B，当前折价幅度为9.11%。

　　表 5 高风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-11-4)

子基金名称	基金代码	最近一周换手率(%)	成交量(万股)	成交金额(万元)	折溢价率	最近一周母基金净值增长率(%)	最近一周子基金净值增长率(%)	最近一周子基金涨跌幅(%)
汇利B	150021	1.66	1,495.96	1,361.03	2.34	0.60	1.93	0.66
景丰B	150026	11.90	11,587.83	8,312.91	-2.60	1.26	5.19	9.01
天弘添利B	150027	17.59	17,588.44	14,667.60	-8.93	0.61	1.71	7.70
多利进取	150033	4.28	16.63	19.28	33.74	1.05	5.90	1.86
聚利B	150035	8.47	4,022.32	3,442.62	-8.12	0.60	1.88	8.63
万家添利B	150038	1.85	1,428.38	1,248.50	-2.85	0.51	1.67	4.60
鼎利B	150040	1.17	43.55	39.29	-3.30	0.81	2.85	2.71
天盈B	150041	0.63	664.16	633.28	-2.33	0.40	1.23	1.79
利鑫B	150042	2.26	479.83	433.47	-9.11	0.35	0.88	6.41
裕祥B	150043	0.47	374.18	318.64	-4.32	0.61	2.62	3.73

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　表 6 高风险债券型杠杆基金二级市场表现续(%)

子基金名称	最近一个月母基金净值增长率	最近一个月子基金净值增长率	最近一个月子基金涨跌幅	最近三个月母基金净值增长率	最近三个月子基金净值增长率	最近三个月子基金涨跌幅	最近半年母基金净值增长率	最近半年子基金净值增长率	最近半年子基金涨跌幅
汇利B	2.46	8.45	10.86	-0.10	-2.92	-1.71	-1.77	-10.65	-14.91
景丰B	5.14	23.79	36.86	-0.31	-4.35	0.54	-4.00	-19.12	-17.49
天弘添利B	1.85	4.96	31.96	1.12	1.17	6.64	-0.54	-5.74	-4.52
多利进取	2.56	13.91	2.67	0.77	-1.42	4.72	-	-	-
聚利B	2.23	6.81	29.75	1.31	1.35	9.69	-	-	-
万家添利B	4.11	14.99	31.60	-	-	-	-	-	-
鼎利B	3.01	10.21	5.58	-	-	-	-	-	-
天盈B	1.30	3.46	10.92	1.00	0.71	7.22	-	-	-
利鑫B	1.16	2.67	3.22	-	-	-	-	-	-
裕祥B	3.00	16.09	21.55	-	-	-	-	-	-

　　3.3低风险杠杆型基金

　　3.3.1低风险份额可继续持有

　　上周股票型低风险份额延续分化行情，其中双禧A和申万收益由于高风险份额溢价收窄，对应二级市场涨幅较大，分别为1.94%和1.81%，而建信稳健、国泰优先和银华稳进则出现了下跌。从折溢价看，目前所有低风险份额依然处于折价状态，虽然相比前期的折价已有显著收窄，但目前折价率依然有收窄空间，但空间可能不大，同时临近年末，如银华稳进、银华金利、申万收益等众多1年运作周期的低风险份额即将进行折算，明年1月1日低风险份额超过1元的部分将以母基金的形式给予投资者，投资者可以选择赎回落袋为安，对应当前的二级市场价格，利息相对于本金的收益占比颇有吸引力，因而短期这些即将折算的低风险份额折价进一步扩大的动力不大，投资者可继续持有。作为有到期日的低风险份额，同庆A没有变动，而国泰优先下跌了0.48%，截至11月4日，同庆A及国泰优先到期年化收益均超过10%。

　　表 7 低风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-11-4)

子基金名称	基金代码	当前约定收益	到期日/运作周期	最近一周换手率	成交量(万股)	成交金额(万元)	近一周涨跌幅(%)	折溢价率(%)	持有到期年化到期收益(%)	提醒
同庆A	150006	5.60%	2012-5-11	6.49	38,108.50	41,927.42	0.00	-3.42	11.94%	母基金净值1.6元以上有额外收益
国泰优先	150010	5.70%	2013-2-9	2.59	1,092.36	1,135.98	-0.48	-5.55	10.10%	母基金净值1.6元以上有额外收益
双禧A	150012	5.75%	3年运作周期	8.59	15,647.28	13,704.85	1.94	-18.00	-	到点结算提供本金保护
合润A	150016	-	3年运作周期	8.66	406.60	369.23	0.77	-8.90	-	到期净值大于等于1元 金保护
银华稳进	150018	5.75%	1年运作周期	7.63	22,986.36	19,562.61	-0.46	-18.03	-	到点结算提供本金保护
申万收益	150022	5.75%	1年运作周期	14.25	16,248.28	13,564.72	1.81	-19.45	-	每年收益结算
中证500A	150028	6.20%	1年运作周期	16.43	1,315.75	1,121.57	0.23	-17.61	-	-
银华金利	150030	6.50%	1年运作周期	5.97	5,412.69	4,856.90	0.89	-12.78	-	到点结算提供本金保护
建信稳健	150036	6.25%	1年运作周期	2.28	42.48	38.19	-1.65	-13.39	-	-
银华瑞吉	150047	7.50%	1年运作周期	21.02	157.92	155.09	0.10	-3.27	-	到点结算

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.3.2 多数债券型低风险大涨

　　相比股票型低风险份额的表现平平，上周大部分债券型低风险份额涨幅较大，对应折价显著收窄。从个基表现看，鼎利A的涨幅达到8.23%，聚利A以及多利优先的涨幅也均超过2%。目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价15.05%。

　　表 8 低风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-11-4)

子基金名称	基金代码	约定收益	到期日	最近一周换手率(%)	成交量(万股)	成交金额(万元)	近一周涨跌幅(%)	折溢价 (%)
汇利A	150020	3年期AAA级票据利率下限+0.5%	2013-9-8	0.21	448.44	441.85	0.51	-5.26
景丰A	150025	3年期银行定期存款利率+0.7%	3年封闭期	4.10	9,311.58	9,153.10	-0.30	-5.94
多利优先	150032	5%	1年运作周期	0.37	5.80	5.48	2.25	-7.57
聚利A	150034	1.3×5年期国债到期收益率	5年运作周期	3.76	4,165.23	3,525.57	2.12	-15.05
鼎利A	150039	1 年期银行定期存款利率+1%	3年运作周期	1.00	86.85	82.14	8.23	-1.67

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　4. 在发交易型基金提示

　　本周处于募集期的分级基金有6只：天弘丰利分级基金、泰达宏利中证500分级基金、鹏华丰泽债券型分级基金、浦银安盛增利债券型分级基金、银华中证内地资源主题指数分级基金和长盛同瑞中证200指数分级基金。

　　天弘丰利分级基金运作周期3年，到期转OF。自基金合同生效之日起 3 年内，丰利 A每满6个月开放一次，丰利B 封闭运作并上市交易。丰利 A、丰利B 在募集期份额配比最高为3∶1，由于丰利A、丰利B 将独立发售，两级份额在基金募集设立时的具体份额配比可能低于 3∶1，存在不确定性，因此初始杠杆最高为4。在丰利A 的每次开放日，将根据届时执行的 1 年期银行定期存款利率设定丰利A 的年收益率，其收益率为1.35×1年期银行定期存款利率，在扣除丰利A 的应计收益分配后的全部剩余收益将归丰利B 享有，亏损以丰利B

　　的资产净值为限由丰利B 承担。总体上，该基金为债券型基金，属于较低风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。丰利A级为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；丰利B级为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力中等的投资者。天弘丰利分级B债券基金起始认购日为2011年10月24日，结束认购日为2011年11月18日。

　　泰达宏利中证500分级基金是一只跟踪中证500指数的被动型股票分级基金，在募集结束后将按照4∶6的比率分离为泰达稳健份额和泰达进取份额，两类基金份额的基金资产合并运作，即泰达进取的杠杆为1.67倍。泰达稳健和泰达进取均上市交易，但不可单独进行申购或赎回。该基金存在配对转换机制，即投资者可选择将其场内申购的泰达中证500份额按4:6的比例分拆成泰达稳健份额和泰达进取份额后在二级市场分别卖出，或者可按4:6的配比将其持有的泰达稳健份额和泰达进取份额申请合并为泰达中证500份额后赎回。泰达稳健约定收益为3.5%+1年期银行定期存款利率，在每年1月1日和7月1日根据届时执行的 1 年期银行定期存款利率进行调整，在扣除泰达稳健的应计收益分配后的全部剩余收益将归泰达进取享有，亏损以泰达进取的资产净值为限由泰达进取承担。该基金每年第一个工作日进行份额折算，将泰达中证500和泰达稳健、泰达进取的净值都调整为1。总体上，该基金为指数股票型基金，属于较高风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于混合型基金和股票型基金。泰达稳健为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；泰达进取为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。泰达宏利中证500分级基金起始认购日为2011年10月24日，结束认购日为2011年11月25日。

　　鹏华丰泽债券型分级基金运作周期3年，到期转OF。自基金合同生效之日起 3 年内，丰泽 A每满6个月开放一次，丰泽B 封闭运作并上市交易。丰泽 A、丰泽B 在募集期份额配比最高为7∶3，因此初始杠杆最高为3.33倍。在丰泽A 的每次开放日，将根据届时执行的 1 年期银行定期存款利率设定丰利A的年收益率，其收益率为1.35×1年期银行定期存款利率，在扣除丰泽A 的应计收益分配后的全部剩余收益将归丰泽B 享有，亏损以丰泽B的资产净值为限由丰泽B 承担。总体上，该基金为债券型基金，而且是纯债基金，属于较低风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。丰泽A级为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；丰泽B级为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力中等的投资者。鹏华丰泽分级A债券基金起始认购日为2011年11月2日，结束认购日为2011年11月11日，鹏华丰泽分级B债券基金起始认购日为2011年11月14日，结束认购日为2011年11月25日。

　　浦银安盛增利债券型分级基金运作周期3年，到期转OF。在募集结束后将按照7∶3的比率分离为A份额和B份额，两类基金份额的基金资产合并运作，即增利B的初始杠杆为3.33倍。增利A的收益率为0.25%+3年期银行定期存款利率，在扣除增利A的应计收益分配后的全部剩余收益将归增利B 享有，亏损以增利B 的资产净值为限由增利B承担。总体上，该基金为债券型基金，而且是纯债基金，属于较低风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。增利A级为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；增利B级为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力中等的投资者。浦银安盛增利分级债券基金起始认购日为2011年11月7日，结束认购日为2011年12月7日。

　　银华中证内地资源主题指数分级基金是一只跟踪中证内地资源指数的被动型股票分级基金，在募集结束后将按照4∶6的比率分离为银华金瑞份额和银华鑫瑞份额，两类基金份额的基金资产合并运作，即银华鑫瑞的杠杆为1.67倍。银华金瑞份额和银华鑫瑞份额均上市交易，但不可单独进行申购或赎回。该基金存在配对转换机制，可以较好的抑制折溢价过大的问题。银华金瑞约定收益为3.5%+1年期银行定期存款利率，按每年1月1日执行的1 年期银行定期存款利率进行调整，在扣除银华金瑞的应计收益分配后的全部剩余收益将归银华鑫瑞享有，亏损以银华鑫瑞的资产净值为限由银华鑫瑞承担。该基金每年第一个工作日进行份额折算，将银华金瑞和母基金包含的银华金瑞收益部分折算成母基金份额使得投资者可以兑现收益。总体上，该基金为指数股票型基金，属于较高风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于混合型基金和股票型基金。银华金瑞为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；银华鑫瑞为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。银华中证内地资源主题指数分级基金起始认购日为2011年10月24日，结束认购日为2011年11月25日。

　　长盛同瑞中证200指数分级基金是一只跟踪中证200指数的被动型股票分级基金，在募集结束后将按照4∶6的比率分离为A份额和B份额，两类基金份额的基金资产合并运作，即同瑞B的杠杆为1.67倍。同瑞A和同瑞B均上市交易，但不可单独进行申购或赎回。该基金存在配对转换机制，可以较好的抑制折溢价过大的问题。同瑞A约定收益为3.5%+1年期银行定期存款利率，按每年1月1日执行的1 年期银行定期存款利率进行调整，在扣除同瑞A应计收益分配后的全部剩余收益将归同瑞B享有，亏损以同瑞B的资产净值为限由同瑞B承担。该基金每年第一个工作日进行份额折算，将同瑞A和母基金包含的同瑞A收益部分折算成母基金份额使得投资者可以兑现收益。总体上，该基金为指数股票型基金，属于较高风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于混合型基金和股票型基金。同瑞A为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；同瑞B为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。长盛同瑞中证200指数分级基金起始认购日为2011年10月31日，结束认购日为2011年11月30日。

　　表9 在发基金

名称	基金管理人	起始认购日	结束认购日	基金类型
天弘丰利分级	天弘	2011-10-24	2011-11-18	债券型分级基金
泰达宏利中证500	泰达宏利	2011-10-24	2011-11-25	指数股票型分级基金
鹏华丰泽	鹏华	2011-11-2	2011-11-25	债券型分级基金
浦银安盛增利	浦银安盛	2011-11-7	2011-12-7	债券型分级基金
银华中证内地资源主题指数分级	银华	2011-11-7	2011-12-2	指数股票型分级基金
长盛同瑞中证200	长盛	2011-10-31	2011-11-30	指数股票型分级基金

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统